Vanskeligere eksterne forretningsvilkår rykker nu i fokus for Ørsted. I nogle projekter står koncernen ifølge topchef Mads Nipper overfor et ”trilemma” af lave priser, inflationært omkostningspres og udfordrende rammebetingelser. En af løsningerne er tilsyneladende øget eksternt samarbejde om udviklingsprojekterne – ikke mindst med Ørsteds egne tidligere ”guldfugle” i Copenhagen Infrastructure Partners, skriver fagredaktør Morten A. Sørensen i denne analyse.
Et ”trilemma” af eksterne udfordringer fik Ørsted til at droppe deltagelsen i en udbudsrunde i Taiwan, som koncernen ellers havde identificeret som et lovende marked. Det var lave priser, inflationært omkostningspres og udfordrende rammebetingelser, der gjorde det urealistisk at skabe et værdiskabende projekt, fremgik det på en analytikerkonference efter udsendelsen af regnskabsmeddelelsen for tredje kvartal.
På grund af overhedging leverede Ørsted i tredje kvartal et lidt skuffende resultat af sin kerneaktivitet: produktionen af elektricitet fra havvind. Den skuffelse blev dog opvejet af en bedre end ventet indtjening på koncernens danske kraftvarmeværker. Så Ørsted tjener på den højere energiregning hos hr. og fru Danmark.
Nogle analytikere har efter kvartalsmeddelelsen dog nedjusteret deres forventninger til indtjeningen i de kommende år, blandt andet med henvisning til højere udviklingsomkostninger.
De blandede signaler, som Ørsted udsender om udviklingen på lidt længere sigt, kan bidrage til at forklare det fortsat noget underdrejede kursniveau. Alt i alt ses et Ørsted, hvor der er voksende usikkerhed om flere af de faktorer, der indgår i de komplicerede beregninger, som er nødvendige forud for deltagelse i de store udbudsrunder. Netop forventningen om, at Ørsted kan vinde en pæn del af disse udbud, understøtter virksomhedens ambitiøse udviklingsplaner. Sydbank har for eksempel ”store forventninger til kommende udbud i Holland og Tyskland. Vi forventer, at projektsejre kan bidrage til kursløft og fastholder vores købsanbefaling”, skriver banken.
Siden fremlæggelsen af rapporten har Ørsted-aktien fulgt et positivt aktiemarked med op. Men ”trilemmaet” gør det ikke nemmere.
Ørsted planlægger at øge sin installerede vedvarende energikapacitet fra cirka 13 gigawatt ved udgangen af 2021 til cirka 50 gigawatt i 2030. Ifølge Mads Nipper må regulatorerne forstå, at der ikke blot kan være et pres i retning af stadigt lavere priser (de priser, deltagerne i udbuddene må betale, for at vinde. red.), mens inflationen stiger, og finansieringsomkostningerne går op.
I perioden 2020 til 2027 vil koncernen ifølge planer fra 2021 investere cirka 350 mia. kr. Ørsted vil til dels få penge ind i perioden ved løbende salg af andele i projekterne. Men i en så kraftig ekspansionsfase skal der også finansiering – lånte penge – til. Renteeksponeringen for en del af investeringerne i virksomhedens near time pipeline på 60-70 mia. kr. er sikret. Men på længere sigt vil finansieringsomkostningerne blive højere, end man kunne vente for et år siden.
Hertil kommer, at projekterne bliver dyrere. Alene prisen på vindmøller er i det seneste år steget 15-20 pct. (se særskilt artikel om Vestas). Ledelsen understreger, at Ørsted ikke vil gå på kompromis med sin målsætning om, at den interne forrentning skal ligge 100 – 300 basispoint over de vægtede kapitalomkostninger. Det betyder, at den forrentning, der kan regnes hjem, når Ørsted deltager i udbud, generelt skal op. De stater og myndigheder, der udbyder projekterne, skal altså acceptere lavere udbudspriser og/eller højere fremtidige priser på bæredygtig elektricitet.
Disse diskussioner med udbyderne – der for tiden bemærker de meget høje indtjeningsniveauer i mange af de bydende energiselskaber – lægger sammen med presset i retning af, at Ørsted i konkurrence med stadig flere bydere skal vinde en række udbud, en særlig risiko ind i selskabet.
Guldfugle som en slags løsning
Ørsted har netop i slutningen af oktober indgået et 50/50 partnerskab med selskabets tidligere ”guldfugle” i Copenhagen Infrastructure Partners (CIP) om i fællesskab at udvikle 5,2 gigawatt offshore vindkraft i fire projekter i danske farvande. Det skal ske under det såkaldte Open Door koncept, hvor udviklerne selv tager initiativ til projekter. I forhold til Ørsteds samlede 2023-ambition er ambitionerne betragtelige. De vil mere end fordoble Danmarks eksisterende offshore vindkapacitet.
Morten A. Sørensen
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
