Kapitalfonde forsikrer sig ud af krisen

Transaktions-forsikringer mod kendte og ukendte risici, som f.eks. skattesager og miljøforhold, spiller en stadigt større rolle ved virksomhedshandler med deltagelse af kapitalfonde. Konkurrencen om at tegne forsikringerne skærpes, og der ventes flere krav mod selskaberne i takt med, at recessionen tager til, bl.a. på grund af ikke-overholdte løfter, skriver fagredaktør Carsten Steno.

Danske kapitalfonde forsikrer sig som aldrig før mod risici i forbindelse med virksomhedshandler. De såkaldte transaktionsforsikringer – på engelsk kaldet Warranties and indemnities (W&I) – bliver ifølge forsikringsmæglere og advokater, som ØU Finans har talt med, stadigt mere omfattende og tillige billigere.   

Samtidig kommer der flere skadesanmeldelser. Dels fordi selv handler ned til 100 mio. kr. nu forsikres. Men også fordi den begyndende krise vil øge hyppigheden af skadesanmeldelser i håb om, at der er noget at hente efter handler, som ikke har levet op til forventningerne.  Forsikringerne omfatter bl.a. skatteforhold, miljørisici, it-nedbrud og IP-rettigheder.

Flaskehals for et år siden

Ifølge partner Claus Trentel fra forsikringsmæglerfirmaet Lockton var 2021 et særdeles travlt år, fordi antallet af forsikrede virksomhedshandler satte rekord.

”De store internationale forsikringsselskaber investerer mere i markedet. Konkurrencen skærpes, og derfor kommer der et naturligt pres på præmierne,” forklarer Claus Trentel, der mener, at præmierne toppede i fjerde kvartal i fjor, hvor der simpelthen var for få forsikringsselskaber, som havde nok mandskab og tid til at gennemføre risiko-underwriting på de mange virksomhedshandler. 

Han peger også på, at konkurrencen har øget forsikringsdækningen i de senere år. Der er færre undtagelser og bredere vilkår på forsikringerne end tidligere. 

Store forsikringsselskaber som amerikanske AIG og engelske Liberty præger markedet, men i de senere år er flere spillere kommet til. AIG har kontor i Danmark, mens mange af de andre selskaber repræsenteres af særlige såkaldte MGA-teams (Managing General Agents), der fungerer som underwriters på vegne af forsikringsselskaberne. Disse teams findes der flere af i Danmark – bla. Acquinex og Riskpoint. 

Advokat Bent Kemplar, partner i Kromann Reumert, bekræfter, at der i de senere år er kommet stadigt flere forsikringsselskaber til i markedet. 

”For år tilbage var der vel en god håndfuld selskaber, der interesserede sig for disse forsikringer. Nu er der flere end 20. Konkurrencen betyder selvfølgelig, at priserne kommer ned,” siger Bent Kemplar. Han peger på, at forsikringerne samtidig er blevet mere standardiserede, så de typisk omfatter hele garanti-kataloget.

Det er ikke hans indtryk, at kapitalfondene slækker på grundigheden af deres due diligence, fordi de nu kan forsikre sig ud af de fleste risici.

”Tværtimod. Forsikringsselskaberne stiller store krav til den due diligence, der sker i virksomhedshandler, for på den måde at sikre sig, at der ikke opstår risici, som kunne være imødegået inden en handel.”

Sønderjysk misere

De fleste tvister omkring transaktionsforsikringer afgøres ved voldgift, og det er derfor sjældent, offentligheden får indblik i konfliktsager. Den mest kendte offentlige sag er tvisten fra 2018 mellem de to kapitalfonde Procuritas og FSN Kapital i forbindelse med sidstnævntes køb af ismaskine-producenten Gram i Vojens. 

En voldgiftsafgørelse, som FSN offentliggjorde, fastslog, at virksomhedens omsætning bl.a. var pumpet op med falske fakturaer. Det endte med, at det engelske forsikringsselskab Liberty kompenserede FSN med en skadeserstatning på 375 mio. kr. – det fulde beløb, som FSN havde tegnet transaktionsforsikring for. FSN betalte 1 mia. kr. for virksomheden og forsøger fremdeles at få flere penge hjem ved også at forfølge den tidligere ledelse i Gram.

Transaktionsforsikringernes præmier varierer mellem en halv og en pct. af forsikringssummen, der typisk udgør 25 pct. af den samlede handelsværdi. Varigheden af dækningen varierer fra to til syv år. Skadesprocenten er svær at opgøre. Generelt stilles der krav i 20 pct. af sagerne, men ikke alle krav fører til udbetalinger.  

Transaktionsforsikringer har afløst de bankgarantier eller deponeringer af større beløb på lukkede bankkonti, som sælger tidligere skulle præstere ved virksomhedshandler. Den trafik passer dårligt til kapitalfonde, der typisk kun holder en virksomhed i fem til syv år. 

Carsten Steno