Opgøret om Jylland: Derfor henter DAB ekstra 335 mio. kr.

Danske Andelskassers Bank meddelte forleden, at aktiekapitalen skal udvides. Der kan kun være én god forklaring på kapitalforhøjelsen, nemlig at DAB-ledelse vil mindske den fjendtlige storaktionær Spar Nords indflydelse. Men transaktionen sender sandsynligvis også DAB mere mod Jyske Bank, selvom Spar Nord vil forsvare sin ejerandel, skriver chefredaktør Morten W. Langer i denne kommentar. 

Det er ikke nogen hemmelighed, at Jyske Banks CEO Anders Dam er en snu rad. Det er stadig ufortalt, hvordan det lykkedes ham at kapre den danske del af Handelsbanken relativt billigt. Men nu er han på spil igen. Og det handler stadig om slaget om Jylland, altså det igangværende konsolideringsspil i banksektoren. 

Den børsnoterede Danske Andelskassers Bank (DAB) meddelte forleden, at banken agter at hente 335 mio. kr. ved en kapitalforhøjelse, som er garanteret af Jyske Bank. Prospektet tildeler ikke storaktionæren Spar Nord, der ejer 38 pct. af banken, nogen som helst rolle.

Mas mod Spar Nord

Oppe i det nordjyske ved CEO Lasse Nyby sikkert godt, at transaktionen alene har til formål at udvande hans ejerandel i DAB. Umiddelbart giver det ikke meget mening, at Spar Nord binder ekstra 127 mio. kr. i DAB, svarende til 38 pct. af kapitalforhøjelsen. Men ifølge Spar Nord har man besluttet at tegne med. Lasse Nyby opgiver altså ikke sit raid på DAB for nu. 

Altså: Lasse Nyby opretholder sin ejerandel, hvor der fremover vil blive bundet 860 mio. kr. i DAB-aktier. 

Men Lasse Nyby kan nok alligevel ikke forhindre, at Jyske Bank er på vej til at overtage positionen som den mest oplagte fremtidige ejer af DAB, der på sin side må være meget, meget forhippet på at skubbe Spar Nord længere væk. 

Selvom Jyske Bank lige nu ser meget venligtsindet ud, så ved Anders Dam selvfølgelig godt, hvad han gør, og der ligger helt sikkert en plan bag. 

Jyske Bank tegner ikke kun nye aktier svarende til sin aktuelle ejerandel på knap 6 pct. Den Silkeborg-baserede bank tegner også nye aktier for de tegningsretter, som ikke bliver udnyttet. Planen var nok, at det skulle have omfattet de 38 pct. af tegningsretterne, som Spar Nord får.

Jyske Banks ejerandel i DAB øges i denne omgang sikkert kun til 8-9 pct. Købstædernes Forsikring ventes at bevare sin ejerandel på 10 pct., og det tilsvarende gælder de to ejerfonde, ”Fonden for Andelskasserne i område Nord” og ”Fonden for Andelskasserne i område Syd”. De ejer aktuelt hver 14,6 pct. af DAB, og altså knap 30 pct. til sammen. 

De to ejerfonde er således afgørende for det fremtidige ejerskab af DAB. Altså med mindre Spar Nord snart vælger at sælge sin ejerandel til Jyske Bank. Det vil gøre DAB til et let offer for Anders Dam eller hans efterfølger. Et måske mere realistisk scenarie er, at to fonde på et tidspunkt tvinges til at sælge DAB-aktier til Jyske Bank: 

Efter det oplyste er de to fonde allerede lidt i lommen på Jyske Bank, da de ved den seneste kapitalforhøjelse i DAB lånte ca. 60 mio. kr. hver i Jyske Bank. Ved den kommende kapitalforhøjelse skal de også låne penge for at få råd til at købe nye aktier i DAB. Ingen af fondene har en krone i kassen ud over de udbytter på ca. 6 mio. kr., de hver får fra DAB. De skal låne mindst 50 mio. kr. hver, og mon ikke Jyske Bank stiller op igen. Spar Nord gør det i hvert fald ikke. 

Mulighed for udbytter

For tiden har bankerne det rigtig godt. Derfor vil 2023, og måske også 2024, give DAB mulighed for at udbetale solide udbytter til aktionærerne og de to ejerfonde. Men det vil også været helt nødvendigt, hvis de skal forrente hver 100 mio. kr. i rentebærende gæld, angiveligt til Jyske Bank. 

Når tiderne bliver vanskeligere for bankerne, kan de to ejerfonde få alvorlige problemer med at honorere deres rentebetalinger til banken. Overtager Jyske Bank DAB-aktierne i de to fonde, bliver bankens ejerandel 38 pct., præcis som Spar Nords nuværende ejerandel. 

I den situation er det ikke svært at regne ud, hvad der sker. At Jyske Bank allerede er begyndt at stramme skruen, fremgår også af, at Jyske Bank på den første aktiepost har haft deponeret sine stemmer hos DAB, men det kommer ikke til at gælde for de nye aktier. Spillet er i gang. 

Og hvad er det egentlige lige, DAB skal bruge pengene til? I prospektet oplyses: ”Banken har ikke en specifik plan for, hvordan nettoprovenuet skal anvendes ud over atstyrke Bankens kapitalgrundlag og bidrage til at øge Bankens strategiske muligheder og vækst.”

Morten W. Langer