Bankkrise? I kølvandet på de seneste ugers ulmende bankkrise, især omkring Credit Suisse, har der været forstærket fokus på bankernes såkaldte AT1-kapitalbuffere, der ombyttes til aktiekapital ved brud på egenkapitalbufferen. Prisen for at hente AT1-kapital er steget for alle banker, også de danske, skriver chefredaktør Morten W. Langer i denne gennemgang.
Danske Bank har for over 15 mia. kr. AT1-kapital i sin kapitalbuffer. Nykredit har AT1-kapital for 3,7 mia. kr. og forventer at hente yderligere af den egenkapital-lignende lånekapital for 3-5 mia. kr. om nogle år. Jyske Bank har AT1-kapital for 3,2 mia. kr. og holder en dør åben for mere. Spar Nord har for 1,9 mia. kr. af den såkaldte Tier-1-kapital. Og Sydbank havde ved årsskiftet AT1-kapital for 757 mio. kr.
AT1-kapitalen har de enkelte banker hentet ved at sælge obligationer, der typisk er børsnoteret i Frankfurt eller Luxembourg. Udviklingen i børskurserne viser altså, hvordan markedet vurderer den underliggende risiko i de enkelte obligationer, og i hvor høj grad investorerne nu har indregnet en forøget risikopræmie i værdiansættelsen.
Kursen dykkede 20 pct.
Danske Bank, der har udstedt tre AT1-obligationslån på hver ca. 5 mia. kr., måtte se på, at den ene obligation, udstedt med en kuponrente på 4,375 pct., dykkede fra kurs 88 i februar 2023 til kurs 72, altså knap 20 pct., da banknervøsiteten kulminerede for nogle uger siden. Siden er halvdelen af kurstabet indhentet til kurs 80, svarende til en effektiv rente på 5,5 pct.
Om kursfaldet på bankens AT1-obligation oplyser banken: ”Kursfaldet på vores AT1-udstedelser skal ses i lyset af det relativt store kursfald, vi har set i europæiske bankers aktiekurser. Da AT1-udstedelser er en del af europæiske bankers kapitalstruktur, er det forventeligt, at også denne type kapitalinstrumenter reagerer i et marked med markedsuro.”
Banken offentliggør ikke konkrete udstedelsesplaner for nye obligationer eller førtidsindfrielser, da man opfatter dette som kursfølsom information.
Nykredit har aktuelt for 3,6 mia. kr. AT1-kaptal, hvoraf bl.a. PensionDanmark har købt for et par hundrede mio. kr. Et af lånene, med en kuponrente 4,125 pct., er siden starten af februar dykket fra kurs 94 til kurs 80, for derefter at stige igen til kurs 86. Umiddelbart svarer det til en effektiv rente på 4,8 pct., altså lidt lavere end den effektive rente for Danske Banks AT1-obligation. Ifølge Nykredits fundingplan forventes yderligere AT1-finansiering på 3-4 mia. kr. i 2026. Banken ønsker ikke at svare på spørgsmål herom.
Jyske Bank har en AT1-obligation med en pålydende rente på 4,75 pct., der er dykket fra kurs 91 helt ned i 76, for at gøre comeback til aktuelt 81. Det svarer til en effektiv rente på 5,9 pct., hvilket er betydeligt højere end de andre bankers.
ØU har spurgt vicedirektør Birger Nielsen fra Jyske Bank, om den højere effektive rente på AT1-lånene kan have sammenhæng med, at der er øget nervøsitet omkring tabsudviklingen for boligejere med korte flekslån, som de næste måneder vil blive hårdt ramt af de stigende boligrenter.
”Vi vurderer, at udsvingene i prisfastsættelsen af Jyske Banks AT1-udstedelser er drevet af en forhøjet usikkerhed på AT1-markedet generelt,” svarer han.
Relativt dyr finansiering
Om fremtidige AT1-udstedelser siger Birger Nielsen: ”En eventuel udstedelse af AT1-kapital i 2023 er fortsat afhængig af koncernens kapitalposition samt udviklingen i kapitalmarkederne. På helt kort sigt er AT1-kapital ikke attraktivt at udstede. Men vi forventer, at AT1-kapital fortsat vil være en del af Jyske Banks kapitalstruktur på sigt.”
Kendetegnet ved den AT1-kapital, som bankerne har udstedt, er, at den er relativt dyr i renteudgifter på grund af en højere tabsrisiko for investor end ved de efterfølgende kapitalelementer. Lånene er som udgangspunkt med ubegrænset løbetid, så investor kan ikke trække sig, når tiderne er ugunstige.
Med den aktuelle rente på danske AT1-udstedelser kan man skønsmæssigt beregne, at det koster bankerne over 1 mia. kr. i renteudgifter hvert år. Bankerne kan dog førtidsindfri AT1-lånene. Eksempelvis Sydbank kan førtidsindfri sit lån den 25. august 2028, og Jyske Bank kan førtidsindfri et af sine At1-lån til april 2024.
Morten W. Langer
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
