Generel nervøsitet for bred bankkrise forduftet

Investorer tager stadig en forhøjet risikopræmie ved investering i banker, men en negativ påvirkning af den generelle makroøkonomi ses ikke lige foran. Vi gennemgår her nogle risikoindikatorer, der siger noget om stressniveauet i banksektoren og i den generelle økonomi.

Den største effekt af den ulmende bankkrise er aktuelt, at risikoen ved at holde bankpapirer er højere end for en måned siden, og det er blevet dyrere for bankerne at skaffe kapital.

På den lidt længere bane tror markedet fortsat på, at det vil sætte sig i vigende kreditvillighed i bankernes udlån, og at det vil påvirke de vestlige økonomier negativt. Derfor forventes centralbankerne allerede i løbet af et halvt års tid at nedsætte de korte renter, og sådan var billedet ikke før krakket i Silicon Valley Bank.

Særligt bemærkelsesværdigt er det, at risikoindikatoren for usikre erhvervsobligationer, iTraxx Crossover, den seneste uge er rykket op til næsten samme niveau, som før bankkrisen udbrød.

De professionelle investorer ser altså ikke lige forude en dyb recession, som vil udløse en flodbølge af konkurser i de store virksomheder med udstedte junk bonds.

Billedet er lidt mere mudret, når man ser på de stressindikatorer, som kun vedrører bankerne. Eksempelvis det såkaldte FRA-OIS-spread, som siger noget om prisen på penge, som bankerne låner til hinanden. Det falder stille og roligt. Lige før SVB’s konkurs lå spændet lige over nul, hvor bankerne altså lånte hinanden penge til lige over den risikofri rente. Spændet kulminerede i 60 basispoint, mens det nu ligger omkring 35 basispoint.

Den største usikkerhed i forhold til banker synes lige nu at være udviklingen i de amerikanske regionalbanker. Torsdag dykkede det regionale bankindeks med 1,6 pct. efter nye rygter om et forstærket bankrun på indlån, trods den ubegrænsede indskydergaranti fra myndighederne.

Under de hjemlige himmelstrøg er det vigtigt at holde øje med udviklingen i Deutsche Bank, der har været udsat for kæmpe kursrystelser. Efter en stabil aktiekurs torsdag og fredag er aktien fortsat nede med knap 25 pct. på tre uger.

Morten W. Langer