Markedet indregner rentestigninger fra ECB

Selvom alle er enige om, at det varer ganske længe før vi kommer til at se den første rentestigning fra ECB’s side, så kan man allerede nu i horisonten se, at markedet er begyndt at indregne det.

Hvis ECB følger den prissætning der allerede nu er i pengemarkedet, så kommer den første officielle renteforhøjelse fra ECB i begyndelsen af 2019. Det er konklusionen på en analyse fra senioranalytiker Piet Philip Christiansen fra Nordea. Hans beregninger tager udgangspunkt i den såkaldte EONIA-rentekurve, hvor han har set på forwardrenterne. Mens den aktuelle EONIA spotrente indgår i regnestykket med et niveau på -0,35 procent, så handles 2Y1Y (som altså er den rente der begynder om to år) til -0,09 procent.

Det indikerer ifølge analysen, at der er indregnet nærmere tre end to renteforhøjelser frem til medio 2019. Nordea vurderer, at det måske er lige aggressivt nok at forvente. Det der under alle omstændigheder må forventes at ske inden vi når så langt er, at ECB for det første begynder en udfasning af de aktuelle massive obligationsopkøb, og når de er igennem denne udfasningsperiode – tapering – så må der yderligere forventes at gå et stykke tid før den første stramning i form af en renteforhøjelse kommer.

Her kan man skæve til de amerikanske erfaringer. De brugte ti måneder på tapering, og da de var igennem dette forløb gik der ydeligere 14 måneder før den første renteforhøjelse. Her peger Nordea på, at det ganske vist også var et langsomt forløb, men at der ikke er nogen grund til at tro, at ECB skulle være mere aggressive. Hvis man så overfører disse erfaringer på de europæiske forhold, så har Nordea i analysen prøvet at opstille et scenarie for hvordan udfasningen kan ske begyndende i januar 2018. Dette scenarie viser udfasning over seks måneder, så juni 2018 dermed bliver den sidste måned med opkøb. Skulle man herefter vente i 14 måneder ville vi komme hen til august 2019 før den første renteforhøjelse. Men her handler markedet altså således, at der er indregnet en renteforhøjelse allerede i første kvartal 2019. Et scenarie, der kunne passe med markedspriserne er ifølge analysen fire renteforhøjelser i løbet af 2019, så renten ved udgangen af 2019 er hævet til nul.

læs hele udgivelsen her

Ejlif Thomasen

 se tabel her