Både FLSmidths omsætning og indtjening fortsatte nedad bakke i 2016, men alligevel udløste selskabets årsregnskab 2016 en kursstigning på 12% i løbet af kun to dage.

Det giver langt bedre mening, end det umiddelbart ser ud til.

FLSmidth har i årevis været ramt af et lavt investeringsniveau i mineindustrien, og dermed også en svigtende efterspørgsel efter en del af selskabets produkter. Faldet i omsætning og indtjening er derfor ikke nogen overraskelse, men har været indregnet i aktiekursen i lang tid.

Til gengæld fortæller FLSmidth nu, at en svag start på året i Minerals Division ændrede sig i slutningen af året i takt med stigende råvarepriser, som gør investeringer i mineindustrien mere attraktive. Eksempelvis steg kobberprisen 22% i 2016, og udviklingen siden efteråret 2016 (5 Year Copper Spot) indikerer en trendvending i metalpriserne, som kan få stor betydning for investeringsniveauet i mineindustrien.

60% lavere investeringsniveau
Investeringsniveauet i mineindustrien var i 2016 60% lavere end for blot fire år siden, og det pointeres, at man næppe vil opleve en markant for-øgelse af aktiviteten i mineindustrien før slutningen af 2017, da budgetterne for 2017 allerede er lagt. Men eftersom aktiekurserne baserer sig på forventninger om fremtiden, er det ganske naturligt, at investorerne allerede nu begynder at indregne de nye forhold for FLSmidth i kursen.

På kort sigt overraskede FLSmidth med et overskud før skat i 4. kvartal på 310 mio. kr. mod analytikernes forventning om et overskud på 194 mio. kr. Det oplyses endvidere, at omsætningen i 4. kvartal var den højeste kvartalsomsætning i to år, og at ordreindgangen i 4. kvartal var 23% hø-jere end i samme kvartal i fjor. I Minerals Division (mineindustrien) viste ordreindgangen en organisk vækst på 11%.
At den stærke afslutning på året i FLSmidth Minerals Division kan være indledningen på en generel ændring i mineindustrien bekræftes af et citat fra konkurrenten Outotecs årsregnskab 2016 (side 3): ”The order intake in the Minerals Processing segment started to increase from the second quarter… The segment ended the year with a solid order backlog, and the market is expected to continue to bring new opportunities.”

Målt på nøgletal er FLSmidth forholdsvis dyr, men nøgletallene snyder, da en fundamental ændring i de underliggende indtjeningsforhold kan ændre nøgletallene markant. Hvis de gode takter fra slutningen af 2016 var et signal om, at man nu kan se vækst forude, så vil de kortsigtede nøgletal blive skubbet tilside, og der vil i stedet blive fokuseret på den potentielle indtjeningsvækst de næ-ste 3-5 år. Det kan drive kursen betydeligt i vejret.

læs hele udgivelsen her

Bruno Japp

Børskurs på analysetidspunktet: 355                                                AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 365-385

Læs tidligere analyser af FLSmidth her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

se alle tabeller her