Brøndby er gældfri for første gang siden 1987

Brøndby måtte i slutningen af 2016 endnu engang have tilført kapital for at sikre en fortsat drift af forretningen.

Regelmæssige kapitaltilførsler er ingen sjældenhed hos de børsnoterede fodboldklubber, men så længe der ikke er balance mellem indtægter og udgifter er det kun en kortsigtet løsning. Den balance har Brøndby endnu ikke skabt, men 1. kvartalsregnskabet er et skridt i den rigtige retning.

Køb og salg af spillere er ofte en stor post i fodboldklubbernes regnskaber, men eftersom denne aktivitet kan være særdeles svingende både henover året og fra år til år, kan den give et misvisende billede af udviklingen. I nedenstående tabel har vi derfor flyttet lidt rundt på regnskabsposterne, så Resultat før skat fremgår både med og uden transferaktiviteter:

Eftersom Brøndby havde overskud på transferposten i 1. kvartal giver resultat før skat ekskl. transferaktiviter et dårligere resultat end i det officielle regnskab. Men det er dog stadig markant bedre end i samme periode i fjor.

Dette forklares dels med reducerede omkostninger og dels med stigende indtægter fra partnere og sponsorer samt øgede TV-indtægter. Men på trods af lavere entréindtægter pga. færre hjemmekampe i 1. kvartal 2017.

Starten på året er bedre end forventet
Resultatet efter 1. kvartal er bedre end budgetteret, men Brøndby fastholder indtil videre forventningerne til hele året om et underskud før skat i niveauet 10-20 mio. kr. Det skal ses i forhold til et underskud før skat på 32 mio. kr. i 2016.

Udover at 1. kvartal er startet bedre end forventet, er der også andre forhold, som taler for at målsætningen bliver nået.

For det første har kapitaltilførslen i slutningen af 2016 givet mulighed for at tilbagebetale den rentebærende gæld til kreditinstitutter, så de eneste gældsposter i Brøndbys regnskab nu er almindelige driftsposter. Klubben er dermed gældfri for første gang siden 1987. Renteomkostningerne var i 2016 på 10 mio. kr.

For det andet sluttede Brøndby fodboldsæsonen 2016/17 på en 2. plads i Superligaen. Udover det psykologisk værdifulde i at opfylde den sportslige målsætning om en placering i Top 5, betyder det også, at klubben har sikret sig en plads i Europa League-kvalifikationen. Dermed har man sikret sig en indtægt, som der ikke var budgetteret med i forventningerne om et underskud i 2017 på 10-20 mio. kr.

Tro skal afløse håb
På kort sigt ser det altså godt ud for Brøndby, og Brøndby-aktien handles da også til 1,4 gange den indre værdi. Men inden begejstringen tager overhånd, bør man huske, at Brøndby stadig ikke har balance mellem indtægter og udgifter. Hverken på kort eller lang sigt.

De seks fokusområder i planen ”Strategi 6.4”, som Brøndby p.t. opererer ud fra, er ganske luftige (f.eks. ”Fælles udvikling af mennesker” og ”Mest engagerede fans”), og giver ikke i sig selv grund til at tro på en bundlinje uden røde tal. Selvom 1. kvartalsregnskabet er et skridt i den rigtige retning er der lang vej endnu.

I bestyrelsens beretning i årsregnskabet 2016 står der, at Brøndby har været gode til at sælge håb, men at man nu skal sælge tro. Det er en meget præcis formulering, og hvis den målsætning lykkes, kan Brøndby blive en stærk turn-around aktie. Men indtil videre er vi stadig i Håb-fasen, og det er ikke tilstrækkeligt til at løfte kursen markant. Vi ser derfor ikke noget kortsigtet kurspotentiale i Brøndby.

Børskurs på analysetidspunktet: 0,63                                               AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 0,60-0,70

Læs tidligere analyser af Brøndby her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

læs hele udgivelsen her

Bruno Japp