Troen på de særlige kompetencer i Maersk Oil er rystet af nederlag i Qatar og i kampen om DONG’s oliedivision, skriver fagredaktør Morten A. Sørensen i denne kommentar.
Det var ikke svært for Total at komme ind ad døren. Det store franske olieselskab henvendte sig selv med et forslag om at købe Maersk Oil, der ellers stod til at blive børsnoteret.
”Vi kom proaktivt til dem for at fortælle, at der måske var en alternativ plan: Det kunne være værd at overveje at få Total-aktier i stedet for at gennemføre en børsnotering. Vi overbeviste dem om, at vort forslag kunne eksekveres effektivt, sammenlignet med at gennemføre en IPO i det nuværende marked,” forklarede Totals topchef Patrick Pouyanné i den forgangne uge over for aktieanalytikere.
Han kom i direkte forhandlinger med Mærskimperiets topfolk, og selv om der ifølge Total-chefen vist ”var en konkurrent et sted,” var der ingen organiseret udbudsproces. Det betød, ”at vi ikke behøvede at hæve vor pris for højt. Vi havde kontrol over vort tilbud, selvom der selvfølgelig var diskussioner,” forklarer han.
Mærsk-folkene blev altså glade for Totals ide. Med salget til Total får Mærsk-imperiet, ved A.P. Møller Holding, en post på 3,76 procent (der fredag havde en værdi af 31 mia. kr.) og en bestyrelsespost i Total. Dermed bliver det danske holdingselskab en af de største langsigtede og mest indflydelsesrige enkeltejere i det store Total, frem for at blive hovedaktionær i et langt mindre Maersk Oil.
Nederlag til Maersk Oil
Holding-selskabet vil altså fortsat være stærkt eksponeret mod olie. Efter to afgørende nederlag for Maersk Oil siden sommeren 2016 var det oplagt, at Mærsk-imperiets strategiske placering i branchen grundlæggende skulle være anderledes.
Det første nederlag kom i juni 2016. Maersk Oil tabte en udbudsrunde om den fortsatte drift af det store Al Shaheen-oliefelt i Qatar. Feltet var gennem mange år opbygget og drevet af Maersk, og det havde tilført Maersk Oil en stor årlig omsætning, som selskabet nu, overraskende, ville miste til netop Total.
I maj 2017 kom så meddelelsen om, at DONG Energy sælger sin olie- og gasdivision til den britiske kemigigant Ineos. Det skete, selvom Maersk Oil ifølge danske medier havde kredset interesseret om DONG’s oliedivision i mange måneder.
Nederlagene var tankevækkende. I begge tilfælde tabte Maersk til store, vertikalt integrerede olie- og petrokemiske virksomheder. Takket være deres størrelse og struktur fremstår disse giganter som mere effektive forretninger, der simpelthen var i stand til at regne bedre tilbud ud til udbyderne af Qatar- og DONG-aktiverne. Det var de i stand til, selv om Maersk kendte disse aktiver, geografi, geologi, skatteregimer og de lokale regeringer ind og ud, og i øvrigt anser sig for specialist i den type offshore-felter, der var udbudt.
Total kunne føje felterne i Qatar ind i en global organisation, der åbenbart kan matche Maersk Oils kompetencer og købmandskab.
Ineos kunne føje DONG’s aktiver ind i en voksende portefølje af Nordsø-felter, der især skal sikre leverancen af olie og gas til Ineos kemiske og petrokemiske anlæg. Et af disse anlæg ligger sammen med et Ineos-olieraffinaderi direkte ud til Nordsøen.
Penge i størrelse
Nu forklarer Total også købet af Maersk Oil med, at Maersk-felterne i Nordsøen kan drives i sammenhæng med Total-felter i nærheden, og i alt skal overtagelsen give synergier på 400 mio. dollar om året. Også Chissonga-feltet ud for Angola, som Maersk har sat på standby, vil der ifølge Patrick Pouyanné nu være større perspektiver i, fordi det kan drives sammen med et Total-felt ved siden af. Størrelse og vertikal integration giver Total og Ineos styrke og særlige muligheder, når en business case skal kalkuleres. Maersk Oil har derimod i de seneste par år måttet konstatere, at virksomhedens størrelse sætter grænser for ekspansionspotentialet, og at Maersk Oils angiveligt særlige kompetencer nok er respektable, men at de i dag ikke er så særlige endda.
Derfor stod døren åben, og derfor ser en lille andel i et stort integreret selskab mere interessant ud for A.P. Møller Holding end en stor andel i et mindre olieselskab.
Morten Sørensen
Læs tidligere analyser af A.P. Møller-Mærsk her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
