Oprydning i likviditetspresset Hellerup Finans

Hellerup Finans A/S havde pr. 30. juni 2016 likvider på 1,4 mio. kr. til fortsat drift.

Ledelsen udtrykker i et nyt regnskab, at der er ”væsentlig usikkerhed” om selskabets fortsatte drift.

Efter Økonomisk Ugebrev for et år siden afslørede at Hellerup Finans Holding indirekte havde solgt aktieandele til eksterne investorer i strid med lovgivningen, har koncernen været igennem et veritabelt mediestormvejr. Den tidligere revisor fra BDO blev fyret, og afløseren fra revisionsfirmaet EY været med til at sikre et korrigeret regnskab, som tegner billedet af et stærkt nødlidende selskab, modsat billedet i det tidligere ”forskønnede” regnskab.

Revisor skriver i en supplerende oplysning, at der er ”væsentlig usikkerhed om selskabets evne til at fortsætte driften” med henvisning til, at ”selskabets aktuelle likviditetsbuffer er beskeden.” Revisor har underskrevet erklæringen 15. juli 2016, altså for ganske nylig.

Efter korrektionerne er et tidligere overskud på 23 mio. kr. vendt til et underskud på 45 mio. kr. Altså en difference på 68 mio. kr. Den bogførte egenkapital er ændret fra plus 85 mio. kr. til minus 15 mio. kr. – ikke mindst fordi en stribe porteføljeselskaber nu værdiansættes til kostpriser. Ledelsen skriver i beretningen under overskriften ”Væsentlige usikkerheder om fortsat drift”, at stort set hele selskabets kapital er investeret i porteføljeselskaberne.

Brug for løbende likviditetsindskud

Da hovedparten af selskaberne er i en indledende vækstfase uden særlige indtægter, er der brug for løbende likviditetsindskud. I regnskabsåret 2014/15 havde selskabet kun indtægter på seks mio. kr, og de var næppe meget større i det netop afsluttede regnskabsår 2015/2016.

I det reviderede regnskab oplyses det, at selskabet i perioden fra 1. juli 2015 til 30. juni 2016 havde negative pengestrømme på 50,8 mio. kr. Ledelsen skriver om den negative pengestrøm i det netop afrundede 2015/16-resultat, at ”heraf vedrører drift 32,2 mio. kr., mens 18,6 mio. kr. vedrører likviditet til selskabets virksomheder (…) selskabets likviditet pr. 30. juni 2016 udgør 1,4 mio. kr.”

Det betydelige likviditetsdræn er hidtil dækket med likviditet fra moderselskabet, Hellerup Finans Holding, som er delvist ejet af eksterne investorer og selskabets ledelse. Eksterne investorer har løbende købt ejerandele i holdingselskabet, som i dag kun er ca. 30 procent ejet af hovedaktionær Torben Jensen. Det seneste år har det angiveligt været vanskeligt at sælge nye aktier i selskabet. I tillæg hertil har holdingselskabet søgt at sælge virksomhedsobligationer for 60 mio. kr. Ifølge regnskabet var der ved udgangen af juni 2016 tegnet obligationer for 33 mio. kr., hvoraf 23 mio. kr. ”hidrører fra investors ombytning af obligationer i et nu nedlukket investeringsprojekt.” Det oplyses ikke, om ombytningen har givet anledning til ny likviditet, som ellers kun er ti mio. kr. På et direkte spørgsmål herom oplyser Torben Jensen blot, at obligationerne ventes udsolgt om 1-2 måneder.

Netop holdingselskabets evne til at tilføre ny likviditet er helt afgørende for overlevelse. Ifølge regnskabet forventer selskabet i det nye regnskabsår driftsomkostninger på 35 mio. kr. og fire mio. kr. i likviditetstilskud til porteføljeselskaber. Honorarindtægter forventes øget meget markant til 32 mio. kr. efter justering af strategien. Selvom antallet af ansatte er beskåret, virker både forventede honorarindtægter og nødvendige likviditetstilskud til porteføljeselskaber meget lavt sat.

Porteføljeselskaber skal sælges

Det kan være en af grundene til, at ledelsen nu vil sælge alle porteføljeselskaber inden for 6 – 18 måneder. Ledelsen erkender, at udsigterne er meget usikre. Det oplyses, at tilførsel af kapital sammen med salg af porteføljeselskaberne er en forudsætning for at fortsætte driften. ”Det må naturligvis forventes, at en eventuel forceret realisation af investeringerne vil ske med en væsentlig reduktion i forhold til den regnskabsmæssige værdi (som efter korrektionen er sat til kostpriser. Red).”

Tilbage står, at Hellerup Finans har en stribe porteføljeselskaber som måske på sigt kan blive mange penge værd, men som fortsat kræver tilførsel af likviditet for at blive holdt i live. Hellerup Finans er dog overordnet optimistisk omkring flere af porteføljeselskaberne, som det fremgår af denne gennemgang. Men det er også givet, at pres på likviditet i holdingselskabet og dermed Hellerup Finans, vil kræve hurtigt mersalg af de meget usikre erhvervsobligationer eller salg af porteføljeselskaber, som næppe endnu er modne til det.

Noget tyder på, at hovedaktionær Torben Jensen har overvejet at frigøre privat likviditet ved at sætte sin private villa Høyrups Alle nr. 9 i Hellerup til salg for 17 mio. kr. Villaen har stået til salg i fire måneder, men er ikke blevet solgt.

læs hele udgivelsen her

Morten W. Langer