Kære Læser
Nervøsiteten breder sig i finanssektoren og på finansmarkederne. Og det virker da også mere og mere som stilhed før stormen. I sidste uge var en stribe amerikanske finanshuse på banen med en spådom om, at vi nærmer os en situation, hvor det går galt: ”There will be a financial accident”.
Altså hvor en finansiel institution eller en stor virksomhed krakker med et brag, fordi de høje og stigende renter vælter læsset.
I den aktuelle verden med gæld på mange tusinde milliarder dollar gør det ondt, rigtig ondt, at renterne er steget så meget – fra nær nul pct. til 4-5 pct. Det koster dyrt, og effekterne af denne smerte bliver mere og mere tydelige og påtrængende.
Ikke kun stigende finansieringsomkostninger for virksomheder og husholdninger koster dyrt. Efterårets voldsomme rentestigning på ”risikofri” statsobligationer koster milliarder i kurstab i banker (på deres egenbeholdninger), pensionsselskaber, forsikringsselskaber og andre institutionelle investorer. Især kan det blive ekstra dyrt, fordi stigningen i de lange renter var uventet.
I denne udgave sætter vi fokus på konsekvenser af stigende renter for pensionssektoren. En konsekvens er også vigende værdiansættelser på ejendomme, jævnfør Risikorådets seneste advarsel til bankerne.
Og, som det fremgår af denne udgave, har Finanstilsynet netop iværksat en undersøgelse af pensionsselskabernes vindmølleinvesteringer, som også vil blive ramt af milliardtab i år. Økonomisk Ugebrevs afdækning indikerer, at pensionssektoren kan stå foran værditab på 50-100 mia. kr. i år, ud af den samlede pulje af grønne energi-investeringer på knap 500 mia. kr.
Værditab rammer også alle de finansielle aktiver, som er pustet op i værdi, mens man søgte alternativer til nulrenterne. Som det fremgår af denne udgave, er de ellers investorpopulære danske forsikringsaktier ramt hårdt af, at obligationer for tiden er et godt og måske bedre alternativ. Hvorfor betale en p/e på 30 for en forsikringsaktie, hvis den effektive obligationsrente er 4-5 pct? Ud fra denne devise er mange af de dyre aktier fortsat vildt overvurderede.
Nu skal det ikke være sortsyn det hele: I slutningen af den forgangne uge så vi et markant fald i oliepriserne. Men de lange obligationsrenter er fortsat historisk høje. Og de skal ned, for at man kan tage de positive briller på.
Presset på centralbankerne for at stoppe renteforhøjelserne er også klart stigende. Og det kan være, at den omtalte finansielle ”accident” er den begivenhed, der skal udløse det store stemningsskifte. Vi tror, at det trækker i den retning.
God læselyst.
Med venlig hilsen
Morten W. Langer
