Ambu fortsætter vækstsuccesen på både omsætning og indtjening. En høj værdiansættelse i forhold til konkurrenterne sætter dog en grænse for de kortsigtede kursstigninger.
Ambus halvårsregnskab 2015/16 opjusterede forventningerne til både omsætning og indtjening. Omsætningen forventes nu at stige med 8-9 % i lokal valuta (tidligere 7-9 %) og 10-11 % i danske kroner (tidligere 9-11 %).
Samtidig med en større omsætning forventer man at tjene flere penge pr. omsætningskrone end forventet ved indgangen til 2015/16. EBIT-margin forventes nu at ligge i intervallet 15-16 % mod en tidligere forventning om at ende i intervallet 14-15 %. I regnskabsåret 2014/15 blev EBIT-margin 12,5 %, så der er tale om et betydeligt skridt fremad. Medvirkende til opjusteringen er en forbedret bruttomargin, som jvf. tabellen nederst på siden er steget med 7 % i år. Årsagen hertil er primært et bedre produktmiks og en mere effektiv produktion. En del af forklaringen på Ambus stærke første halvdel af 2015/16 skyldes dog udefra kommende forhold. Eftersom Ambu fakturerer halvdelen af omsætningen i USD påvirkes både omsætning og indtjening af valutakursændringer, og det har løftet både omsætning og resultat for Ambu i år.
Det oplyses at den samlede driftseffekt fra udsving i valutakurser har øget omsætningen med 35 mio. kr, mens produktions- og kapacitetsomkostningerne kun er øget med 25 mio. kr. Der ligger altså en nettoeffekt fra valutakursændringer på ca. 10 mio. kr. i det primære driftsresultat. Korrigerer vi halvårsresultatet for valutakurseffekten kommer vi frem til en omsætningsfremgang på 10,1 % og en stigning i det primære driftsresultat (EBIT) på 92,1 %. Det er stadig en ganske betydelig fremgang.
Tilbagegang på bundlinjen
På bundlinjen ser det dog mindre godt ud, idet man i 2. kvartal noterer en tilbagegang. Det finder man forklaringen på i halvårsregnskabets note 9 omhandlende finansielle indtægter og omkostninger. Renteomkostninger til banker og obligationer er uændret i forhold til samme kvartal i fjor, mens summen af dagsværdiregulering og valutakursgevinst i forhold til 2. kvartal 2014/15 giver et minus på 41 mio. kr. Korrigeres for disse poster blev fremgangen i resultat før skat på 49 % i 1. halvår. En sådan korrektion giver strengt taget ikke nogen mening, da man ikke kan se bort fra virkeligheden, men det giver alligevel et interessant billede af Ambus forretning korrigeret for eksterne forhold, som næste år kan være svinget i Ambus favør.
Ambus fortsætter altså væksten, og dette understøttes af lanceringen af Ambus nye produkt, aScope 3, hvor salget er mere end fordoblet i 1. halvår, og som ser ud til at overgå forventningerne for salget på helårsplan.
I AktieUgebrevet nr. 6/2016 satte vi i begyndelsen af februar kursmålet for Ambu til 215-235 indenfor en periode på 3-6 måneder. Dette mål er nu nået med den aktuelle kurs på 234,50 på analysetidspunktet.
På baggrund af det stærke halvårsregnskab er det fristende at hæve kursmålet yderligere, men i takt med succes’en er Ambu blevet en meget dyr aktie i forhold til konkurrenterne:
Den høje prissætning rækker flere år frem i tiden med en forventet Price/Earning i 2018 på 29 mod branchemedianen på 16, og på den baggrund forventer vi ikke større kursstigninger i resten af 2016.
Bruno Japp
Børskurs på analysetidspunktet: 234,50 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 230-250
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
