Bavarian Nordic gennemførte på få dage i midten af april en rettet emission til en række institutionelle investorer, herunder både danske og amerikanske investorer.
Der er nu skabt ro om selskabets finansielle situation og samtidig udvikler pipelinen sig fortsat fornuftigt.
Emissionsudbuddet bestod af 2,77 mio. nye aktier udstedt til en tegningskurs på 240 kr/aktie. Nordea samt en række amerikanske banker (Citigroup, Piper Jaffrey og Cowen) har varetaget emissionen og allokeringen af aktier. Det samlede bruttoprovenu var dermed på 664,8 mio. kr, og nettoprovenuet på ca. 600 mio. kr. Aktiekapitalen er samtidig steget med små 10 % således at aktiekapitalen nu udgø-res af 30,8 mio. aktier.
Ledelsen har meldt ud, at man forventer at anvende kapitalen til at fremskynde kræftvaccineprogrammet CV-301 (målrettet solide kræftformer såsom lunge og kolon) og infektionsvaccine programmet MVA-BN RSV (Respiratorisk Syncytial Virus). Herudover overvejer selskabet at investere i en udvidelse af produktionsfaciliteterne på domicilet i Kvistgaard, Danmark.
De finansielle forventninger til 2016 lyder ligesom i 2015, på en omsætning i størrelsesordenen 1 mia. kr, samt et driftsresultat der balancerer. Der ventes omsætning på 750 mio. kr. relateret til IMVAMUNE, primært fra leverancer af en 133 mio. USD tillægsordre modtaget i sommeren 2015 af råmateriale til den amerikanske stat. Da Bavarian Nordic først forventer at påbegynde leverancerne af IMVAMUNE til USA i 2. halvår 2016, vil 90 % af omsætningen først falde i 2. halvår. Der ventes derfor et negativt regnskabsresultat i særligt 1. halvår.
Første delvejsanalyse for PROSTVAC gennemført
I forbindelse med årsregnskabet for 2015 meddelte Bavarian Nordic, at fase III studiet med prostatakræftvaccinen PROSTVAC har gennemgået det første eftersyn af den uafhængige datakomité, der overvåger studiet for sikkerhed og effekt. Datakomiteens anbefaling var ganske som forventet, at forsøget får lov at fortsætte uændret.
Dette bekræfter vores hidtidige vurdering, nemlig at Bavarian Nordic har optaget metastatiske prostatakræftpatienter i rigtig god forfatning, hvilket selvsagt betyder at de vil leve længere. Desuden skal man ikke undervurdere betydningen af, at der i de seneste år er kommet ny medicin målrettet metastatisk prostatakræft, og patienterne i studiet har mulighed for at modtage anden behandling, hvis de ønsker det. Vi tror derfor også at vi kommer til at vente ganske længe, før de endelige resultater af studiet foreligger. Bavarian Nordic har sagt i 2017 (når kun 33 % af patienterne er i live), men det er efter vores opfattelse ganske realistisk, at vi skal frem til 2018 før resultaterne foreligger.
Vi skal understrege at vores overordnede vurdering fortsat er, at sandsynligheden for at PROST-VAC kommer positivt ud af fase III studiet, fortsat kun er 10 %.
Vi har tidligere argumenteret for at den overlevelsesfordel der sås med PROSTVAC i fase II studiet der ledte op til fase III studiet, er opnået på en billig baggrund i og med at ældre placebo-patienter blev sammenlignet med noget yngre PROSTVAC-patienter. Dette gør efter vores opfattelse fase II resultaterne utroværdige. Det ændrer dog ikke på at vi krydser fingre for, at missionen lykkes for Bavarian Nordic. Vi ønsker blot at understrege at risikoen for fiasko i dette fase III studie, så absolut ikke må undervurderes.
Mange kurstriggere i aktien fremadrettet
Emissionen i april har lukket spekulationerne i aktien, som ellers har hængt som en tung sky over aktien. Der er nu skabt arbejdsro, og med et kapitalberedskab på små 2 mia. kr. er der skabt grobund for ny kursfremgang i aktien. Særligt i 2. halvår venter vi store kursstigninger i aktien, når pipelinen accelereres, og indtægterne fra IMVAMUNE begynder at tikke ind.
Man skal heller ikke udelukke muligheden for indgåelse af nye partnerskaber. Blandt andet har Janssen fortsat en licensoption på endnu en infektionssygdom baseret på MVA-BN platformen. Desuden ser vi CV-301 og MVA-BN RSV som oplagte udlicenseringskandidater. Og endelig er det fortsat vores opfattelse, at den amerikanske stat på et tidspunkt vil ønske at lagerføre den langtidsholdbare frysetørrede version af IMVAMUNE, således at man kan dække de ca. 60 mio. amerikanere, som ikke skønnes at kunne tåle de nuværende lagerførte koppevacciner.
Vi fastholder en købsanbefaling på Bavarian Nordic aktien og fastholder vores eksisterende 12-måneders kursmål på 600 kr/aktie.
Peter Aabo, NordicBioInvestor.com
Børskurs på analysetidspunktet: 255,00 AktieUgebrevets kursmål (12 mdr): 600,00
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
