Chefredaktøren har ordet – Ny strategi: Buy-the-dip er tilbage

Kære læser

De vestlige aktiemarkeder fortsætter det hæsblæsende aktierally. Der har periodisk været lidt optræk til nervøsitet over, at det måske trækker op til en dybere recession. Men indtil videre har de hårde nøgletal ikke underbygget dette.

Fredagens vigtige beskæftigelsestal fra USA var markant bedre end forventet. På overfladen viste tallene 200.000 nye arbejdspladser i november. Tallene fik aktierne til at falde, men meget kortvarigt, fordi et nærmere studie af tallene viser, at den ”vigtige” private beskæftigelse fortsat viser moderat svaghed.

Den store fremgang i beskæftigelsen skyldes for halvdelens vedkommende flere jobs i social- og sundhedssektoren. Og så kom 30.000 ansatte i bilindustrien tilbage på arbejde efter strejker i forrige måned. En mindre ”negativ” overraskelse var beskæftigelsesfremgang i fremstillingsindustrien. Forventningerne til fremtidige rentenedsættelser fra den amerikanske centralbank endte ikke med at flytte sig særlig meget. Der er fortsat 45 pct. sandsynlighed for en rentenedsættelse frem til og med rentemødet den 20. marts.

Så bundlinjen er, at der er grobund for fortsatte stigninger på de vestlige aktiemarkeder. Største bekymring lige nu er, at euforien for alvor har grebet markederne. Al rationalitet er bortfejet af den euforiske stemning, som kan føre aktiemarkederne meget højere op.

Det ville være rationelt med en pause nu, hvor aktiemarkederne korrigerede lidt ned, for at samle kræfter til næste ben opad. Men det er tvivlsomt, om det kommer til at ske, fordi købere i hobetal står parate til at accelerere deres opkøb ved selv de mindste kursfald.

Vi forventer fortsat, at stramningen af credit impulse i den vestlige verden, og svaghed i kinesisk økonomi, vil sætte sig negativt i makroøkonomien engang i 2024. Men hvornår er ikke til at sige. Da aktiemarkederne normalt 6-9 måneder foran den virkelighed, vi kan se i de hårde nøgletal, skal man som investor ikke slappe alt for meget af.

I Økonomisk Ugebrevs Portefølje er afkastet aktuelt 10,7 pct. for 2023 mod Copenhagen Benchmark indeks på 6,0 pct., og C25 indeks er på 2,2 pct. ØU’s portefølje (og dermed den børsnoterede investeringsfond ØU Invest Balance) er fortsat fuldt investeret.

I Porteføljen planlægger vi ikke de store rokader den kommende tid. Dog har vi overvejelser om at trække kapitalen mod mere defensive billige store danske aktier som eksempelvis Carlsberg og ISS, når og hvis der kommer tydeligere recessionssignaler. Endelig har jeg igen kigget lidt på de aktuelle signaler i vores tværgående dataanalyser af det danske aktiemarked:

For det første er det bemærkelsesværdigt med analytikernes markante opjustering af deres estimater for Bavarian. De er vendt fra det meget negative til det meget positive. Analytikernes estimater udvikler sig også positivt for Vestas, GN Store Nord og Ambu.

For det andet er shortfondene begyndt at trække sig ud af ChemoMetec, Novozymes og Ambu. Senest har de øget deres positioner i Zealand Pharma og A.P. Møller-Mærsk.

For det tredje er der nu tekniske købssignaler i rigtig mange af de danske aktier: Nye positive signaler har ramt blandt andet Zealand Pharma, TCM Group, Topdanmark og kortsigtet Spar Nord Bank. Kursudviklingen på det danske aktiemarked har den seneste uge været præget af catch-up på de mindre og mellemstore aktier, som endnu ikke er løftet frem af investors øgede risikovillighed. Det har blandt andet givet plusser til B&O, Alm. Brand, HusCompagniet, NNIT, Genmab, Demant, Netcompany og Schouw. Det kan sikkert godt fortsætte de næste uger.

God læselyst

Morten W. Langer