Pensionskasser går glip af storgevinster

Sortlistningen af selskaber indenfor våben, klima, tobak og menneskerettigheder har an­tageligt kostet kæmpegevinster for pensions­opsparerne. Over en treårig periode har 16 af verdens mest ekskluderede selskaber sammen­lagt leveret et aktieafkast på 63 pct., hvilket er dobbelt så meget som det generelle marked. Fagredaktør Claus Strue Frederiksen har un­dersøgt betydningen af eksklusionerne.

Aktiekursen på det canadiske olie- og gasselskab Cenovus Energy er siden 2021 steget med 166 pct. I samme periode er den amerikanske våben­producent General Dynamics’ aktie steget 70 pct. Kursstigningerne er langt større end stigningen i de brede aktieindeks. Så en investering i mange af de mest ekskluderede aktier har været en super god forretning for investorerne.

Når klimaaktivister og ngo’er opfordrer danske pensionskasser til at bandlyse olie- og gasselska­ber, der ekspanderer deres fossile forretning, går et af argumenterne på, at generelle aktiefrasalg og eksklusioner vil presse selskabernes aktiekurser. Pensionskasserne får ikke blot rene hænder af at sortliste uansvarlige selskaber, men lægger også pres på selskaberne til at ændre kurs.

Danske pensionsselskaber har de seneste år ekskluderet selskaber i stor stil. Eksempelvis har Danica Pension og Velliv sortlistet over tusind sel­skaber fra deres investeringsunivers. Men hvordan går det egentlig de ekskluderede selskaber – har det været en god eller en dårlig forretning for pen­sionsopsparerne?

Med udgangspunkt i data fra Financial Exclusi­ons Tracker har Økonomisk Ugebrev undersøgt kursudviklingen for verdens mest ekskluderede selskaber. Klima, våben, tobak og menneskeret­tigheder udgør de fire mest udbredte grunde til, at investorer sortlister et selskab. 40 pct. af eksklu­sioner er klimarelaterede, mens knapt hver femte eksklusion omhandler våben.

Økonomisk Ugebrev har kortlagt aktiekursud­viklingen for de fire mest ekskluderede selskaber inden for hver af de fire mest udbredt overord­nede kategorier, altså 16 selskaber i alt. 5 af de 16 selskaber har mere end fordoblet deres værdi de seneste tre år. Det indiske industrikonglomerat Larsen & Toubro, der ud over at have interesser i bl.a. elektronik og anlægsarbejde også producerer atomvåben, står for den største kursstigning: 172 procent på tre år.

Fire andre selskaber, Cenovus, ExxonMobil, Energy Transfer og ConocoPhillips, har også mere end fordoblet deres værdi de seneste tre år – alle er energiselskaber. To af dem sortlistes dog på grund af menneskerettighedshensyn.

I gennemsnit er aktiekursen for de 16 selska­ber steget med 63 pct. de seneste tre år, hvilket er dobbelt så meget som S&P 500-indekset med en stigning på 31 pct. Særligt de ekskluderede sel­skaber indenfor våben og klima har leveret store kursstigninger i perioden med en gennemsnitlig kursstigning på over 80 pct.

Sammenligner man de sortlistede energivirk­somheder med deres umiddelbare modsætning, iShares Global Clean Energy, har de sortlistede ge­nerelt klaret sig langt bedre. Indekset iShares Glo­bal Clean Energy er de seneste tre år faldet med 53 pct. Det seneste år er faldet på 33 pct. De fire kli­maekskluderede energiselskaber er de seneste tre år steget 89 pct., det seneste år er de faldet 21 pct.

Ingen kurseffekt af sortlistning

På tre år er 10 ud af de 16 ekskluderede selska­ber steget mere i kurs end S&P 500-indekset. Der synes ikke at være nogen direkte sammenhæng mellem selskabernes kursudvikling og antallet af investorer, der har sortlistet selskabet. Våben­producenterne, der er de mest ekskluderede sel­skaber, klarer sig som gruppe aktiekursmæssigt rigtig godt.

Sammenlagt leverer de fire våbenproducenter fine kursstigninger på både kort og mellemlangt sigt, og overgår i begge perioder klart de fire virk­somheder i menneskerettighedskategorien, der ifølge Financial Exclusions Trackers opgørelse er langt mindre udsat for eksklusion end våbenpro­ducenterne.

Økonomisk Ugebrev har undersøgt fem af Dan­marks største pensionsselskabers eksklusionsli­ster, og de 16 selskaber optræder hyppigt på de store pensionsselskabers eksklusionslister.

PensionDanmark skiller sig ud, da selskabet in­vesterer i fem af de 16 sortlistede selskaber og kun har ekskluderet fem af selskaberne.

Det er ikke så overraskende, da PensionDan­mark hellere satser på aktivt ejerskab end eks­klusion, og tidligere CEO Torben Möger Petersen har efter krigen i Ukraine udtalt, at investering i våben nærmest kunne opfattes som en ansvarlig investering.

Claus Strue Frederiksen