Kapitalforvaltere trækker mod defensive aktier

Signalet er klart og tydeligt i den månedlige undersøgelse hos CIO’s ved de store amerikanske kapitalforvaltere. De opdaterede resultater viser, at professionelle investorer forbereder sig på en rotation over mod mere forsigtige papirer.

I forhold til aktier hælder de store investorer nu klart til at gå ind i globale storamerikanske aktier.

For de store amerikanske vækstaktier, eksempelvis bigtech, lyder anbefalinger på neutral vægt, mens det anbefales, at investorerne overvægter valueaktier. Og i særlig grad small cap, der nu forventes at indhente efterslæbet til large cap-aktier.

CIO’ernes – Chief Investment Officers – vurdering er også, at man skal undervægte aktier på andre vestlige aktiemarkeder, mens man skal neutralvægte aktier i emerging markets, altså typisk Asien og Sydamerika.

De mener også, at man skal undervægte alle former for erhvervsobligationer, hvor man allerede kan se, at rentespændene på de mest usikre CCC-ratede obligationer (Junk Bonds) er på vej op.

Stigende renter på erhvervsobligationer på grund af øget usikkerhed og stigende konkursrisici vil betyde faldende kurser. Til gengæld forventes faldende amerikanske statsrenter, både lavere korte og lange renter, og det vil betyde stigende obligationskurser på amerikanske statspapirer. Så her vil de store investorer overvægte deres positioner.

CIO’erne ser mest positivt på aktier inden for energi, health care, cyklisk forbrug og industri, mens real estate, tech, kommunikation og finans neutralvægtes.

Særligt bankerne kan blive dobbelt ramt af både faldende centralbankrenter (og dermed lavere udlånsrenter), afmatning i aktiviteten og måske senere stigende udlånstab. Hvis de makroøkonomiske nøgletal fortsat forværres herfra, er det dette scenarie, investorerne vil indarbejde i deres værdiansættelser af bankerne.

Mens de makroøkonomiske signaler i USA på det seneste har skuffet, har signalerne i Europa vist tegn på en vis stabilisering, i hvert fald de ledende indikatorer. Men de hårde nøgletal for eksempelvis månedlig udvikling i detailsalg og industriproduktion har på det seneste skuffet for flere europæiske lande, blandt andet Danmark.

Så det er langt fra sikkert, at europæisk økonomi har overstået risikoen, som mange mener, og opbremsning i USA smitter næsten altid af på Europa med 3-6 måneders forsinkelse.

Morten W. Langer