Silkeborg IF Invest – en defensiv fodboldaktie

Silkeborg IF Invest A/S lyder umiddelbart som en jydsk investeringsforening, og formelt er det da også delvist korrekt. I selskabets årsregnskab beskrives formålet nemlig således: ”Silkeborg IF Invest A/S driver professionel fodbold og beskæftiger sig med investering i og udvikling af velbeliggende investeringsejendomme”.

Det er vanskeligt at se den naturlige sammenhæng mellem professionel fodbold og udvikling af investeringsejendomme, og i praksis er selskabets investeringsdel da også ment som et finansielt fundament for fodbolddelen. Indtil 2008 hed Silkeborg IF Invest nemlig SIF Fodbold Support A/S. Dette selskab blev stiftet i 1982 af Silkeborg Idrætsforening med henblik på indførelsen af betalt forbold, og blev børsnoteret i 1989 som en af de første klubber i Danmark.

I modsætning til flere andre fodboldklubber har Silkeborg haft succes med at underbygge fodbolden med en 100 % erhvervsmæssig del. På trods af flere op- og nedrykninger er det lykkedes klubben at undgå de katastrofale underskud, som gennem årene har sendt flere af de sportslige konkurrenter ud i en kamp for overlevelse.

Fodbolden er det vigtigste Selvom den erhvervsmæssige del af Silkeborg IF Invest A/S dækkes behørigt i årsregnskabet 2015, er det overordnede indtryk dog klart, at fodbolden er det vigtigste. Af de fire mål i Silkeborg IF Invest A/S’ strategi for de næste tre år – Vision 2018 – handler de tre således om optimering af de sportlige rammer på det nye stadion, at styrke talentudviklingen og at tilvejebringe en bæredygtig fodboldøkonomi. Det sidste mål handler om at fastholde og vedligeholde ejendomsporteføljen.

Det overordnede mål i Vision 2018 er at satse massivt på talenter fra egne rækker og på den måde opnå sportslig succes sideløbende med økonomisk balance. Alle klubber har en målsætning om sportslig succes, men Silkeborg skiller sig ud ved ikke at satse hele butikken i håbet om sportslig succes. Fodboldaktiviteten skal således økonomisk være i balance senest i 2018.

Hvis fokus på egne talenter kan bryde Silkeborg IF’s historie som et såkaldt ”elevatorhold” med adskillige op- og nedrykninger mellem Superligaen og 1. division, vil det afspejle sig positivt på Silkeborg IF Invest A/S’ bundlinje. Og lykkes det ikke at etablere Silkeborg IF i Superligaen, vil man ikke være tynget økonomisk af store to-cifrede millionunderskud som følge af ambitiøse satsninger, der gik galt. Så selvom Silkeborg IF’s fodboldfans sikkert gerne havde set en mere risikovillig sportslig satning, er strategien fra en investorsynsvinkel ganske fornuftig.

P.t. spiller Silkeborg IF i 1. division, og målsætningen er oprykning i denne sæson, hvor der pga. turneringsomlægning er en ekstra oprykningsplads i 1. division. For 2016 budgetteres der dog ikke med oprykning, og man forventer derfor et resultat før skat og dagsværdiregulering af investeringsejendomme omkring nul med en margin på 3 mio. kr. til hver side.

På baggrund af Silkeborg IF Invest A/S’ struktur og strategi for fremtiden ser vi ikke nogen ekstraordinær risiko i aktien. Det kan derfor virke helt ude af proportioner, når aktien handles til ca. en tredjedel af den indre værdi, som altovervejende udgøres af investeringsejendommene.

Men problemet er at selvom risikoen er lav, så gør det samme sig gældende for afkastet af den investerede kapital. Den har de seneste fire år ligget på 2-3 %, og indtil det ændrer sig, forventer vi ikke at rabatten i forhold til den indre værdi reduceres.

se tabel her

læs hele udgivelsen her

Bruno Japp

AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 5,5-6,0