Columbus fremlægger ny vækstplan

I forbindelse med årsregnskabet 2015 løftede IT-konsulentvirksomheden Columbus lidt af sløret for strategien frem mod 2020. Det er endnu småt med detaljerne om den nye strategi Columbus2020, men den bygger videre på det solide grundlag som Columbus15-planen har skabt i forhold til både forretningsmodel og indtjening. Fokus er nu i højere grad på vækst, selvom man lægger ud med et lidt forsigtigt vækstmål på 10 % p.a. frem mod 2018. Det blegner lidt i forhold til det netop overståede 2015, hvor Columbus opkøbte fire virksomheder, og derigennem kunne notere sig en omsætningsvækst på 28 %. 2015 var på den måde et særligt år, som også skal ses i lyset af, at Columbus i de tre forudgående år kunne notere en omsætning i niveauet 880 mio. kr. Indtil videre har opkøbsiveren ikke givet anledning til driftsproblemer – de største udfordringer i det forgangne år har været det norske og det russiske marked, som hver især har oplevet særlige udfordringer. Særligt i Norge har det taget tid at komme tilbage efter chef- og medarbejderflugten og olieprisens tryk på økonomien. Norge er ved at være igennem reorganiseringen, og man forventer at forretningen i 2016 vil vise klare fremskridt. Columbus præsenterer den nye strategi yderligere på en kapitalmarkedsdag den 5. april, og det er et nyt tiltag, som indikerer, at selskabet i takt med sin forretningsvækst og økonomiske præstationer også begynder at tiltrække et nyt investorsegment – de institutionelle investorer, som på sigt kan blive en væsentlig driver for kursen.

Trods den forventeligt store fremgang i omsætning og resultat i de kommende år, skal aktionærerne dog ikke forvente en udbyttefest. Columbus forventer nemlig at fastholde udbyttet på 0,125 kr/aktie, svarende til 10 % af den nominelle værdi. Stilstanden i udbyttet tolker vi i retning af, at Columbus2020 kræver investeringer både eksternt og internt for at kunne nå vækstmålet.

2015-regnskabet var som forventet – efter opjusteringen den 3. februar i år – flot. Ikke mindst i lyset af udfordringerne i Norge og Rusland, som i første omgang var ved at afskære Columbus fra at nå strategimålet om 100 mio. kr. EBITDA i 2015. Columbus’ omsætning voksede 28 % til 1.123 mio. kr., EBITDA endte på 105,2 mio. kr. og på bundlinjen var der 65 mio. kr. tilbage efter skat, svarende til en fremgang på 24 %. Udover opkøbene, som løftede omsætningen, var det især en flot fremgang i salget af egen software på 57 % til 96,9 mio. kr. i sidste del af året, som bragte EBITDA i mål og bundlinjen op på 65 mio. kr. efter skat. Den stærkt profitable egen software sikrer omsætning og indtjening flere år ud i fremtiden.

Fortsat yderst rimelig værdiansættelse Med 113,7 mio. udestående aktier er børsværdien p.t. 825 mio. kr og udfra 2015-resultatet på 65 mio. kr. for 2015 er P/E omkring 12,7. Det er ikke dyrt for en profitabel IT-virksomhed med en pæn vækst på 10 %, som den nye strategi lægger op til. Vi vurderer, at Columbus på baggrund af den succesfulde turnaround de sidste par år har oparbejdet en god tillid hos investorerne, hvilket i vores optik vil medføre, at ”tvivlen kommer selskabet til gode”. Med andre ord vil investorerne altså væsentligt tidligere end 2018 begynde at indarbejde højere forventninger i kursen, såfremt Columbus f.eks. allerede i 2016 kan opfylde sine delmål på vejen til 2018. Fremskriver man omsætningen med 10 % p.a. til 2018 vil Columbus nå 1,45 mia. kr. i omsætning og med en EBITDA-margin på 10 % er der også udsigt til solid vækst på bundlinjen og et resultat før skat som bør krydse 100 mio. kr. Holder Columbus planen, er der på 2-3 års sigt lagt op til fortsatte kursstigninger, så aktiekursen skal måles med to cifre før kommaet. Dvs. en stigning må mindst 50 % fra dagens niveau.

Vi ser fortsat aktien som en ”keeper”, omend vi ikke forventer, at de senere års voldsomme kursstigninger kan fortsætte på kort sigt. Vi hæver vort kursmål til 8 ultimo 2016, svarende til den forventede 10 % fremgang i forretningen i år.

se graf her

læs hele udgivelsen her

Steen Albrechtsen

AktieUgebrevets kursmål (9 mdr): 7,50-8,50