Årets store RTX-begivenhed er den nyudkomne årsrapport, og det var ikke munter læsning. Et skuffende årsregnskab, aflyste finansielle ambitioner og meget lave udsigter for det kommende år levner ikke stort håb for et RTX-comeback lige rundt om hjørnet.
Det afsluttede regnskabsår 2023/24 landede på 498 mio. kr. i omsætning, og det var markant under rekordåret 2022/23 på 783 mio. kr. og endvidere også markant under den oprindelige – og noget skuffende – forventning på 580-630 mio. kr.
Nedgangen rammer bredt, og omsætningen er faldet henholdsvis 33 pct., 35 pct. og 37 pct. i RTX’ tre segmenter.
Det har med andre ord været et meget svært år, som har resulteret i et EBITDA-resultat på 3 mio. kr. og et EBIT-driftsresultat på minus 34 mio. kr. Vi skal helt tilbage til regnskabsåret 2008/09 for sidst at finde et negativt EBIT-resultat.
RTX har formået at fastholde en godkendt bruttomargin på 47 pct., så det er altså forholdet mellem aktiviteten og de faste omkostninger, der er det største problem. Et omsætningsløft på 100 mio. kr. vil løfte bruttoresultatet med 45-50 mio. kr. og så ser den samlede bundlinje pludselig anderledes ud.
Med andre ord er forretningen gearet til et andet og højere aktivitetsniveau end det aktuelle.
Det hører med til historien, at man er ramt på to fronter:
1) Markedet har generelt været stillestående grænsende til negativ vækst.
2) RTX’ kunder har haft for høje lagre, som er blevet nedbragt betydeligt – og i flere tilfælde nok endda for meget.
For det nye år er forventningen på skuffende 490-520 mio. kr. i omsætning og 0-20 mio. kr. i EBITDA. Men da dollaren allerede er steget små 5 pct. siden regnskabsårets start, vil det have en positiv effekt på omsætningen på 24 mio. kr. og 10 mio. kr. på EBITDA, hvis niveauet holder resten af året.
På det plan er året altså startet godt, men det store problem synes at være en manglende sigtbarhed hos kunderne. I grove træk kan man ifølge CFO Mille Tram Lux godt sige, at RTX lige nu har en rimelig solid sigtbarhed på ordresiden på 3-6 måneders sigt, mens man tidligere lå i omegnen af 6-9-12 måneder.
Den manglende sigtbarhed skaber usikkerhed, og det er vores vurdering, at RTX har valgt den forsigtige – eller skal vi sige pessimistiske – vej.
Man står midt i et skifte på både CEO- og formandsposten, og da tiderne i forvejen er dårlige, synes der ret beset ikke at være et incitament til at gå den optimistiske vej og risikere at skuffe, netop som en ny CEO har sat sig i stolen 1. marts.
Som om de skuffende regnskabsmæssige resultater ikke var nok, så har RTX også udskudt de finansielle ambitioner om en omsætning på 1 mia. kr. på ubestemt tid. Det må antages, at der kommer en strategiopdatering fra den nye CEO, når han har sat sig ind i forretningen.
Samlet ser det altså ud til, at man som investor skal igennem 2-3 kvartaler, førend der måske kan være positivt nyt på både sigtbarheden, forventningerne og strategifronten.
Konklusion
Aktuel kurs 63
Kortsigtet (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 75
Steen Albrechtsen
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
