G4S attraktiv på 2009-kursniveauet

Aktierne i sikrings- og servicekoncernen G4S flirter i øjeblikket med kurser som ikke er set siden finanskrisen i 2009. Det er et voldsomt fald siden aktien nå-ede rekordniveauet omkring 32 i april 2015, og det er egentlig kommet uden store negative nyheder.

Kurs i engelske pund på hovednoteringen i London er endda lavere end under OL-skandalen i 2012, som kostede selskabet dyrt på både image og pengepung, og i sidste ende førte til en kapitalforhøjelse og udskiftning på direktørposten.

Det store fald de seneste par måneder skyldes sandsynligvis dels at G4S i december måned er røget ud af det prestigefyldte FTSE-100 indeks, dels ændringen i de makroøkonomiske udsigter, og dels stigende usikkerhed om ”emerging markets”, som reelt er dér, hvor væksten i G4S hentes. De stabile og modne vestlige markeder præsterer i udgangspunktet kun omkring nulvækst, og derfor er koncernen sandsynligvis lidt udfordret på vækstfronten p.t. og det kan have fået investorerne til at skille sig af med aktien. Det har skabt en attraktiv købsmulighed, selvom aktien sandsynligvis bliver afnoteret fra OMX Copenhagen indenfor de næste par måneder.

Aktien handler med en aktuel P/E-værdi omkring 13 og et direkte afkast fra udbyttet på 5 %. Det er i vores øjne attraktivt. Heller ikke i historisk perspektiv er det et højt P/E-niveau for aktien, der som minimum har handlet på niveau med sektoren – oftest også med en præmie. De to svenske konkurrenter Securitas og Loomis handler til en P/E omkring 15-16, mens danske ISS handler til en P/E omkring 17. Loomis, Securitas og ISS kan kun mønstre et udbytte på omkring 2½-3 %, mens G4S ligger stabilt omkring 5 %.

Den gennem flere år kriseramte engelske konkurrent Serco fremlagde et regnskab i ugens løb, som gav aktien 15 % medvind. Et reelt og stabilt overskud ligger dog flere år ude i fremtiden, hvorfor man ikke på nøgletal kan bruge denne virksomhed i sammenligning med G4S.

Det ser ud til, at omstruktureringerne i G4S er ved at være ovre, og vi vurderer fortsat, at de kommende år vil byde på en stabil og strømlinet virksomhed. I det lys er aktien blevet for billig. I særdeles fordi den bør være en mere stabil aktie i urolige tider – det kan man dog ikke rigtigt sige har været tilfældet indtil nu. Men da virksomheden hverken er konkurstruet eller i krise har kursfaldet nu skabt en situation, hvor downside bør være begrænset og upside betydelig, når der igen kan anes vækst i forretningen.

Sidste regnskab i Danmark?
Koncernen aflægger årsregnskab den 9. marts, og det kan meget vel være det sidste årsregnskab fra G4S som børsnoteret selskab i Danmark. I efteråret luftede selskabet planer om en afnotering i Danmark med en forventelig beslutning i løbet af 4. kvartal 2015. Der er endnu intet nyt på den front, og selskabets IR-Director Helen Parris ønsker ikke at kommentere hverken en tidsplan eller den udeblevne beslutning om afnotering overfor AktieUgebrevet, førend der er taget en egentlig beslutning.

Vi venter nyt på den front i forbindelse med årsregnskabet. Påregner man 2-3 måneders behandlingstid hos Fondsbørsen (som det har været tilfældet i den mere komplekse sag med Molslinien) og dertil seks ugers handel frem til sletning, overlever G4S måske ikke sommeren på den danske børs.

Det bør dog ikke afholde en fra at investere i G4S, da man som aktionær i værste fald altid vil kunne komme af med sine aktier via hovednoteringen i London. En tidshorisont henimod sommeren mener vi er rigeligt til at drage nytte af aktiens forventelige defensive egenskaber og samtidig lukrere på en eventuel upside ved en marginal bedring i det økonomiske vækstbillede. På en sur dag bør den kunne købes i niveauet 18-19, og der bør kunne forventes et udbytte i niveauet 0,60 kr/aktie der går fra i maj måned.

se graf her

læs hele udgivelsen her

Steen Albrechtsen

AktieUgebrevets kursmål (4 mdr): 21-22