Regnskabsåret 2015 blev en meget ubehagelig oplevelse for North Media. Som det ses af tabellen nederst på siden fortsatte den årelange tilbagegang i indtjeningen, og det primære driftsresultat (EBIT) endte i 2015 med et minus. Vi skal kun fire år tilbage for at finde et plus på 166 mio. kr. på denne post, men de seneste år har været en massiv nedtur for North Media.
Man betegner da også selv resultatet som utilfredsstillende, men dog som forventet i kraft af store omkostninger til udvikling og markedsføring af nye langsigtede vækstinitiativer. Ved årets start forventede man således et EBIT i intervallet minus 20 mio. kr. og plus 5 mio. kr. Med et nettorentebærende indstående på 113,8 mio. kr. ultimo 2015 er North Media da heller ikke en virksomhed i fare for lukning. I det mindste ikke på kort sigt.
På længere sigt kan selv den stærkeste virksomhed ikke leve med en årlig tilbagegang, og det har North Media da heller ingen ambitioner om. Det er baggrunden for at man forsøger at bevæge sig væk fra de traditionelle reklamemedier som eksempelvis postomdelte reklamer og tryksager. Dette marked er generelt vigende, og det bliver ikke bedre af at North Media samtidig er i en meget hård priskonkurrence med PostDanmark.
Denne konkurrence har North Media gennem hele 2015 raset over i delårsregnskaberne. I 3. kvartalsregnskabet kaldte man PostDanmarks priskonkurrence ulovlig, og konstaterede at den påvirkede FC Distribution (et selskab under North Media) kraftigt i negativ retning.
Det forventes ikke at blive anderledes i 2016, hvor der forventes et negativt primært driftsresultat i intervallet 20-50 mio. kr. Forklaringen er et forventet fald i omsætningen til niveauet 880-930 mio. kr. (2015: 1.102 mio. kr.) som følge af FK Distributions tab af en stor kunde og tab af markedsandele til PostDanmark.
Med et stort forventet driftsunderskud i 2016 er der altså lagt op til, at den årelange tilbagegang i North Medias indtjening fortsætter med fuld styrke i det nye regnskabsår.
Det er ganske vist også forventet af North Media, som allerede i årsrapporten 2014 fortalte at de næste to år ville blive ”resultatmæssige transformationsår” med en utilfredsstillende lav indtjening. Det kan man roligt sige at 2015 levede op til, og med et forventet driftsunderskud på 20-50 mio. kr. i 2016 gælder det også for 2016.
Man fastholder imidlertid at der forventes resultatfremgang og positiv indtjening fra nye og eksisterende produkter fra og med 2017, men udviklingen i 2015 og forventningerne til 2016 øger usikkerheden om den målsætning. North Media blev i 2015 opdelt i fire forretningsområder, og heraf forventes kun ét at give et – måske – positivt driftsresultat i 2016. Nemlig det hårdt pressede FK Distribution. For de øvrige tre forretningsområder budgetteres med et samlet underskud på 35-50 mio. kr.
Håbet er det sidste man mister, og muligvis bliver satsningen på de nye indtjeningskilder en succes. Men som investor er det alt for tidligt at stole på dette.
Samtidig ser vi det som negativt for værdiansættelsen af North Media, at man nu er begyndt at spekulere i aktier og aktiebaserede investeringsforeninger. Ifølge årsregnskabet har det i den første måned af 2016 kostet et tab på 14,3 mio. kr.
På 3-6 måneders sigt ser vi ikke noget potentiale i North Media, som vi forventer vil holde sig på kursniveauet 12-13 indtil halvårsregnskabet den 18. august.
Bruno Japp
Intro-pris i 3 måneder
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Fuld adgang til ugebrev.dk
- Nyhedsmails med daglige opdateringer
- Ingen binding
199 kr./måned
Normalpris 349 kr./måned
199 kr./md. de første tre måneder,
herefter 349 kr./md.
Allerede abonnent? Log ind her
