Sanistål frigør sig fra finanskrisens skader

Saniståls aftale med Brdr. A&O Johansen om at tilbagesælge 39,12 % af selskabets aktier afslutter en lang historie om bristede ambitioner, milliardtab, konkurrencemyndighedernes træden i karakter, og ejernes tab af et selskab.

Optimismen var høj i det danske erhvervsliv i 2007, hvor ingen endnu havde hørt ordet finanskrise. I Saniståls årsregnskab 2007 kunne man således læse, at målet var at realisere en gennemsnitlig organisk omsætningsvækst på 5 til 10 % p.a. i perioden fra 2006 til 2010. Sanistål var i fuld gang med en succesfuld væksthistorie, og den havde man tænkt sig at fortsætte.

Et led i den væksthistorie var at supplere den organiske vækst med ”opkøb af sunde virksomheder, der kan styrke virksomhedens markedsposition”.

Planen var god, men finanskrisen i 2008 ændrede forudsætningerne totalt. To år efter den optimistiske målsætning var Saniståls omsætning faldet med 38 %, og selskabet havde mistet 95 % af egenkapitalen efter tab på sammenlagt 874 mio. kr.

På det tidspunkt havde Sanistål bl.a. købt en af de førende leverandører til byggebranchen og industrien for 447 mio. kr., hvoraf 281 mio. kr. var goodwill. Det køb gik galt allerede fra starten, med et underskud i Carl F International på 122 mio. kr. i 2008.

Et andet køb i 2007 var 39,12 % af aktiekapitalen i konkurrenten Brdr. A&O Johansen for 446 mio. kr. Formålet var ”at styrke Saniståls muligheder for at deltage i en branchekonsolidering, når tiden måtte være moden hertil”. Dengang var Sanistål dobbelt så store som Brdr. A&O Johansen målt på omsætning, og 60 % større målt på egenkapital, og planen var tydeligvis på et tidspunkt at overtage hele konkurrenten, og dermed cementere sin position på markedet.

Afvisning af fjendtlig overtagelse
Denne lurende fjendtlige overtagelse accepterede Brdr. A&O Johansen imidlertid ikke stiltiende. I stedet for at lade sig opsluge af Sanistål, valgte man i november 2007 at sælge sig selv til J-F. Lemvigh-Müller Holding. Dermed skød man Saniståls langsigtede planer ned, og Sanistål valgte at indgå en aftale med J-F. Lemvigh-Müller Holding om overdragelse af selskabets 223.005 aktier i Brdr. A&O Johansen. Overdragelsen ville give Sanistål en avance på 102 mio. kr.

Men i maj 2008 forbød Konkurrencestyrelsen uventet fusionen mellem Brdr. A&O Johansen og J-F.

Lemvigh-Müller Holding, og dermed var også Saniståls Plan B vedrørende Brdr. A&O Johansen skudt ned. Nu hang man i stedet på aktierne i en fjendtligt indstillet konkurrent, og tilmed i et marked som stort set var kollapset.

I Saniståls årsregnskab 2008 oplyses at ”Den uventede, usædvanlige beslutning hos konkurrencemyndighederne har således i alt betydet et 320 mio. kr. lavere resultat i Sanistål og 550 mio. kr. større rentebærende gæld”.

Historien herfra er velkendt. Sanistål blev reddet – og overtaget – af bankerne, som dermed undgik et milliardtab, og siden 2008 er selskabets rentebærende gæld nedbragt fra 2,8 mia. kr. til 1,3 mia. kr. En i praksis ikke-eksisterende egenkapital er samtidig genetableret, og er nu på 809 mio. kr., hvilket giver selskabet en fornuftig soliditetsgrad på 30,1.

Dramatisk føljeton afsluttes nu
Alt i alt er Sanistål altså ved at være på benene igen, og her i februar afsluttede man så den lange dramatiske føljeton med Brdr. A&O Johansen. Der er nu indgået en betinget aftale med Brdr. A&O Johansen om tilbagekøb af hele Saniståls aktiepost på 39,12 % af aktiekapitalen, og eftersom hovedaktionæren i Brdr. A&O Johansen, med over 50 % af stemmerettighederne, har forpligtet sig til at stemme for aftalen, må den endelige godkendelse betegnes som en formalitet.

Handlen får ingen effekt for 2015 regnskabet, idet der ikke realiseres hverken tab eller gevinst ved handlen, men den er absolut ikke ligegyldig. Salget veksler nemlig en uønsket aktiepost til et kontantbeløb på 401 mio. kr., som specielt Saniståls finansielle kreditorer vil være særdeles glade for. Danske Bank, Nordea Bank og Jyske Bank ejer sammenlagt 72 % af Saniståls aktiekapital.

Hermed frigør Sanistål sig for de sidste rester af finanskrisens ødelæggende virkninger, og tidspunktet hvor selskabet slippes af de nuværende hovedaktionærer er kommet nærmere. Hvad tid det sker, er imidlertid helt op til bankerne.
På kort sigt forventer vi en svagt stigende aktiekurs, men når ejerforholdene ændres vil omsætningen i aktien øges betydeligt, og det kan medføre et kurshop for Sanistål fra den aktuelle kurs 75,50 forbi kurs 100.

læs hele udgivelsen her

Bruno Japp