IC Groups halvårsregnskab 2015/16 sendte kursen på selskabets aktier ned med 4 %. Da aktiemarkedet umiddelbart derefter blev ramt af panikudsalg trak det kursen på IC Group endnu længere ned. Det betyder at aktien ved den aktuelle kurs handles 19 % lavere end ved årsskiftet, hvor en IC Group-aktie kostede 252 kr.
Som det ses af tabellen nederst på siden har IC Group leveret fremgang i både det seneste kvartal, og i første halvdel af regnskabsåret 2015/16 som helhed. Men set fra investorernes side er problemet at fremgangen ikke er stor nok i forhold til forventningerne.
I årsregnskabet 2014/15 meldte IC Group ud, at man i det kommende regnskabsår ville øge omsætningen med 4 %, og at EBIT-margin ville ende omkring 10 %. Det skal ses i forhold til en EBIT-margin for fortsættende aktiviteter i 2014/15 på 7,8 %.
Forventningen til EBIT-margin lever IC Group op til efter første halvdel af regnskabsåret, hvor EBIT-margin har været 12,6 % (1. halvår 2014/15: 11,4 %), men omsætningen halter et stykke bagefter målsætningen. Her har væksten kun været på 1,4 % i danske kroner og 2,3 % i lokal valuta.
En del af efterslæbet kan henføres til en konkurs hos en tidligere samarbejdspartner i Schweiz, men selvom der korrigeres både for valutakurseffekter og den nævnte konkurs halter omsætningen stadig, da omsætningsvæksten i så fald er 3,3 % i lokal valuta. Forskellen mellem 4 % og 3,3 % lyder måske ikke af meget, men i et aktiemarked hvor nerverne sidder udenpå tøjet for tiden, straffes den slags usikkerhed øjeblikkeligt med kursfald.
IC Groups koncernchef adresserede da også netop dette efterslæb i sin kommentar til regnskabet, og slog fast at man holder fast i helårsforventningerne, og forventer at indhente den manglende vækst i andet halvår. Om det bliver tilfældet vil tiden vise, men indtil da har kursfaldet medført to ting: For det første at IC Group handles med en rabat på forventet Price/ Earning 2016 i forhold til branchemedianen, og for det andet at det direkte afkast af selskabets forventede udbytteudbetaling er blevet en ganske betydelig faktor i vurderingen af aktien.
Vi fortalte i AktieUgebrevet nr. 43/2015 at IC Group havde udbetalt et ordinært udbytte på 4 kr/aktie i september, og planlagde at udbetale et ekstraordinært udbytte på yderligere 75 mio. kr., som på det tidspunkt svarede til et direkte afkast på 2 %.
Men siden er der sket to ting: For det første er kursen faldet med 19 % i år, hvilket i sagens natur gør udbyttet målt i procent af aktiekursen større, og for det andet har IC Group solgt sine aktier i DK Company A/S for et kontantbeløb på 137 mio. kr. Eftersom IC Group har en særdeles stærk økonomi med en nettorentebærende gæld på kun 69 mio. kr. (set i forhold til en egenkapital på 949 mio. kr), udbetaler man i 3. kvartal et ekstraordinært udbytte på 250 mio. kr. Ved den aktuelle kurs svarer det til et direkte afkast på 7,2 %. På kort sigt falder kursen naturligvis tilsvarende, men holder koncernchefens løfte om at indhente den manglende vækst i anden halvdel af 2015/16, forventer vi at kursen vil vende tilbage til 250-niveauet fra årsskiftet. Og så vil et køb ved den nuværende kurs give gevinst i form af både kursstigning og kontant udbyttebetaling.
Bruno Japp
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
