FLSmidths omsætning og indtjening er tæt knyttet til udviklingen i mineindustrien, og da FLSmidths finske konkurrent Outotec offentliggjorde sit årsregnskab 2015 i tirsdags var det derfor spændende læsning for FLSmidths aktionærer. Desværre viste Outotecs syn på fremtiden sig at være ganske mørkt.
Ganske vist viste året som helhed kun en beskeden tilbagegang i ordreindgangen, men ifølge Outotec accelerede markedets tilbagegang i 4. kvartal. Det oplyses endvidere, at metalpriserne i 2015 faldt med gennemsnitligt 30 %, og nu er på det laveste niveau siden 2009.
Med den optakt var forventningerne til FLSmidths årsregnskab trukket ned på et lavt niveau. Som det ses af nedenstående tabel viste det sig da også at FLSmidths resultat i 2015 var væsentligt dårligere end i 2014. Det kom dog ikke som nogen overraskelse, og et svagt 2015 var allerede indregnet i aktiekursen, som er faldet 37 % de seneste otte måneder.
Lidt mere overraskende var det, at FLSmidth ikke har oplevet den samme accelererende tilbagegang i ordreindgangen som konkurrenten Outotec. For hele 2015 var der en valutakurskorrigeret tilbagegang i ordreindgangen hos både Outotec og FLSmidth på 2 %, men Outotecs ordreindgang faldt med 20 % i 4. kvartal, mens det tilsvarende tal for FLSmidth kun var en tilbagegang på 5 %.
Fremadrettet fortæller FLSmidth om et ”udfordrende” 2016 med stor usikkerhed, og det afspejler sig i forventningerne til både omsætning og indtjening, som opererer med ganske brede marginer.
En konsekvens af det svage marked er en reduktion af udbyttebetalingen fra 9 kr/aktie i 2015 til 4 kr/aktie i 2016. Her følger FLSmidth mine- og mineralselskabet Rio Tinto , som i 2015 udbetalte et udbytte på 2,15 USD/aktie, men med henvisning til ”a more flexible approach that will allow the distribution of returns to reflect better the company’s position and outlook” nu sænker udbyttet til ”mindst 1,10 USD/aktie” i 2016. Rio Tintos halvering af udbyttet sker bl.a. efter et fald i Earning Per Share med 51 %, som følge af et fortsat fald i prisen på jernmalm, så den nu er 80 % lavere end da den toppede i 2011. En udvikling som indirekte også påvirker FLSmidths indtjening.
Begge selskaber fastholder dog udbyttebetaling, mens Outotec med henvisning til det dårlige resultat i 2015 helt aflyser udbyttebetalingen i 2016.
FLSmidths 2015-regnskab er dårligt, men det er trods alt ikke værre end forventet, og i FLSmidths branche er det faktisk en positiv nyhed i disse tider, hvor nedjusteringer længe har været reglen frem for undtagelsen. FLSmidth steg da også 0,7 % torsdag i et aktiemarked som faldt 2,7 %. Hvis shorthandlerne drager de samme konklusioner, vil vi snart se en øget efterspørgsel efter FLS-midth-aktien, når store shortengagementer ophører. Dermed kan vi komme i den aparte situation, at et selskab i et meget vanskeligt marked, efter et dårligt årsregnskab og i et stærkt negativt marked, alligevel kan blive en rigtig god investering. Vi sætter et 3 må-neders kursmål for FLSmidth til intervallet 220-250.
Bruno Japp
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
