Et skuffende Q4-regnskab udløste kontant afregning fra investorerne. Også selvom der var indikationer på fremgang i det nye år. Oplysningen om, at ledelsen synes at være langt i forhandlingerne om et opkøb har også skabt kortsigtet usikkerhed og en afventende holdning hos investorerne. Kortene blev holdt tæt ind til kroppen. En pause i aktietilbagekøbet kan indikere, at et opkøb er tæt på og af en ikke-ubetydelig størrelse, skriver redaktør Steen Albrechtsen.
Det er ikke uvant for investorerne i Netcompany at se voldsomme kursreaktioner ovenpå regnskabsfremlæggelser. Denne uges 4. kvartalsregnskab var ingen undtagelse og blev vekslet til et fald på voldsomme 17 pct. Et comeback de efterfølgende dage til kurs 300 afbøder noget af faldet, så status nu er i omegnen af minus 10 pct. ovenpå regnskabet.
Regnskabet indeholdt flere interessante nedslagspunkter. Først og fremmest er der ingen tvivl om, at omsætningsvæksten både i kvartalet og i de udmeldte forventninger til 2025 var til den skuffende side.
Konsensustallene viser bl.a. en vækstforventning på 9,9 pct. i 4. kvartal og 8,6 pct. for hele 2024. Her leverede Netcompany kun 5,7 pct. i 4. kvartal og 7,4 pct. for 2024 som helhed. Sidstnævnte skal ses i forhold til Netcompanys egen forventning om 7-10 pct. vækst for 2024, så man endte altså i bunden af eget interval.
På den positive side tæller et fortsat comeback i den danske forretning og en stadig solid præstation i Netcompany-Intrasoft, mens særligt UK har skuffet.
Vi ved, at kontrakter/projekter/udbud m.m. kan blive udskudt, ligesom licensomsætningen også kan være volatil særligt i slutningen af året. Med historikken in mente kan det derfor være lidt farligt at lægge alt for stor vægt på præstationen i et enkelt kvartal.
Større var skuffelsen nok for 2025, hvor konsensus (gennemsnit) lå på 10,2 pct. med et spænd fra 8,3 til 13,2 pct. blandt de ni analytikere, der leverede inputdata.
Netcompany fremlagde en vækstforventning til 2025 på 5-10 pct, og selvom spændet er ganske bredt og afspejlede den geopolitiske og makroøkonomiske usikkerhed, så er det svært at se det som andet end skuffende. Ikke mindst fordi omsætningsvæksten helst skal ligge omkring 10 pct, hvis man vil fastholde en status som vækstvirksomhed. I modsat retning trækker, at man i januar har offentliggjort en hel del ordrer og kontrakter, som indikerer en god start på året. Men det er også noget, som Netcompany har haft mulighed for at indarbejde i deres forventning til 2025, selvom de ikke indgår i den officielle ordrebog primo året.
2026-målsætningen om 8,5 mia. kr. i omsætning blev udskudt med et år til 2027, hvilket dog allerede var mere eller mindre indregnet, for konsensustallene for 2026 viser en forventet omsætning på ”kun” 8 mia. kr. Som årsager hertil angives forsinkelser i UK og et forventet frasalg af mindre forretningsenheder i Intrasoft.
Netcompany leverede et solidt cash flow for 2024, og gearingen er nu nedbragt til 1,2 og dermed kun moderat over den langsigtede målsætning på 1 eller lige under. Det seneste aktietilbagekøbsprogram på 800 mio. kr. for 2024 er netop afsluttet, og selvom Netcompany står ved sin ambition om at sende 2 mia. kr. tilbage til aktionærerne frem til 2026, så undlod man at starte et nyt tilbagekøbsprogram op, fordi man med egne ord er i gang med ”ongoing strategic considerations” og i regnskabet angives at være på et ”advanced” niveau.
Det er relativt sjældent, at man ser et selskab aflyse eller udskyde et aktietilbagekøbsprogram på forkant af et eventuelt opkøb. Alene signalet heri må i vores øjne indikere, at man enten er ret tæt på at lande en aftale, og/eller at transaktionen har en størrelse, hvor finansiering og gearing bliver væsentligt påvirket på kort og måske mellemlang sigt.
At man samtidig fastholder ambitionen om at sende 2 mia. kr. tilbage til aktionærerne kan betyde, at Netcompany måske i stedet øger aktietilbagekøbet i 2026, når en mulig transaktion er gennemført og visibiliteten er større.
Hvad de igangværende ”strategic considerations” præcist indebærer af opkøb er uklart, men vi noterer, at Netcompany flere gange understregede vigtigheden af en stærk IP og/eller products i diskussionen om deres opkøbsstrategi. Vi anser det som en mulighed for at søge en nemmere skaleringsvej end den rå og rene konsulentarbejdskraft, som man pt. kører med. Uden at Netcompany er på vej til at blive en software-virksomhed, så er det klart, at skalering via IP og/eller produkter er noget nemmere end ”blot” at sælge flere konsulenttimer.
Steen Albrechtsen
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
