Fra finanshuset RDC bearbejdet til dansk:
Her er en ordret oversættelse af teksten til dansk:
En handelsschok mellem USA og Canada nu i spil: første økonomiske konklusioner
Canada er blevet ramt af sit største handelschock i næsten 100 år. RBC Economics befinder sig nu i en balancegang mellem ønsket om at levere en klar analyse og erkendelsen af, at udviklingen i handelspolitikkerne og beslutningstagernes reaktioner på dem stadig er meget usikker.
Ikke desto mindre har vi nu en voksende liste af “kendte” faktorer sammenlignet med for en uge siden, hvilket giver os mulighed for at analysere dette chok med større selvtillid. Efterhånden som situationen udvikler sig, vil RBC Economics give opdateringer af vores udsigter for at opbygge en dybere forståelse af denne store økonomiske begivenhed.
Vi læner os fortsat tungt op ad RBC Economics Playbook To Measure A Tariff Shock som en model til vurdering af udsigterne midt i disse usikkerheder.
Dette er det mest betydelige handelschock siden Smoot-Hawley-tarifferne i 1930’erne, som bredt anses for at have forværret og forlænget Den Store Depression. Dette chok overstiger langt toldsatserne fra 2018 i omfang, hvilket mindsker værdien af den periode som en brugbar reference for de økonomiske konsekvenser forude.
Til sammenligning steg den gennemsnitlige importtold i USA i 2018 fra 1,5 % til ca. 3 %. Under den nye politik vil den gennemsnitlige amerikanske toldsats stige til næsten 11 %, den højeste gennemsnitlige sats siden 1940’erne. Endnu vigtigere markerer denne politik et fundamentalt skift i en handelsorden, der har eksisteret i næsten et århundrede, og udfordrer det centrale økonomiske princip om, at friktionsfri handel er en overlegen model.
En vedvarende told af denne størrelse er recessionær for Canada. Hvis den opretholdes, tyder vores første analyse på, at toldsatser af denne størrelse (baseret på mange antagelser) kan eliminere canadisk vækst i op til tre år, med de største konsekvenser i det første og andet år. Vores estimater stemmer overens med Bank of Canadas resultater, som simulerer, at en stigning i toldsatser på tværs af USA og globalt med 25 % ville reducere Canadas BNP med -3,4 til -4,2 procentpoint sammenlignet med basisprognosen.
En tidligere model fra Bank of Canada anslog desuden, at BNP kunne falde med op til 6 procentpoint. Ifølge vores beregninger kunne sådanne reduktioner øge den canadiske arbejdsløshed med mellem 2 og 3 procentpoint. Selvom den præcise effekt afhænger af en række antagelser – herunder penge- og finanspolitiske reaktioner – er dette et betydeligt negativt chok for canadisk vækst og indebærer en alvorlig risiko for stigende arbejdsløshed.
De canadiske gengældelsesforanstaltninger (25 % på 155 mia. CAD, indfaset over tid) ser ud til at være designet til asymmetrisk at udfordre den amerikanske økonomi mere end den canadiske. Ikke desto mindre vil de stadig fungere som told normalt gør for ethvert land, der pålægger dem – nemlig ved at reducere væksten og øge inflationen på de målrettede varer. I de kommende dage vil vi fokusere på at identificere, hvor canadierne mest sandsynligt vil opleve inflationært pres fra disse foranstaltninger.
Canadas fremstillingssektor er mest udsat, men afledte effekter vil også påvirke mange andre indirekte eksponerede industrier. Som vi tidligere har nævnt, er Canadas fremstillingssektor – som står for ca. 9 % af Canadas BNP og 70 % af den samlede handel med USA – særligt sårbar over for toldpåvirkninger. Canadas 15 største industrier målt på handel med USA, hvoraf de fleste er produktionsbaserede, repræsenterer næsten 3,1 % af landets samlede arbejdsstyrke. Et nøgleområde af bekymring er Canadas bilindustri, som er usædvanligt tæt integreret med USA og Mexico. Dele kan krydse grænsen flere gange, hvilket betyder, at et slutprodukt som en bil kan blive pålagt flere runder af told.
Bemærkelsesværdigt er det, at canadiske råvareeksporter sandsynligvis ikke vil opleve et fald i amerikansk efterspørgsel, da amerikanerne mangler substitutter for disse varer. Dette har sandsynligvis tilskyndet en lavere toldsats på 10 % på energi for amerikanerne, da denne specifikke importvare er en af dem, der mest sandsynligt ville skabe en større og mere øjeblikkelig inflationær byrde for amerikanske producenter og forbrugere.
Som beskrevet i vores toldhåndbog er vi opmærksomme på, at sekundære industrier i servicesektoren også sandsynligvis vil opleve afledte effekter. Overvej en bilfabrik, der oplever faldende efterspørgsel og er tvunget til at afskedige medarbejdere. Disse medarbejdere er derefter mindre tilbøjelige til at gå på restaurant, biograf eller deltage i anden “diskretionær” forbrug. Denne bølgeeffekt efterlader en række ikke-toldbelagte industrier eksponeret for det bredere økonomiske chok og kan være svære at modellere, da de kan forværres af tillids- og stemningsfaktorer.
Hvad vi holder øje med næste
Omfanget af de økonomiske konsekvenser for Canada (og USA) er betydelige, og selv med robuste økonomiske modeller kræver det en række antagelser. Efterhånden som vi fortsætter med at justere vores prognoser baseret på nye udviklinger, vil følgende faktorer være afgørende variabler:
Faktorer, der vil forværre virkningen:
- Varighed af toldsatserne: Hvis tolden fjernes inden for få uger, vil det sandsynligvis kun skabe en midlertidig opbremsning for Canada. Men hvis de varer i måneder (f.eks. 3-6 måneder), øges Canadas recessionære risiko hurtigt.
- Udviklingen af gengældelsesforanstaltninger eller eskalering af amerikanske toldsatser: Yderligere justeringer fra Canada (og Mexico) kan yderligere ændre prognoserne. Hvis USA følger op på sine trusler om at eskalere toldsatserne som svar på gengældelse, skal vi foretage yderligere justeringer af vores analyse.
Faktorer, der kan mildne virkningen:
- En svagere canadisk dollar (stærkere amerikansk dollar): Den canadiske dollar er allerede svækket med 7 % det seneste år, og yderligere svækkelse kan absorbere nogle af konsekvenserne.
- En passende finanspolitisk reaktion: Regeringerne vil skulle træffe valg om, hvordan de bedst understøtter canadierne under et recessionært miljø.
- En støttende pengepolitik: Vi forventer, at Bank of Canada vil fortsætte sin rentenedsættelsescyklus og sandsynligvis være endnu mere lempelig som reaktion på en recession forårsaget af tolden.
