Interview med Jyske Banks CEO Lars Mørch om bankens nye strategi, finansielle målsætninger og nye muligheder for partnerskaber og markedskonsolidering inden for realkreditmarkedet, hvor Nykredits forventede overtagelse af Spar Nord forventes at ændre markedsdynamikkerne. Finansanalytiker Per Grønborg og Chefredaktør Morten W. Langer har haft en samtale med Lars Mørch.
Lars Mørch tager det, der er sket for ”hans” bank og bankmarkedet de seneste måneder med ophøjet ro. Først da målsætningerne i bankens nye strategiplan blev fremlagt, dernæst da Konkurrencerådet godkendte tilsagnsaftalen med Nykredit om konkurrencen i realkreditten, og endelig da det blev afsløret, at Nykredit overtager Spar Nord med en forventet mere aggressiv lokal konkurrence fra den nye finansmastodont.
Lars Mørch virker på ingen måde rystet, tværtimod.
Vi tager en del ad gangen: I den nye strategiplan, som blev fremlagt i oktober, var der umiddelbart blandt analytikere og investorer skuffelse over et af de langsigtede 2028-mål, nemlig et afkast på egenkapitalen (korrigeret for immaterielle aktiver) på 10 pct.
Det lyder ikke af meget f.eks. sammenlignet med Sydbanks 15 pct. De store forskelle i forrentningen medfører bl.a., at aktiekursen på Jyske Bank aktuelt er 76 øre pr egenkapitalkrone, 126 øre hos Sydbank, og 98 øre hos Danske Bank. Hertil siger Lars Mørch:
”Forklaringen på vores lavere forrentning af egenkapitalen er velkendt. Det stammer i væsentlighed fra kompositionen, hvor en væsentlig komponent er, at afkastet på den store egenkapital i realkreditforretningen er lavere end i bankforretningen. Som investor skal man dog også huske på, at hovedparten af vores forretning derfor populært sagt kan ses som en højtforrentet obligation pga. vores store eksponering mod realkredit og dermed førsteprioritetspant. Underliggende – når vi tager højde for forudsætningerne – er der like-for-like tale om en pæn forbedring også på dette nøgletal.
Kreditrisikoen i realkredit har vist sig at være markant lavere end i den traditionelle bankforretning, som påvirkes meget mere af cykliske konjunkturudsving. Det forventer vi, at der vil komme mere fokus på i dårligere tider, hvor realkreditten typisk bliver mindre udfordret. Selvom vores model i gode tider har relativt lav rentabilitet, så forventer vi at rykke tættere på andre banker frem mod 2028, også i takt med de faldende renter.”
ØU: Du har været ret positiv over for Konkurrencerådets tilsagnsaftale med Nykredit, selvom den ikke nu-og-her åbner for mere priskonkurrence på bidragssatserne i realkreditten. I jeres strategiplan skriver du, at aftalen giver mulighed for nye partnerskaber, markedskonsolidering og fælles fundingløsninger. Hvilke åbninger er det konkret du ser?
”Aftalen åbner op for nye muligheder, som vi ikke har haft tidligere. Væsentligst er muligheden for på lige fod at deltage i konsolideringen. Det bliver også muligt for andre banker at gå sammen med os på f.eks. fælles funding, uden at de mister alle deres faste indtægter fra de realkreditlån, de har formidlet til Totalkredit. Det er afgørende åbninger. Og vi er klar til at udnytte de strategiske muligheder, der måtte opstå f.eks. i en situation, hvor andre bankers ledelse ønsker at drøfte den slags muligheder. Så vi er bestemt interesserede i at deltage i konsolidering”
Egentlig ekspansion
Måske lidt overraskende afviser Lars Mørch, at den manglende åbning for paralleldistribution var noget, man havde håbet på.
”Vi får meget tiltrængte ændringer på tre af fire områder i forhold til konsolidering, fælles funding og skift af leverandør uden at miste indtægter. Det er positivt, selvom det er alt for sent, og selvom det er begrænsninger, som aldrig burde have været der. Vi har argumenteret for, at konkurrencen skulle åbnes, også på paralleldistribution. Det ser ud til, at konkurrencestyrelsen er enig, men ikke har kunnet nå i mål med det.”
Kvoten for F1 lån nærmer sig tilsynsdiamantens grænseværdi, og der er ikke plads til egentlig ekspansion. Det kunne ligne en erkendelse af, at Jyske Banks CEO ikke mener, at man kan få økonomi i at udkonkurrere Totalkredits priser.
Umiddelbart vil mange banker næppe være ansporet til at indgå i konsolideringer lige nu, fordi de fleste banker præsterer rekordresultater. Men i en fremtid med lavere udlånsrenter og måske stigende udlånstab vil banker med svage forretningsmodeller antagelig føle sig mere ansporet til at søge sammen med større banker.
Lars Mørch har ikke et bud på, hvordan lokalbankerne vil forholde sig til, at Nykredit nu overtager Spar Nord og antageligt vil træde på speederen for at kapre nye kunder indenfor generel bankforretning, bl.a. hos de lokalbanker, som samarbejder med Totalkredit.
Detaljeret plan
Om Lars Mørch ser mulighed for, at opkøbet kan sende nogle lokalbanker i retning af andre strategiske muligheder, har han ikke nogen holdning til. Men det synes åbenlyst, at det indgår i Jyske Banks game plan, at det er en mulighed.
Ved gennemlæsning af jeres strategiplan virker det mest som om, at I blot ønsker at blive bedre til det hele og give jeres kunder en endnu bedre oplevelse?
”Vi har lavet en meget omfattende og detaljeret plan for forbedring og optimering af det, vi har i dag, men på nuværende tidspunkt er der ingen organiske tiltag. Vi optimerer på det, vi har, og er klar på nye muligheder. Vi har foretaget akkvisitioner over de seneste år og har integreret dem til tid og med bedre resultat end ventet. Akkvisitionerne er 100 pct. inden for vores eksisterende forretningsområder, og det er rigtigt, at det præcist er de samme områder, vi vil være aktive i og optimere og udvikle over de næste år.
Det nye findes i de ambitiøse mål, der er for kunder, mødeaktivitet, kvalitet, drift og fremtidssikring. Der er lagt op til betydelige investeringer inden for en relativt snæver omkostningsramme.
Det andet nye er, at vi for første gang over et struktureret forløb målretter vores investeringer efter de delsegmenter, hvor vi særligt kan konkurrere og få god kundetilfredshed, vækst, god bonitet og forbedret lønsomhed.
En tredje ting er, at vi et-for-et gennemgår banken for ting, vi med fordel kan source bedre. Det gør vi både gennem nye og forbedrede partnerskaber. Et eksempel er en ny samarbejdsmodel, som vi er ved at implementere med Bankdata, og som vil betyde markant mindre dobbeltarbejde.
Og så er vi ved at omstrukturere hele organisationen, så den ikke længere er silodrevet, og så vi fremover sikrer, at kunderne får en tværgående oplevelse med en konsistent kundeoplevelse fra hele værdikæden.”
Konklusion
Aktuel kurs 544,00
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Køb
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 570
Per Grønborg og Morten W. Langer
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
