For hele Nordea-koncernen var regnskabet for første kvartal overraskende godt, og analytikere har efterfølgende opjusteret deres kursmål på aktien. Men under overfladen gemmer sig et meget uensartet billede af udviklingen i de fire nordiske lande. Vi kigger nærmere på tallene for Nordeas forretning i Danmark, som fortæller en ganske særlig historie. Chefredaktør Morten W. Langer har set nærmere på regnskabstallene.
Koncernresultatet blev klart bedre end forventet. Men udviklingen i Nordeas danske forretning var stort set systematisk ringere end de andre nordiske lande, hvor banken også har store forretninger.
Tilbagegangen eller stagnationen i den danske forretning skyldes antageligt, at bankens ledelse ser en svagere makroøkonomisk udvikling i Danmark end i de øvrige nordiske lande. Nordea har ikke haft kommentarer til denne vurdering, selv om banken har fået fremsendt artiklen i fuld længde.
De seneste BNP-data for dansk økonomi er da heller ikke prangende, hvis der justeres for offentlige udgifter og virksomheders investeringer i immaterielle rettigheder. Der er masser af indikationer på, at dansk økonomi begynder at bremse op.
Ifølge bankens Factbook er der forholdsmæssigt større akkumulerede tabshensættelser (stage 3) i fase tre i Danmark og til dels i Finland, hvor kreditrisikoen altså ses at være størst. I Danmark er der størst hensættelser på landbrug, forsyningsvirksomheder og private husholdninger.
I bankens prognoser frem mod 2026 ses størst fald i BNP-væksten i Danmark og stigende arbejdsløshed, mens ledigheden ses falde i de andre nordiske lande.
Og så til selve regnskabstallene for Nordeas danske forretning, som fremgår af bankens detaljerede Factbook.
For det første faldt de samlede privatudlån i Danmark i Q1, mens udlånet steg eller var uændret i de tre andre nordiske lande. Mens der har været god udlånsvækst i de andre lande, er Nordeas udlån i Danmark faldet fire kvartaler i træk. Og den vigende tendens gælder både bankens bankudlån og realkreditudlånet til private.
I Norge er bankens udlån over de seneste fire kvartaler øget mere end 30 pct., knap ti pct. i Sverige, I Finland er det uændret. Men Danmark skiller sig altså klart og systematisk negativt ud. For erhvervsudlån (”Business Banking”) er billedet stort set det samme: Erhvervsudlånet i Sverige og Finland har været markant voksende de seneste fire kvartaler, med en forstærket tendens fra Q4/24 til Q1/25. I seneste kvartal er Nordeas udlån kun faldet i Danmark.
For udlån til de største erhvervsvirksomheder og institutioner er udlånet i Danmark steget marginalt, ligesom i Finland og Norge, mens det er steget markant i Sverige. Til gengæld er de store virksomheders indlån faldet markant i Danmark, mens det er øget solidt i de andre nordiske lande.
Billedet med tilbagegang i Nordeas danske forretning og fremgang på de andre geografiske Nordea-markedet passer i den grad også på asset management. I seneste kvartal er Asset Under Management (AuM) dykket fra 115 mia. euro til 110 mia. euro i Danmark, mens kapital under forvaltning er øget i de andre lande. I Danmark er Nordeas AuM faldet det seneste kvartal for både bankens investeringsforeninger, i dens private banking-afdeling og pensionsmidler, mens kapitalen er opretholdt for mandater fra institutionelle investorer. Tilbagefaldet i Nordeas AuM for danske private banking kunder er accelereret de seneste år, mens der er kæmpestor fremgang for norske og svenske velhavere.
Q1 bedre end forventet, men tilbagegang
Nordeas samlede indtægter blev tre mia. Euro, svarende til to pct. over analytikernes konsensusforventninger. Det svarer til et fald på fire pct. i forhold til samme kvartal sidste år, og plus én pct. i forhold til Q4. De vigtige nettorenteindtægter landede på 1,8 mia. mia. euro, også to procent over konsensus, men minus seks pct. i forhold til Q1 2024.
Gebyrindtægter: €793 mio. (2 pct. under konsensus, +4 pct. å/å og -4 pct. k/k).
Handelsresultat: €289 mio. (13 pct. over konsensus, -1 pct. å/å og +44 pct. k/k).
Omkostninger (inkl. regulatoriske gebyrer og amerikansk forlig): €1,4 mia. (1 pct. under konsensus, +5 pct. å/å og -6 pct. k/k), hvilket resulterer i en C/I-ratio på 44 pct. ekskl. regulatoriske gebyrer og forlig (+4 procentpoint). Dette lå i den lave ende af det guidede interval (44-46 pct.).
Nedskrivninger (LLPs): €13 mio. netto nedskrivninger (1 bp CoR) (mod forventede €63 mio.) vs. €54 mio. i 4. kvartal 2024 (6 bp) og €33 mio. i 1. kvartal 2024 (4 bp). Dette lå igen klart under den normaliserede guidede CoR (10 bp).
Resultat før skat: €1,6 mia. (7 pct. over konsensus, -9 pct. å/å og +10 pct. k/k), hvilket førte til en RoE på 15,7 pct. med amortiserede regulatoriske gebyrer i Q1-24 (-2,4 procentpoint mod Q1-24) og i tråd med guidance for 2025 (“over 15 pct. RoE”).
Morten W. Langer
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
