Fra Danske Bank:
– US forskningsnotat
Vi forventer, at Fed vil holde sin pengepolitik uændret på juni-mødet, i tråd med konsensus og markedets prissætning. Vi forventer, at dette års BNP-vækstestimater vil blive revideret ned for at afspejle effekten af de takster, der blev indført efter Befrielsesdagen. Kerneinflationsforudsigelser vil sandsynligvis også blive justeret en smule opad. Forudsigelserne for 2026-27 vil blive mindre påvirket. Vi forventer stadig, at Fed vil sænke renterne to gange i 2025 i tråd med marts-forventningerne, efterfulgt af tre yderligere rentenedsættelser i 2026. Vi forventer ikke stærk fremadrettet vejledning fra Powell, men ser risikoen skæve mod en moderat dueagtig markedsreaktion.
FOMC-deltagere har forblevet mest på sidelinjen siden maj-mødet. Nogle har været åbne over for ideen om at sænke renten 1-2 gange mere i resten af 2025, men de fleste har nøje undgået at påvirke de finansielle forhold midt i usikkerheden omkring taksterne. Den nuværende markedets prissætning ligger kun en smule under Feds marts medianforventninger for 2025-26 på trods af den betydelige markedsvolatilitet, der er observeret siden da.
Vi forventer en betydelig nedadgående revision af FOMC’s median 2025 BNP-prognose i den opdaterede Resumé af Økonomiske Prognoser (SEP), som afspejler indvirkningen af post-Liberation-taksterne. På en sammenlignelig Q4/Q4-basis er vores prognose kun +0.9% for 2025 (konsensus 1.0%, marts SEP: 1.7%) og +1.8% for 2026 (konsensus 1.7%, marts SEP 1.8%). Kerne-PCE-prognosen kunne flytte lidt højere for 2025. Lavere energipriser kan modvirke nogle af taksternes indvirkning på det samlede PCE, selvom den seneste rystelse af geopolitisk usikkerhed slører udsigterne.
Vi forventer, at arbejdsløshedsprognosen forbliver stabil, da strammere udbud fra immigration modvirker efterspørgselseffekten fra opbremsende ansættelser. Vi vil holde et tæt øje med Feds vurdering af risikoafvejning. Tilbage i marts rapporterede FOMC-deltagerne, at inflationsrisikoen var blevet stadig mere skæv til topsiden, men at BNP- og arbejdsløshedsrisikoen var bedre balanceret. I maj udtalte Powell verbalt, at både vækst- og inflationsusikkerhed var stigende, men undgik at specificere hvilken risiko, der føltes mest presserende på det tidspunkt.
Siden maj har indkomne data signaleret, at virksomhedernes øgede takstbetalinger er på vej til at nå cirka 190-200 milliarder USD per år (eller omkring 0.6% af BNP). Lønvæksten ligger lige over 4% per år (ifølge Atlanta Fed), men realiseret inflation overraskede på nedsiden i maj både inden for varer og tjenester. Da virksomheder endnu ikke overfører de stigende omkostninger til salgspriser, lægger handelskrigen pres på marginerne, hvilket kan få Fed til at blive mere bekymret over arbejdsmarkedet. Om prisstigninger er forsinkede som et valg midt i usikkerhed, eller på grund af manglende prisfastsættelsesmagt, er endnu uvist.
Vi mener stadig, at risiciene er skæve mod flere, snarere end færre rentenedsættelser, og vi fastholder vores terminalrenteprognose på 3.00-3.25% – noget under den nuværende markedets prissætning. Mens vi forventer, at Powell følger sine kollegaers nylige skridt og nøje undgår stærk fremadrettet vejledning, kan risici være skæve mod lavere renter og yderligere USD-svækkelse, hvis Powell giver et klarere signal om, at genoptagelsen af rentenedsættelser ikke er et spørgsmål om, men hvornår.
Hurtige nyheder er stadig i beta-fasen, og fejl kan derfor forekomme.
