Kære læser
Den 9. juli udløber Trumps varslede forhandlingspause med EU-landene om en toldaftale. Og det virker som om, at de to parter ikke er nået meget tættere på hinanden, end de var for tre måneder siden.
I pauseperioden er europæisk eksport til USA blevet pålagt told på 10 pct., 25 pct. på biler og bildele, og 50 pct. på stålprodukter.
Umiddelbart synes der at være lagt op til en toldkrig med gensidige forhøjelser af toldsatserne, ligesom vi så det med Kina.
Basisscenariet synes at være, at der ikke er opnået en aftale den 9. juli, og at Trump fastsætter generelle toldsatser overfor Europa på mindst 10 pct. Europa vil derefter gengælde med modsatrettede toldsatser på 5-10 pct., og det vil Trump svare igen på med endnu højere toldsatser.
Hvor det hele lander, skal vi ikke gætte på. Men det er oplagt, at den fornyede usikkerhed vil presse aktiemarkederne.
Et andet brændpunkt er Iran-Israel konflikten, hvor Iran ikke synes at ville acceptere en ikke-spredningsaftale. Og derfor virker det sandsynligt, at USA vil hjælpe Israel med at udslette Irans centrale atomfacilitet med en megabombe.
Det vil med stor sandsynlighed få Iran til at søge at gengælde, eksempelvis ved at lukke for Hormuz strædet, hvor en tredjedel af verdens olie sejler igennem.
Det vil få oliepriserne til at skyde i vejret endnu mere end de allerede har gjort. Og der er samtidig frygt for, at islamiske terrorceller især i USA vil blive aktiveret, så generelt vil terrortruslerne i den vestlige verden stige. Også dette vil presse aktiemarkederne.
USA’s økonomi er under svækkelse
Endelig viser de økonomiske nøgletal, at USA’s økonomi er under svækkelse. Analytikerne har over den seneste måned nedjusteret deres estimater for selskabernes overskud i 2. kvartal, som jo er lige på trapperne, da vi nu er i slutningen af 2. kvartal.
Analytikerne har markant nedjusteret deres 2. kvartalsforventninger indenfor industri, health care og både cykliske og ikke-cykliske forbrugsvarer. Kun synes finans, tech og telekommunikation at holde flot stand.
For det europæiske Stoxx600-indeks er billedet ikke helt så dystert: Health care, finans og tech forventes at holde nogenlunde stand med størst overskudsfremgang i tech og health care.
Industri og finans forventes at levere mindre fremgang i forhold til samme kvartal sidste år. Men generelt synes europæisk økonomi at vise større robusthed end amerikansk økonomi.
Dyne over aktiemarkederne
De store usikkerheder, der lurer forude, har de seneste uger ligget som en dyne over aktiemarkederne.
Særligt europæiske aktier er korrigeret ned, mens danske aktier har klaret sig nogenlunde på grund af de mange defensive navne. Vi ser nærmere på sektorer og enkeltnavne, som ligner tabere og vinder, i sektoranalysen i denne uge.
Generelt har Økonomisk Ugebrevs to porteføljer performet tilfredsstillende. Den Kortsigtede Portefølje ligger aktuelt på et afkast i år på knap 14 pct. i forhold til Copenhagen Benchmark Cap på 2 pct. Den forsigtige portefølje ligger på minus 1 pct., og den har på det seneste indhentet lidt af efterslæbet.
Vi har i lyset af den forventede kommende aktieuro omlagt Den Forsigtige Portefølje til en meget lav risiko, så nettoeksponeringen mod aktier nu kun er 15-20 pct. Godt 30 pct. af den samlede kapital er nu placeret i beskyttelsespapirer, som typisk går modsat det generelle aktiemarked.
Ved større kursfald vil vi trinvist hjemtage gevinster på beskyttelsespapirerne, da der er grund til at tro på, at store negative reaktioner vil blive delvist neutraliseret.
Fortsatte nøgletal, der peger i retning af stigende inflation og øget recessionsrisici i USA, kan dog igangsætte en mere varig aktienedtur. På det seneste synes toldsatserne så småt at begynde at påvirke økonomien negativt. Men endnu er det ikke meget mærkbart. Så det holder vi øje med.
God læselyst
Morten W. Langer
Chefredaktør
