Få fri adgang til alle lukkede artikler på ugebrev.dk hele sommerferien:
Tilmeld dig tre udgaver gratis af aktieanalysepublikationen ØU Formue, der udkommer igen til august
Efter 140 års ejerskab nåede FLSmidth en markant historisk milepæl i denne uge, da det lykkedes at indgå en salgsaftale på både hovedkontoret i Valby og på Cement-forretningen. Prisen for Cement var ikke imponerende, men til gengæld bliver der frigjort ressourcer til den fire gange større Mining-forretning, hvor både vækst og indtjening er bedre.
Hvis man sælger en forretning, der leverer en omsætning på 4 mia. kr. og en justeret EBITA-margin på 9-9,5 pct., ville de færreste nok forvente en pris på kun 550 mio. kr. Regnestykket hænger heller ikke helt sammen, hvis man ser et selskab med en markedsværdi over 20 mia. kr., der frasælger en femtedel af forretningen for 550 mio. kr. med et regnskabsmæssigt tab på 700 mio. kr.
Ikke desto mindre er det tilfældet for FLS, der i fredags langt om længe kunne meddele, at man har indgået en aftale om frasalg af cement-divisionen. Det hjælper en smule på prisen, at FLS kan være berettiget til en ekstra betaling på op til 550 mio. kr. over tid.
Salgsprocessen har kørt i 1½ år, og man begyndte med 90-100 potentielle købere. Så selvom prisen umiddelbart synes skuffende, må man konstatere, at det er markedsprisen. At investorerne tog positivt imod salget, skyldes nok den samtidige melding om aktietilbagekøb på 1,4 mia. kr., samt en gedigen lettelse over, at salget overhovedet gik igennem.
Den langstrakte salgsproces har været et slæbeanker for FLS, fordi det har taget fokus fra de fremtidige perspektiver i Mining. Først når Cement var væk, ville FLS reelt kunne sætte fart på udviklingen i Miningforretningen, hvor både vækstudsigter og indtjening er markant højere.
Derfor var det en tiltagende frygt hos investorerne, at salget kunne ende med at blive annulleret efter de mange udskydelser.
Cement-aftalen kommer kun to dage efter aftalen om salget af det historiske hovedkontor i Valby, som indbragte et kontantprovenu på hele 730 mio. kr. og en regnskabsmæssig gevinst på 690 mio. kr.
FLS er nu mere eller mindre gældfri, og kan begynde at kigge mere aktivt på opkøbsstrategien for den tilbageværende Mining-forretning, foruden opstarten af et aktietilbagekøbsprogram på 1,4 mia. kr.
Salgsprisen er skuffende, men til gengæld kan det enkle, fremtidige ”lean and mean” FLS nu skimtes med en klar vækstprofil indenfor Mining. Og det kan blive ganske interessant med tanke på den track record, man har leveret i Mining de senere år. Og ikke mindst med den investeringsbølge blandt mineselskaberne, der også har ligget i kortene i flere år.
Vi ser fortsat positivt på FLS-aktien og kigger nu mod 450-500 som kursmål de næste 6-12 måneder i takt med, at Mining-historien bundfæller sig hos investorerne.
Det er lige nu nok til en spekulativ købsanbefaling, omend man ikke må glemme aktiens cykliske natur og eksponering mod den globale makroøkonomi.
Konklusion
Aktuel kurs 386,00
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Køb
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 450,00
Steen Albrechtsen
SA og/eller nærtstående ejer aktier i FLS
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
