Global aktieguru: Vores salgssignaler er nu blevet udløst

Få fri adgang til alle lukkede artikler på ugebrev.dk hele sommerferien:

Tilmeld dig tre udgaver gratis af aktieanalysepublikationen ØU Formue, der udkommer igen til august

Uddrag fra Bank of America, bearbejdet til dansk, originalversion nederst

Hartnett – som tidligere på ugen offentliggjorde sin månedlige Fund Manager Survey, som forudsigeligt viste, at tre måneder efter en bearish panik havde opslugt Wall Street, var der nu en rekordstor bullish vending med en rekordstor stigning i fondsforvalternes risikoappetit …

… skriver, at  stort set alle bankens regler for proprietær handel er på salgssignaler:

• BofA FMS Cash Rule : kontanter som % af AUM i FMS 3,9%. = salgssignal…gennemsnitligt SPX-tab ved at følge de fleste ud af 15 “sælgs”-signaler siden 2011 = 2%;
• BofA Global Breadth Rule : 64% af MSCI ACWI aktieindeksene handler >50/200-dages glidende gennemsnit, ned fra 80% sidst, under 88% salgssignalniveau
• BofA Global Flow Trading Rule :  globale aktie-/hybridobligationsindstrømning i de seneste 4 uger = 0,9 % af under forvaltning, ned fra 1,0 % i sidste uge (udløst salgssignal).

Men selvom markedet – som dagligt rammer nye rekordhøjder – kan være klar til et udsalg, er Hartnetts forslag til dem, der søger  udløseren for et  udsalg, at se ikke på aktier, men på obligationer, fordi, som han skriver i ugens tidsåndscitat: ” Bjørne går efter obligationer, tyre går efter aktier” .

Og apropos obligationer, så fortsætter Hartnett, hvor han slap i sidste uge ( da han diskuterede den 30-årige obligation som en katalysator for et aktiemarkedskrak ), og skriver, at renterne på 30-årige obligationer (som igen kortvarigt oversteg 5 % i denne uge, især under det lille panik, hvor markedet var overbevist om, at Trump ville fyre Powell),  stadig satser på “jailbreak”-niveauer  (Storbritannien 5,6 %, USA 5,1 %, Japan 3,2 %), men da der  stadig  ikke er nye højder i renterne, og da MOVE-indekset forbliver omkring 80,  er markedet fortsat risikoorienteret…

… selvom  Hartnett bevæger sig mod risiko-off når vi først  når  nye højder i de lange obligationsrenter, og MOVE-indekset stiger til over 100. 

Hvad angår aktier, er Hartnetts primære fokus det samme, som vi diskuterede for tre uger siden, nemlig det  hidtil usete kollaps i markedsbredden , nemlig: ” aktier @ højdepunkter, bredde @ lavpunkter … ligevægtede SPW vs. SPX @ 22-årigt lavpunkt, small cap RTY vs. SPX nær 25-årigt lavpunkt, værdi vs. vækst @ 30-årigt lavpunkt.”

For Hartnett signalerer alt dette, at den amerikanske økonomi ” aftager og/eller at amerikanske aktier bobler op .” I modsætning hertil klarer valueaktier og small cap sig bedre på de globale aktiemarkeder, hvor stemningen er langt mere normal.

BofA-strategen går derefter direkte til dagens monetære emne:  krigen mellem Trump og Powell og præsidentens nu daglige insisteren på, at Fed-formanden skulle sænke renten.  For Hartnett er alt dette en kopi af, hvad der skete i begyndelsen af 1970’erne, for som han beskriver i “The Biggest Picture”, var 1971 den mest berygtede  begivenhed “Det Hvide Hus = Fed-nedskæringer “. Dengang, den 15. august, annoncerede Nixon sin ” nye økonomiske politik ” (afslutningen på Bretton Woods, løn- og prisnedsættelser, 10% importtold) med en arbejdsløshed på 6% og et forbrugerprisindeks på 4%. Han hældte benzin på bålet og satte gang i en boom-bust-cyklus med sine Fed-rentenedskæringer på 225 basispunkter i august-december …

… Og mens markedet i starten “solgte” (amerikansk dollar -5%, SPX -9%, UST-renter -70bps), steg S&P et år senere, i 1972, med 11%, da dollaren devaluerede yderligere 8% i optakten til Nixons genvalg i november 1972. Forvent en gentagelse, hvis Powell bliver vist døren.

—– …

Hartnett – som tidligere på ugen offentliggjorde sin månedlige Fund Manager Survey, som forudsigeligt viste, at tre måneder efter en bearish panik havde opslugt Wall Street, var der nu en rekordstor bullish vending med en rekordstor stigning i fondsforvalternes risikoappetit …

… skriver, at  stort set alle bankens regler for proprietær handel er på salgssignaler:

• BofA FMS Cash Rule : kontanter som % af AUM i FMS 3,9%. = salgssignal…gennemsnitligt SPX-tab ved at følge de fleste ud af 15 “sælgs”-signaler siden 2011 = 2%;
• BofA Global Breadth Rule : 64% af MSCI ACWI aktieindeksene handler >50/200-dages glidende gennemsnit, ned fra 80% sidst, under 88% salgssignalniveau
• BofA Global Flow Trading Rule :  globale aktie-/hybridobligationsindstrømning i de seneste 4 uger = 0,9 % af under forvaltning, ned fra 1,0 % i sidste uge (udløst salgssignal).

Men selvom markedet – som dagligt rammer nye rekordhøjder – kan være klar til et udsalg, er Hartnetts forslag til dem, der søger  udløseren for et  udsalg, at se ikke på aktier, men på obligationer, fordi, som han skriver i ugens tidsåndscitat: ” Bjørne går efter obligationer, tyre går efter aktier” .

Og apropos obligationer, så fortsætter Hartnett, hvor han slap i sidste uge, og skriver, at renterne på 30-årige obligationer (som igen kortvarigt oversteg 5 % i denne uge, især under mini-freakoutet, hvor markedet var overbevist om, at Trump ville fyre Powell), stadig satser på “jailbreak”-niveauer  (Storbritannien 5,6 %, USA 5,1 %, Japan 3,2 %), men da der  stadig  ikke er nye højder i renterne, og da MOVE-indekset forbliver omkring 80,  forbliver markedet risikoorienteret …

… selvom  Hartnett bevæger sig mod risiko-off når vi først  når  nye højder i de lange obligationsrenter, og MOVE-indekset stiger til over 100. 

Hvad angår aktier, er Hartnetts primære fokus det samme, som vi diskuterede for tre uger siden, nemlig det  hidtil usete kollaps i markedsbredden , nemlig: ” aktier @ højdepunkter, bredde @ lavpunkter … ligevægtede SPW vs. SPX @ 22-årigt lavpunkt, small cap RTY vs. SPX nær 25-årigt lavpunkt, værdi vs. vækst @ 30-årigt lavpunkt.”

For Hartnett signalerer alt dette, at den amerikanske økonomi ” aftager og/eller at amerikanske aktier bobler op .” I modsætning hertil klarer valueaktier og small cap sig bedre på de globale aktiemarkeder, hvor stemningen er langt mere normal.

BofA-strategen går derefter direkte til dagens monetære emne:  krigen mellem Trump og Powell og præsidentens nu daglige insisteren på, at Fed-formanden skulle sænke renten.  For Hartnett er alt dette en kopi af, hvad der skete i begyndelsen af 1970’erne, for som han beskriver i “The Biggest Picture”, var 1971 den mest berygtede  begivenhed “Det Hvide Hus = Fed-nedskæringer “. Dengang, den 15. august, annoncerede Nixon sin ” nye økonomiske politik ” (afslutningen på Bretton Woods, løn- og prisnedsættelser, 10% importtold) med en arbejdsløshed på 6% og et forbrugerprisindeks på 4%. Han hældte benzin på bålet og satte gang i en boom-bust-cyklus med sine Fed-rentenedskæringer på 225 basispunkter i august-december …

… Og mens markedet i starten “solgte” (amerikansk dollar -5%, SPX -9%, UST-renter -70bps), steg S&P et år senere, i 1972, med 11%, da dollaren devaluerede yderligere 8% i optakten til Nixons genvalg i november 1972. Forvent en gentagelse, hvis Powell bliver vist døren.