Chefredaktøren har ordet – Den forsigtige portefølje indhenter dansk indeks

Få fri adgang til alle lukkede artikler på ugebrev.dk i 3 uger:

Tilmeld dig tre udgaver gratis af aktieanalysepublikationen ØU Formue, inden kampagnen udløber 31/8

Kære læser

I ØU’s Forsigtige Portefølje har vi det meste af året haltet efter det danske hovedindeks, Copenhagen Benchmark Cap, som nu ligger på minus 1 pct. Hovedforklaringen er, at vi de seneste tre måneder har været skeptiske overfor et fortsat aktierally. Men som bekendt er især amerikanske aktier, drevet af Bigtech, fortsat mod nye højder.

Vi har derfor haft knap en tredjedel af kapitalen placeret i ETF’er, der stiger i et faldende marked. Vi har set det som en forsikringspræmie, som har reduceret den samlede aktierisiko. Denne forsikrings- præmie har selvfølgelig kostet på det samlede afkast. Men porteføljens samlede afkast har alligevel været acceptabelt, ikke mindst set i lyset af de mange negative kursudviklinger i en stribe danske storaktier.

Vi kan blot nævne Novo Nordisk, hvor vi nu er fuldt eksponeret med 10 pct. af kapitalen.

God dag for porteføljen

Fredag var en rigtig god dag for porteføljen: På den ene side undgik vi helt de store kurshug, som ramte Pandora, DFDS og Schouw, der styrtdykkede med 18 pct., 18 pct. og 11 pct. Både Pandora og Schouw hører til i gruppen af vores yndlingsaktier. Men der er for tiden bare for meget modvind på motorvejen til, at vi ønsker at eje dem.

Pandora er ramt af markante prisstigninger på sølv og guld, told på import til USA og optræk til vigende forbrugertillid. Vi vil helt sikkert komme tilbage til Pandora senere, når vi ser, at modvinden aftager. Smykkeselskabet ser vi fortsat som en langsigtet vinder. Og aktien er faktisk på det aktuelle leje blevet billig.

Vi har tidligere haft Schouw i porteføljen, men valgte at hjemtage en solid gevinst for nogle måneder siden. Ledelsen oplyser i regnskabet, at man arbejder videre med en børsnotering af datterselskabet BioMar. Og derfor vil vi inden for nogle uger genkøbe aktien.

Når den Forsigtige Portefølje fik et solid kursløft fredag, var det også fordi, vi ramte plet med flere af dagens kursvindere: NKT steg 9 pct., Zealand 6 pct. og Genmab 3 pct.

Vi vurderer, at der på det danske aktiemarked er mange rigtig billige aktier, hvor investorerne tager en alt for høj risikopræmie. Blandt andet på de tre nævnte aktier, som vi planlægger at beholde som langsigtede investeringer.

Generelt er vi dog fortsat skeptiske overfor udviklingen på de internationale aktiemarkeder. En generel kursnedtur på de store aktiemarkeder forventer vi dog ikke vil ramme det danske aktiemarked særligt hårdt, dels på grund af de moderate værdiansættelser, dels på grund af den tunge vægt mod defensive sektorer.

Stigende risiko for korrektion ned

Selvom stemningen på de udenlandske aktiemarkeder fortsat er præget af nærmest euforisk momentumdrevet fremgang, ser vi stigende risiko for en større korrektion ned. Der er flere tegn på, at inflationen tikker opad, især i USA, hvor producentpriserne fredag viste en overraskende stor stigning.

Den 30-årige amerikanske statsrente nærmer sig igen den magiske grænse på 5 pct., og de amerikanske bigtech aktier ser ud til at miste pusten. Markedet er nu overbevist om, at der kommer flere rentenedsættelser fra FED i år.

Medmindre Trump blander sig direkte, er det langt fra sikkert, at det bliver resultatet. Skuffelser på renteudsigten vil kunne sætte aktierne markant ned. I den Forsigtige Portefølje vil vi fortsat gå efter billige danske storaktier med langsigtede perspektiver, samt op til en tredjedel af formuen i beskyttelsespapirer til at reducere den samlede aktierisiko.

Vi har senest set, at de europæiske health care aktier begynder at vise positive takter. Og det forventer vi vil fortsætte efter store kurshug i den første del af året.

God læselyst

Morten W. Langer

Chefredaktør