Kære læser
I denne udgave bringer vi en tre-siders analyse af argumenter for og imod en aktuel AI-boble.
Vores bundlinje er, at der helt klart er øgede finansielle risici i finanssektoren – i forhold til AI-selskabernes voldsomme gældsætning til investeringer i datacentre.
Der er også øgede markedsrisici i forhold til den ekstreme koncentration af børsværdier på nogle enkelte store AI-aktier, som Nvidia.
Vi ser det derfor som et sundhedstegn, at aktiemarkedet nu begynder at indarbejde disse risici i værdiansættelserne frem for hovedløst at hælde flere og flere penge i AI-aktier. Det virker tydeligt, at vi står ved indgangen af en større korrektion ned, særligt i tech-aktier.
Vi er langt fra dot.com-boblen
Som det fremgår af vores analyse, er vi langt fra noget, der ligner dot.com-boblen, hvor værdiansættelserne var ekstreme og baseret på usikre eller manglende forretningsmodeller. Denne gang har vi nogle AI-selskaber med stærke forretningsmodeller. Men der er usikkerhed om, hvorvidt de enorme investeringer vil blive lønsomme på den korte bane.
Vi forventer derfor en negativ korrektion, der muligvis varer op mod en måned. Men vi ser ikke et egentligt aktiekrak. Der skal mere til: Eksempelvis tydelige recessionssignaler eller store finansielle krak, der vil øget investorernes krav til risikopræmien endnu mere.
Man skal dog heller ikke underkende, at vi nu går fra fokus på en stærk regnskabssæson til fokus på lukningen af den amerikanske regering, uafsluttede forhandlinger om told mellem Kina og USA, og usikkerheder om det amerikanske arbejdsmarked. Altså øgede risici.
Medmindre der kommer forværringer herfra, vil vi spejde efter en bunddannelse efter den seneste uges meget negative markeder.
Vi tror ikke, at bunden kommer lige med det samme, fordi mange investorer er blevet rystet. Og der vil helt sikkert være mange både private og professionelle investorer, der nu vil gentænke deres massive eksponering mod AI-universet.
Så det kan ikke udelukkes, at der på den korte bane kan komme et selvforstærkende udsalg af aktier, særligt indenfor tech og andre cykliske sektorer.
Der er til gengæld grund til at tro, at defensive aktier, herunder de danske health care aktier vil klare sig godt. Se også analysen af sektortendens.
Porteføljeafkast på 8 pct.
I Økonomisk Ugebrevs Forsigtige Portefølje er afkastet aktuelt godt 8 pct. i år mod Copenhagen Benchmark indeks på nul. Vi har et stykke tid skruet ned for aktierisikoen, så vi nu har 30 pct. af kapitalen i beskyttelsespositioner i form af ETF’er, der stiger i faldende markeder.
Denne del af kapitalen skal sættes i spil igen med lange positioner, når vi ser signaler på en holdbar bund. Kommer der meget store kursfald indenfor de kommende uger, vil vi antageligt med meget små køb begynde at tage positioner i nogle af de attraktive papirer, vi ser.
Der er allerede nogle danske aktier, som vi gerne vil ind i, men hvor vi vil afvente den rigtige timing, Eksempler på disse boblere er Pandora, FLS, DSV, genkøb af Genmab, og øgning i ALK. Vi har også andre ideer, som vi vil vende tilbage til, når tid er.
God læselyst
Morten W. Langer
Chefredaktør
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
