Brev fra Chefredaktøren – Dystre udsigter for den danske aktiemarkedsplads

Kære læser

Velkendt er det, at investering i danske aktier de seneste tre til fire år har været en fattig oplevelse. Der har være mange gode og dårlige forklaringer på den svage udvikling i C25-indeks. Blandt andet at de globale professionelle investorer især er løbet efter amerikanske Bigtech-aktier, og at den tunge vægt mod defensive health care-aktier på Nasdaq Copenhagen også har givet modvind.

Men der er også en forklaring mere, som er aldeles upåagtet. En forklaring, som fremadrettet også vil gøre det danske aktiemarked meget sårbart og usikkert at navigere i. Nemlig at det mere og mere kommer til at mangle stabil opbakning fra store institutionelle investorer på vores hjemmebane.

Som det fremgår af fagredaktør Carsten Vitofts kortlægning i denne udgave, har en stor andel af de mindre og mellemstore pensionskasser nærmest forladt det danske aktiemarked de seneste år. Forklaring: Med en benchmark vægt i forhold til det globale aktiemarked, udgør de danske aktier under én pct. af porteføljen.

Så med en teoretisk risikospredning efter benchmark, skal de danske pensionsselskaber altså stort set ikke eje danske aktier. En lang række danske pensionskasser har allerede trukket sig ud af danske aktier. Og det kan være en medvirkende forklaring på den ringe performance.

Er kortsigtede kursstigninger i enkeltaktier blevet set som en oplagt mulighed for at sælge ud, så kursstigninger ikke får frit spil? Det er i hvert fald ikke godt for et marked, hvor likviditeten i forvejen er tvivlsom.

Men der er også alvorlige fremadrettede implikationer af den nye markedssituation:

For det første er en lille håndfuld pensionsselskaber fortsat store i danske aktier, blandt andet ATP og PFA Pension. ATP har de seneste år fået kurstæsk netop på grund af en stor dansk aktieandel. Spørgsmålet er: Hvornår vil ATP føle sig tvunget til at forfølge en global benchmark – og reducere i danske aktier?

For det andet vil der mangle en stabiliserende kraft på det danske aktiemarked, når der kun er få store dedikerede investorer til at købe op – ved ”for store pludselige” kursfald. Med kun få store investorer på Nasdaq Copenhagen vil der komme til at mangle professionelle aktører, som baserer deres køb og salg på seriøs og grundig fundamentalanalyse.

For det tredje vil det danske marked blive enormt sårbart i forhold til udenlandske shortfonde, algoritmer og andre meget kortsigtede investorer, der jagter hurtige gevinster. De vil typisk have en interesse i store kurssving, som accelereres af de professionelles redskaber til at finde svagheder og huller i ordrebøgerne for de enkelte aktier.

Det giver et perfekt oplæg til, at danske små og mellemstore investorer bliver kørt over, fordi de store spekulanter har uindskrænket markedsdominans til at styre aktiekurserne.

Hvis vi ikke allerede er dér – så er der overhængende risiko for, at vi kommer dertil inden for kort tid. Velkendt er det, at algoritmehandel allerede står for knap halvdelen af den danske aktieomsætning. Shortfondene tager også en solid del af kagen – men de danske institutioner, der kunne være en stabiliserende kraft, bliver svagere og svagere. ØU vil den kommende tid grave dybere i problemet.

God læselyst

Morten W. Langer

Chefredaktør