Netcompanys kapitalmarkedsdag med opdatering af de finansielle ambitioner afslørede lidt forsigtige langsigtede målsætninger. Men ledelsen løftede også sløret for et ikke ubetydeligt ekstra licenspotentiale. Det er muliggjort af det senere års transformation af forretningen fra projekttimer til platforme, produkter og IP, skriver redaktør Steen Albrecthsen.
Med et bagtæppe af en ny ”forsvarsplatform” Verá, geopolitisk usikkerhed og et naturligt stigende pres for ”hjemmedyrkede” IT-platforme i Europa, var Netcompany klar til på sin kapitalmarkedsdag at give mere perspektiv på selskabets strategi og udvikling de kommende år.
Det kortsigtede indtryk var leveret med kvartalsregnskabet dagen forinden. Hovedbudskabet på kapitalmarkedsdagen var at fortælle, hvor Netcompany som virksomhed er på vej hen. Ikke mindst hvilket ekstra forretningsgrundlag, selskabet kan bygge på i forhold til tidligere.
Præsentationerne handlede nemlig mest om de platforme og produkter, der fremover er kernen i selskabets forretning. Med andre ord er Netcompany ved at arbejde sig langt væk fra den rendyrkede mest timebaserede konsulentforretning, man ellers kom frem på i 2010’erne.
”The Netcompany way” er dog ikke forsvundet, men synes ikke længere i front og selskabets key selling point.
Selskabets platforme og produkter til told, skat, lufthavne, forsvar, bank m.m. var i højsædet. Som man har talt mere og mere om de senere år, handler det om at kunne ”genbruge” løsninger og platforme, og derigennem bl.a. sikre bedre og hurtigere implementering.
Mest imødeset var nok præsentationen af Netcompany Banking Services, hvor det står klart, at man på sigt har store ambitioner med udgangspunkt i den nordiske platform, som SDC allerede har på kunde- og systemsiden.
Det skinnede også igennem, at bankernes fokus på data er at sikre bedre og hurtigere udvikling, og ikke mindst en implementering af AI. Ikke nødvendigvis at sikre markant billigere løsninger via besparelser og høstning af synergier.
Et budskab var også, at de ventede synergier som udgangspunkt tilfalder Netcompany, og dermed behøver man ikke en stor lommeregner for at regne 1 mia. kr. investeringscasen ud på basis af 300-350 mio. kr. alene i synergier og integrationsomkostninger på ca. 300 mio. kr.
Vi kan her tilføje, at præsentationen af den finansielle side af opkøbet af SDC og de forventede synergier på 300-350 mio. kr. varede lidt længere end fem minutter og affødte flere spørgsmål. Synergierne vil i øvrigt i sig selv aflejre næsten 7 kr. i EPS, når de er fuldt høstet i 2028.
Der blev spurgt ind til arbejdskonflikten mellem Netcompany/SDC og Finansforbundet, hvor der er sendt første strejkevarsel. Men det blev mest til et ikke-svar. Det er formentlig ikke noget, der fylder stort hos investorerne. André Rogaczewski sagde: ”We have a very constructive dialogue with all the unions in Denmark, and we will continue to do so, and I expect that we’ll find a solution in some way.”
På vækstsiden venter Netcompany nu en årlig organisk vækst på 5-10 pct. over en fuld business cycle. Konsensustallet for den forventede organiske vækst i 2026 og 2027 var inden kapitalmarkedsdagen 9,0 pct. og 8,6 pct. Sammenligner vi det med den nye langsigtede målsætning på 5-10 pct. vækst var der en smule skuffelse at spore her. Omvendt synes der på indtjeningen at være bedre udsigter, idet man her fremlagde en målsætning om mindst 20 pct. EBITDA i 2029, som er bedre end markedet havde turdet håbe på.
Måske især fordi det vil være muligt at nå selv i et recessionscenarie med kun 5 pct. vækst, og fordi der blev åbnet tydeligt for en endnu større margin-upside, hvis man får løftet licensindtægterne.
Licensindtægter som joker?
Fra et investeringsmæssigt synspunkt var det mest interessant, at Netcompanys CFO understregede, at man ikke har indbygget ”vilde antagelser” i de finansielle målsætninger om, at licensindtægterne f.eks. kommer til at udgøre 10 eller 20 pct. i 2029, og dermed udgør et væsentligt grundlag for et EBITDA på minimum 20 pct..
Med en omsætning omkring 10 mia. kr. allerede i 2027, vil selv 10 pct. i licensindtægter i slut-2020’erne udgøre et anseeligt beløb, som oftest kan dryppe relativt urørt hele vejen ned på bundlinjen.
Potentialet er med andre ord anseeligt, hvis man formår at eksekvere på strategien, og på et tidspunkt står i en position, hvor man kan opkræve licensindtægter i større stil end i dag.
Steen Albrechtsen
