Solar solgte tirsdag aften nye aktier for 123 mio. kr. til institutionelle og professionelle investorer på kun tre timer. Salget delfinansierer købet af Sonepar Norge AS, og vi ser det som en tillidserklæring til Solars fremtidige indtjeningsmuligheder.
Ét minut efter børsens lukketid i tirsdags udsendte Solar en børsmeddelelse om, at man ville sælge op til 646.000 nye B-aktier, som en ”private placement to institutional and professional investors” gennem en ”accelerated bookbuilding process”.
Tre timer senere kom endnu en børsmeddelse fra Solar, som oplyste, at de nye aktier var solgt til kurs 191 med et nettoprovenu på 123.386.000 kr.
Hvis vi kigger på disse oplysninger bid for bid, er der tale om en positiv begivenhed for Solars aktionærer. Også selvom de nye aktier blev tegnet til en lavere kurs end tirsdagens lukkekurs på 201,50.
Hvad skal pengene bruges til? Solar oplyste den 22. oktober, at man har købt Sonepar Norge AS, der betegnes som et perfekt match med Solar i Norge. Enterprise Value (inkl. gæld) var 315 mio. kr., og købet skulle finansieres som ”a combination of 1/3 equity via an accelerated bookbuilding without pre-emption rights for existing shareholders and 2/3 debt financing.”
Man skaffer altså selv en tredjedel af beløbet, mens resten lånefinansieres. Denne uges salg af nye aktier kom altså ikke som en overraskelse.
Hvad er ”Private placement to institutional and professional investors”? Ved en kapitaludvidelse er det normalt, at selskabet sender nye aktier ud i åben handel, så både nye og gamle aktionærer kan deltage i udvidelsen.
Sådan var det ikke denne gang, hvor Solar gik direkte til institutionelle investorer, som f.eks. kan være pensionskasser, investeringsforeninger, fonde m.fl., og profesionelle investorer.
Fordelen for Solar ved denne metode er, at man springer over børsens regler mht. tidsperiode, oplysninger, omkostninger osv., som normalt er forbundet med en kapitaludvidelse. Disse krav er lavet for at beskytte investorerne, men institutionelle og professionelle investorer må formodes at kunne træffe en investeringsbeslutning uden hjælp.
En handel direkte til dem kan derfor gennemføres hurtigt, enkelt og billigt. I denne uge tog det da også kun Solar tre timer at hente 123 mio. kr.
Hvad er ”Accelerated bookbuilding process”? Ved en normal kapitaludvidelse sætter selskabet de nye aktier til salg til en bestemt kurs, og så kan investorerne beslutte, om de anser den pris for at være attraktiv.
Men ved en ”accelerated bookbuilding process” foregår prisdannelsen i stedet ved, at der indhentes købstilbud (pris og mængde) fra de nævnte institutionelle og professionelle investorer, og på baggrund heraf sættes en pris på de nye aktier.
I praksis vil prisen ofte være lidt lavere end den officielle børskurs for at sikre salg af alle de udbudte aktier. Det er forklaringen på, at de nye store investorer fik en rabat på 5,5 pct. i forhold til tirsdagens lukkekurs. Man kan også se det som en betaling for at få gennemført transaktionen hurtigt og billigt.
Hvordan skal nuværende aktionærer se salget?
Der er tre grunde til, at vi betragter tirsdagens salg af nye B-aktier som positiv:
- Den finansierer en væsentlig del af et køb, som forventes at øge Solars EBITDA med 60 mio. kr. om året. Når handelsomkostningerne lægges til købsprisen, er købet tjent hjem om seks år.
- Købet frigiver 30 mio. kr. i arbejdskapital.
- Den hurtige kapitaludvidelse med en begrænset rabat afslører professionelle investorers positive holdning til at investere i Solar ved den aktuelle pris. I ØU Formue 26/2025 betragtede vi Solar som undervurderet med ca. 20 pct., og den vurdering fastholder vi. Også selvom 3. kvartalsregnskabet i sidste uge viste en omsætning i den lave ende af det forventede, og en vending i markedet, som ikke er indtruffet endnu.
Men Solar benytter ventetiden til at optimere den fremtidige indtjening, og det gør aktien til en attraktiv investering med en tidshorisont på 2-3 år. Solar handles p.t. til en tredjedel af værdien for 3½ år siden.
Konklusion
Aktuel kurs 195,40
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Køb Langsigtet kursmål (12 mdr.) 245,00
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Hvem er Solar?
Solar Group er en førende europæisk sourcing- og servicevirksomhed primært indenfor el, varme og VVS, ventilation og klima samt energiløsninger.
Selskabet beskæftiger 3000 medarbejdere fordelt på fem lande, og kerneforretningen fokuserer på produktsourcing, værdiskabende services og optimering af kundernes forretning.
Solars aktuelle strategiplan hedder Solve og løber frem til 2026. Den sigter mod yderligere at styrke Solars position som en førende sourcing- og servicepartner, der leverer omfattende løsninger, som fremmer den grønne omstilling. Solar B har været børsnoteret på Nasdaq Copenhagen siden 1953. Kilde: www.solar.eu
Ledelse
Chair of the Board Michael Troensegaard Andersen
CEO Jens E. Andersen
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
