SP Groups nedjustering i juli reducerede i løbet af få dage selskabets børsværdi med 20 pct. I det nye 3. kvartalsregnskab antydes, at der nu er lys for enden af tunnellen, men alligevel faldt kursen 2 pct. Investorerne fokuserer for kortsigtet.
En aktie i SP Group kostede 344 kr., da selskabet den 10. juli nedjusterede forventningerne. Selvom der siden har været markante kursstigninger, har de været kortvarige, og SP Group handles stadig med en rabat på mere end 20 pct. i forhold til før nedjusteringen.
En del af forklaringen ligger i den entusiasme, som prægede investorernes syn på SP Group i 2024. En entusiasme begrundet i en omsætningsvækst på 12 pct., og et resultat før skat, som steg 72 pct.
Det var med ledelsens egne ord ”SP Groups bedste resultater til dato”, og det belønnede investorerne ved at fordoble aktiekursen på seks måneder fra marts til september.
Set i det lys er det måske naturligt, at der kommer en markant reaktion, når omsætningen i de første tre kvartaler af 2025 falder med 3,3 pct., og driftsresultatet (EBIT) falder 8,9 pct. Men det betyder ikke, at det nu går nedad bakke for SP Group.
I 3. kvartalsregnskabet fortælles, at det primært er salget af egne produkter, som er gået ned i tempo, og eftersom egne produkter typisk har højere marginer end eksterne produkter rammer en afmatning i denne kategori hårdere på bundlinjen.
Her bør man dog bemærke dette afsnit i regnskabsmeddelelsen: ”SP Group generated lower-than-expected sales and earnings in Q3 2025 due to several orders and projects not being started up as expected. However, the situation has since improved, and the order book is growing again.”
Det ser altså ud til, at der primært har været tale om en periodeforskydning i omsætningen. Man fastholder da også helårsforventningerne til omsætning samt både EBITDA og EBT-marginer på 2024-niveau. Som altså var SP Groups bedste år nogensinde.
Eftersom kursfaldet betyder, at aktien nu handles til en forventet Price/Earnings på ca. 12, kan den negative reaktion på 3. kvartalsregnskabet ikke begrundes ud fra en høj prissætning.
Heller ikke fremtiden begrunder kursfaldet: SP Group er i gang med at etablere en fabrik i USA, som på kort sigt belaster regnskabet med 20-22 mio. kr. Men den forventes at nå break-even allerede i 2026.
Ingen ved, hvordan amerikanske toldsatser udvikler sig, men det kan vise sig at være mere fordelagtigt at have ”indenlandsk” amerikansk produktion, end man var klar over, da etableringen blev besluttet.
Også SP Groups strategiske fokus på forsvarsindustrien kan vise sig at blive en bedre beslutning, end nogen forestillede sig for blot få år siden. Selskabet melder allerede nu om ”a number of new customers and projects.”
Selvom 2025 ”blot” bliver en gentagelse af 2024-rekordniveauet, ser vi SP Group som en attraktiv mulighed for den langsigtede investor.
Konklusion
Aktuel kurs 273,50
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 245,00
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
