Goldman: Disse fem temaer vil styre aktiemarkedet næste år

Uddrag fra Goldman Sachs, bearbejdet til dansk

Markederne ved et vendepunkt: Fem globale investeringstemaer, der former de kommende år

Efter en dramatisk start på året har de finansielle markeder genvundet fodfæstet. De store aktieindeks er igen tæt på rekordniveauer, frygten for en hård opbremsning i amerikansk økonomi er aftaget, og den seneste runde af centralbankmøder og nøgletal har fjernet en del af den usikkerhed, der prægede markederne i november. Men under overfladen er der langt mere på spil.

Ifølge Goldman Sachs’ cheftrader Mark Wilson står investorerne ved begyndelsen af en ny fase i de globale kapitalmarkeder. Ikke kun på grund af konjunkturer og renter, men fordi strukturelle skift – teknologiske, geopolitiske og monetære – er ved at ændre spillereglerne. Wilson peger på fem centrale temaer, som kan få afgørende betydning for afkast og formueopbygning frem mod 2026 og videre.

1. AI: Fra eufori til selektiv virkelighed

Kunstig intelligens har været den dominerende investeringsfortælling de seneste år, men ifølge Wilson er vi nu ”ved slutningen af begyndelsen”. Den brede, næsten ukritiske optimisme omkring alt, der blot nævner AI, er ved at aftage.

I stedet bliver markedet mere selektivt. De største værdiskabere forventes ikke nødvendigvis at være dem, der bruger flest penge på at ”vinde AI-kapløbet”, men snarere dem, der leverer den nødvendige infrastruktur: datacentre, avanceret hardware, energiforsyning – og virksomheder, der konkret kan dokumentere produktivitetsgevinster ved at anvende AI i deres forretning.

Samtidig understreger Wilson, at det massive investeringsniveau næsten med sikkerhed vil føre til teknologiske gennembrud, som ligger langt ud over dagens konsensus. Set i det lys har der næppe nogensinde været et bedre tidspunkt at være langsigtet investeret i innovation – men med skærpet fokus på kvalitet frem for hype.

2. Ny Fed-chef kan ændre valutamarkederne markant

Et andet afgørende tema er udskiftningen på toppen af den amerikanske centralbank. Meget tyder på, at Kevin Hassett bliver udnævnt som ny Fed-chef, og markedet er allerede begyndt at indregne konsekvenserne.

Hvis denne forventning holder, vil Fed sandsynligvis tillade økonomien at ”køre varmere”, hvor nominelt væksthensyn prioriteres højere end inflation. Det peger i retning af en mere vedvarende svækkelse af den amerikanske dollar.

Goldman Sachs’ valutaanalytikere forudser allerede et markant fald i dollaren frem mod 2026. For investorer betyder det både risiko og mulighed: Dollarfald kan give medvind til aktier og reale aktiver, men understreger også behovet for valutadiversifikation. Selv stærke valutaer som schweizerfrancen har over de seneste 20 år mistet over 80 % af deres købekraft målt i guld – et tydeligt signal om, hvor skrøbelig fiat-valuta i sidste ende er.

3. Kobber er det nye guld

Mens guld og andre ædelmetaller igen har tiltrukket opmærksomhed, peger Wilson på, at kobber kan blive en endnu vigtigere strategisk råvare i de kommende år. Kobberprisen har allerede brudt historiske rekorder, drevet af en strukturel ubalance mellem udbud og efterspørgsel.

Elektrificering, udbygning af elnet, AI, datacentre og forsvarsrelaterede investeringer kræver enorme mængder kobber. Ifølge Goldman Sachs vil netop el- og netinfrastruktur stå for over 60 % af væksten i den globale kobberefterspørgsel frem mod 2030 – svarende til at tilføje et helt ”nyt USA” til verdensmarkedet.

Paradoksalt nok er mange kobberrelaterede aktier endnu ikke fulgt med prisudviklingen, blandt andet på grund af forsyningsproblemer. Det ser Wilson som et midlertidigt misforhold, der kan give attraktive investeringsmuligheder.

4. Diversifikation er prisen for at forblive investeret

Det amerikanske aktiemarked handler i dag på historisk høje værdiansættelser – både absolut og relativt til resten af verden. Samtidig er afkastet ekstremt koncentreret: En betydelig del af S&P 500’s samlede stigning i år kan spores tilbage til ganske få selskaber.

I det miljø er diversifikation ikke længere et defensivt valg, men en nødvendig forudsætning for fortsat at være fuldt investeret i aktier. Ikke-amerikanske markeder har allerede leveret stærke afkast i 2025, og både Europa, Storbritannien og udvalgte emerging markets har overgået Nasdaq målt i dollar.

Budskabet er klart: At ”købe dippen” giver stadig mening – men kun hvis porteføljen er bredt sammensat og ikke ensidigt afhængig af amerikanske megacaps.

5. Europa: Kontroversiel, men ikke irrelevant

Europa er måske den mest omdiskuterede region blandt globale investorer. Kritikken er velkendt: tung regulering, svag produktivitetsvækst og politisk usikkerhed. Jamie Dimons nylige udtalelse om Europas ”anti-business-problem” rammer ikke ved siden af.

Alligevel argumenterer Wilson for, at billedet er mere nuanceret. Europas økonomier er under pres, men netop kriserne fungerer som ”tvangsmekanismer”, der driver reformer. Finanspolitikken er ved at ændre sig, investeringer i forsvar og energi accelererer, og der ses spirende konsolidering på tværs af grænser – fra telekommunikation til forsvars- og satellitindustri.

Vigtigst er måske erkendelsen af, at europæiske aktier ikke er en ren afspejling af europæisk politik. Mange af regionens førende virksomheder er globale markedsledere og en del af løsningen snarere end problemet.

Konklusion: Bliv investeret – men klogere end før

Når Wilson samler trådene, står et tydeligt billede tilbage: Væksten tiltager, inflationen er på vej ned, pengepolitikken kan blive markant mere lempelig, og verden befinder sig midt i en eksplosion af teknologisk innovation.

Derfor er hovedbudskabet enkelt – men krævende i praksis: Bliv fuldt investeret, men med større selektivitet, større diversifikation og større forståelse for de strukturelle skift, der former de globale markeder netop nu.