Når DSV’s årsregnskab for 2025 offentliggøres den 4. februar forventer vi, at performance i Q4’25 vil afspejle en svagere underliggende udvikling for Air & Sea. Til gengæld kører integrationen af DB Schenker i 6. gear, hvilket vi ser som stærkt positivt for casen. Taget den seneste tids stærke kursperformance i betragtning ser vi risiko for, at aktien kan sætte sig lidt oven på Q4’tallene, men det afhænger i højere grad af 2026-guidance og ordlyden omkring integrationen. Baseret på den udfordrende afslutning på året sigter vi efter et EBIT-resultat for 2025 på DKK 19.55 mia., hvilket placerer os i den helt lave ende af DSV’s guidance-interval på DKK 19.5-20.5 mia. og lavere end konsensus på DKK 19.65 mia.
Indenfor luftfragt ventes der egentlig et stabilt marked med en pæn volumenvækst på 3,3%, men yields vil være presset af, at DB Schenker kommer ind med en lavere indtjening. Det bliver til gengæld ikke prangende hvad angår volumenvæksten inden for søfragt. Det skyldes dels noget sæsoneffekt, men også en udfordrende geografisk eksponering. Der er ellers fin volumenvækst indenfor con-tainerfragt på global plan, hvilket de senest offentliggjorte data fra Container Trade Statistics viser, men væksten befinder sig primært i intra-asia og Asien til Europa, hvor DSV i højere grad er eksponeret mod Asien til USA. Både Roads og Contract Logistics ventes at afslutte året stærkt.
