Tema: Top100 Unoterede: Disse stjerner skal vi holde øje med

Generelt var der blandt de 100 største ikke-noterede selskaber tæt på stilstand fra 2023 til 2024 – med 3 pct. stigning i det samlede driftsoverskud (EBITDA). Det samlede antal ansatte dykkede 8.000 til 793.000. Men to håndfulde selskaber skilte sig positivt ud med stærk fremgang på bundlinjen. Dem skal vi holde godt øje med ved fremlæggelsen af årsregnskaber for 2025, skriver chefredaktør Morten W. Langer i en gennemgang af hurtigløberne.

2024 blev et år med begrænset fremgang i de store unoterede danske erhvervsvirksomheder efter de tidligere boom-år i kølvandet på genåbningen efter corona. Europæisk økonomi har været præget af næsten stilstand tæt på recession, og det har betydet skærpet konkurrence med priskonkurrence på et fladt marked.

Det var imidlertid mindst ti stjerner, som af den ene eller anden grund leverede en flot fremgang i det basale driftsresultat, altså EBITDA-driftsoverskuddet før afskrivninger. Nu står vi lige på kanten af den nye regnskabssæson med regnskaber for Q4 fra de børsnoterede selskaber, som vi også giver en summarisk foranalyse af i denne udgave.

Ud fra aktieanalytikernes forventninger ser det ud til at blive afdæmpede resultater i Q4, men både fremgang i europæisk økonomi i starten af det nye år, samt lidt mere optimistiske analytikere, kan betyde, at 2026 bliver betydeligt bedre end 2025.

I de følgende gennemgår vi nogle af de selskaber, som i 2024 præsterede overnormalt godt, og vi vil forsøge at gå bag om udviklingen med forklaringer på, hvad der har drevet udviklingen.

CS Wind Offshore. Sydkoreansk-ejede CS Wind Offshore, som er hjemhørende i Aalborg, kom i 2024 for alvor ud af nogle svære år, med et løft af omsætningen på næsten 50 pct. til 6 mia. kr. og et driftsoverskud, der gik fra minus knap 300 mio. kr. til plus godt 600 mio. kr.

Ledelsen forklarer summarisk om den gennemførte turn around med følgende statement:

”Vendingen er blevet muliggjort gennem en meget tilfredsstillende udvikling i gennemførelsen af de igangværende projekter. Gennemførelsen af projekterne har dog også krævet betydelige investeringer i faciliteter og udstyr, hvilket har resulteret i nødvendig øget finansiering. På trods af udfordrende forhold har virksomheden formået at opnå et positivt resultat af årets aktiviteter gennem betydelige forbedringer i effektivitet og produktivitet samt styring af gennemførelsesrisici relateret til igangværende projekter.”

Videre forklares det, at ”på tværs af produktporteføljen gennemførte virksomheden en række projekter for havvindmølleparker i USA, Polen og Tyskland. Aktivitetsniveauet på alle tre produktionssteder i Danmark samt hos underleverandører fortsatte med at være højt (..) De tidligere udfordringer på monopileproduktionsanlægget i Port of Odense blev overvundet, hvilket resulterede i, at effektiviteten og produktiviteten steg gennem året. I Havnen i Aalborg skred produktionen af offshore understationer også frem. Fokus på kerneområdet: I 2024 blev der truffet beslutning om at indsnævre produktporteføljen ved udelukkende at fokusere på overgangskomponenter og monopile til havvind og dermed til sidst afvikle offshore transformerstationsforretningen.”

Normal. En anden af årets højdespringere er Troels Holch Povlsens non-food butikskæde Normal, som især konkurrerer med Matas.

Normal fortsætter den danske og internationale ekspansion, og den har potentialet til at blive en global succes, der både slår Jysk og Bestseller på den lidt længere bane. Normal leverede i 2024 en fremgang i salget til 15 mia. kr. – efter 26 pct. vækst. EBITDA-driftsoverskuddet blev løftet hele 34 pct. til 1,7 mia. kr.

Om den geografiske ekspansion oplyses, at ”i marts 2025 åbnede vi NORMALs første butik i Italien. Dette er vores niende marked og samlet set bidrager Italien til vores stærke tilstedeværelse i det sydlige Europa (…) Vi har fortsat udvidelsen af vores butiksnetværk med i alt 148 nye butikker, hvilket giver i alt 921 NORMAL-butikker. I regnskabsåret i 2025/26 planlægger vi at fortsætte udvidelsen, og vi åbner vores første butik i Irland, som er vores næste marked.”

Ledelsen skriver, at de i det nye regnskabsår forventer at øge salg og driftsoverskud med 10-20 pct.

Circle K Danmark. En tredje højdespringer er den norsk-ejede benzinkæde Circle K Danmark, der trods fald i omsætningen med 10 pct. til 12 mia. kr., leverede et stort spring frem i lønsomheden. EBITDA-driftsresultatet steg godt 20 pct. til én mia. kr.

Ifølge regnskabet blev fremgangen skabt på trods af en markant omstilling mod elbiler: ”Overgangen til elbiler fortsatte, med salg af nye elbiler på over 50 pct. Behovet for tilpasninger i vores tjenester øges. På trods af disse udfordringer er Circle K Danmarks engagement i fortsat stærk drift, innovation og kundefokus en stærk præstation på tværs af alle forretningsområder, der overgår vores resultater forventninger for året”, oplyses det.

Konkret er lønsomheden løftet ved at deltage i omstillingen fra benzin og disel – til el-opladning: ”I overensstemmelse med vores planer for regnskabsåret 2024/25 fortsatte vi med at udvide vores investeringer i elbilen ladeinfrastruktur, nu med 554 ladepunkter spredt over hele Danmark. Også vores første oplader til tung transport.”

Videre hedder det: ”Fra anden halvdel af regnskabsåret 2025/26 vi styrker yderligere Circle K-ladenetværket ved at tilbyde højhastighedsopladning med elbiler på vores lokationer langs de danske motorveje. Derudover vil vores motorvejsbutikker være opgraderet tilpasset E-Mobility-kundens behov og serverer lækker og frisk mad og drikkevarer samtidig med, at der er gode toiletfaciliteter og omgivelser til pausen.”

Om forventningen til de kommende år oplyses, at “For regnskabsåret 2025/26 forventer vi en EBITDA i overensstemmelse med regnskabsåret 2024/25. Motorvejstenderen: Meddelelse fra de danske vejmyndigheder i februar 2025 bekræftede, at seks eksisterende Circle K-motorvejslokationer ville fortsætte i vores drift. Derudover fire nye lokationer vil åbne, hvoraf to udelukkende vil være dedikeret til E-mobilitet. Dog har tenderen også resulteret i det uheldige tab af fem hovedlokationer på Circle K-motorvejen, gældende fra 1. januar 2026. Forudsigelserne for det kommende år indikerer ændringer, der vil påvirke vores resultater. Det forventes dog, at lukningen af de fem hovedlokationer på Circle K motorvejen vil være kompenseret gennem indtjening på andre områder.”

Nets. Også betalingsinfrastrukturselskabet Nets gik flot frem med en øgning af EBITDA-driftsresultatet med hele 33 pct. til 1,7 mia. kr. – efter vækst i omsætningen på 7 pct. til 10,6 mia. kr.

Kortbehandlingsselskabet har altså været betydeligt bedre til at tjene penge på hver omsætningskrone.

Ledelsen skriver om årets udvikling, at ”2024 forstærkede synergierne i fusionerne mellem Nexi, SIA og Nets for at levere vores strategiske mål at drive stærk og profitabel vækst gennem europæisk skala, marked og kundenærhed. I 2024 fortsatte vores rejse i at blive den europæiske Paytech-leder med dybe lokale kapaciteter og nærhed til vores kunder.” Videre hedder det: ”Vi fortsætter med at modernisere vores infrastruktur og styrke overvågningen og sikkerheden af stigende antal transaktioner håndteret – for at blive guldstandarden for digitalt betalinger i Europa (..) Betalingskort dominerer stadig som den foretrukne betalingsmetode, men vi ser et gradvist fald i brug og en bekræftelse af tendensen mod forbruger- og købmandskrav om forskellige krav til betalingsmetoder.” Nets ledelse forventer i 2025 et resultat i 2025 baseret på med bløde udsigter for BNP-vækst og forbrug med vækst i omsætningen på et mellemcifret tal og forbedret driftsresultat, oplyses det. ”Som en del af Nexi Group vil vi fortsætte med at effektivisere driften og processer og investering i innovative løsninger”, skriver ledelsen.

Morten W. Langer