Formelding Q4-regnskaber: Kæmpe spænding om Novo Nordisk

Hvor meget har Novo Nordisk fået rettet op på skuden efter et historisk tumultarisk år? Onsdag i næste uge får vi de første svar, dels i form af et Q4-resultat, og dels i form af ledelsens forventning til resultatet i år. ØU ser nærmere på den forestående regnskabssæson, hvor det i næste uge vælter ind med regnskaber. Chefredaktør Morten W. Langer har set nærmere på nogle af de store selskaber

Novo Nordisk, der onsdag i næste uge leverer regnskab for Q4, forventes at komme ud af årets sidste kvartal med et betydeligt bedre resultat end det foregående kvartal, som var belastet af aftrædelsesgodtgørelser til 6.000 fyrede Novo-ansatte.

Analytikerne forventer i årets sidste kvartal et salg på knap 77 mia. kr., et par procent højere end foregående kvartal. Til gengæld ses driftsoverskuddet (EBITDA) at stige til 39 mia. kr. mod godt 31 mia. kr. i tredje kvartal.

Investorerne vil uden tvivl have mest fokus rettet mod ledelsens forventning til det nye år. Analytikerne ser en omsætning i år på 301 mia. kr. mod 307 mia. kr. sidste år. Og driftsoverskuddet ses falde til 141 mia. kr. mod 149 mia. kr. forrige år. Det svarer til et ret dramatisk overskudsfald på hele 7 pct., antageligt den største nedtur for Novo Nordisk i årtier.

Værre før det bliver bedre for Novo Nordisk

Efter analytikernes dramatiske nedjustering af deres forventning til Novo Nordisks overskud det seneste år, handles aktien til historisk moderate 17 gange det forventede overskud. Men det kan meget vel være, at det bliver endnu værre, før det bliver bedre.

Efter et stærkt kursridt i starten af året nåede Novo Nordisk aktien kurs 400 niveauet forleden, hvorefter aktien er sendt nedad igen. Analytikernes kursmål ligger netop omkring 400, hvorved nogen af investorerne kan være ansporet til at hjemtage gevinster ved indkøb tættere på den seneste kursbund omkring 300.

At ulykkerne måske ikke er overstået for Novo Nordisk fremgår af analytikernes seneste actions. Efter en stilstandsperiode i analytikernes nedjusteringer af forventede EPS-overskud er nedturen for dette og næste regnskabsår accelereret de senest to uger. Det vil altså blive afventet med meget stor spænding, hvad Novo-ledelsen siger om 2026.

Fald i omsætningen hos A.P. Møller-Mærsk

A.P. Møller-Mærsk, der aflægger årsregnskab på torsdag, ventes i Q4 at levere 13 mia. USD i omsætning, ca. 10 pct. lavere end foregående kvartal. Og driftsoverskuddet (EBITDA) forventes at lande på 1,9 mia. USD mod 2,7 mia. USD i forrige kvartal.

Igen vil der være meget fokus på ledelsens udmeldte forventning til resultatet i år: Analytikerne ser et fald i omsætningen til 47,7 mia. USD mod 53,5 mia. USD sidste år. Driftsresultatet forventes at dykke til 6,0 USD mod 9,4 mia. USD sidste år.

De meget store udsving skyldes i høj grad ændring i fragtraterne, blandt andet afledt af mulighederne for at besejle Det Røde Hav. På grund af store afskrivninger og renteudgifter forventes et minus på bundlinjen på 3,5 mia. kr.

Udsigten til lavere overskud i år, samt måske yderligere fald i rater på grund af fuld åbning af Det Røde Hav, har gjort analytikerne meget skeptiske omkring fremtidsudsigterne for Mærsk. 13 ud af 18 aktieanalytikere siger for tiden sælg eller stærkt sælg. Og deres gennemsnitlige kursmål ligger hele 24 pct. under den aktuelle børskurs.

Beskedne forventninger til årets sidste kvartal

Foreløbig har analytikerne ikke de store forventninger til resultaterne i årets sidste kvartal. I gennemsnit ses et fald i selskabernes overskud på 4 pct. i forhold til samme kvartal sidste år. Særligt store overskudsfald ses i industri med minus 17 pct. og et fald på 10 pct. i health care. Finans klaver sig igennem med et lille plus.

Mens hovedparten af de danske Large Cap-selskaber først leverer Q4-regnskaber i næste uge, har en del af de store Stoxx600-selskaber allerede været på banen med helårstal: Ud ad 17 selskaber med Q4-tal har 76 pct. leveret positive overraskelser, mens 24 pct. har overrasket negativt. Især har de to sektorer materialer og ikke-cyklisk forbrug skuffet i forhold til analytikernes forventninger.

For Q1 2026 er der også afmålte forventninger med en overskudsstigning på 1,5 pct. løftet af tech, finans og ikke-cyklisk forbrug.

Morten W. Langer