Goldman Sachs: Hedgefondene sælger amerikanske aktier i rekordtempo

Resumee baseret på analyse fra finanshuset Goldman Sachs, bearbejdet til dansk:

1. Hedgefondene sælger amerikanske aktier i rekordtempo

Goldman Sachs konstaterer, at hedgefonde i februar netto har solgt amerikanske aktier i det hurtigste tempo siden marts 2025. Det sker efter en periode med stærke januar-afkast, men hvor markedsudviklingen siden er blevet mere hakkende og uforudsigelig – især i USA. Når hedgefonde sælger så aggressivt, skyldes det typisk både tab, risikoafdækning og frygt for en større korrektion. Det øger presset på aktiemarkedet, fordi hedgefonde ofte fungerer som marginal køber i store tech- og momentumaktier.

2. Gearing falder kraftigt – blandt de største fald siden 2016

Hedgefondene er ikke bare begyndt at sælge. De er også i fuld gang med at reducere gearing. Goldman peger på, at US long/short-fondes bruttogearing er faldet med 8,6 procentpoint i februar – et fald, der kan ende blandt de kraftigste månedlige siden 2016. Det betyder, at mange fonde hurtigt har trukket risikoniveauet ned og dermed forsøger at undgå at blive fanget i en tvungen udsalgsbølge. Samtidig indikerer det, at markedet stadig er sårbart, fordi gearing ofte virker som “benzin” i nedture.

3. Men eksponeringen er stadig historisk høj

Selv om hedgefondene har reduceret risikoen kraftigt, er deres samlede eksponering stadig meget høj. Goldman fremhæver, at US long/short-fondes bruttoeksponering fortsat ligger i 96. percentil målt over en treårig periode. Med andre ord: De er stadig næsten så tungt investeret, som de overhovedet har været i flere år. Derfor mener Goldman ikke, at positioneringen endnu kan fungere som en stabil støtte for aktiemarkedet. Hvis markedet falder yderligere, kan fonde blive tvunget til endnu mere salg – og det kan accelerere nedturen.

4. Hedgefonde fortsætter “long semis / short software”

En af de tydeligste hedgefond-positioner lige nu er at være lang halvlederaktier og samtidig short software. Goldman beskriver, hvordan denne divergens er blevet mere ekstrem, selv om tempoet i softwaresalg er aftaget en smule i de seneste sessioner. Positionen afspejler et marked, hvor investorer fortsat tror på AI-infrastruktur og hardwarevækst, men samtidig er skeptiske over for softwareaktiernes høje prissætning. Problemet er, at hvis AI-fortællingen svækkes eller chip-aktier falder, kan mange fonde rammes samtidig – og så kan salget blive brutalt.

5. Forbrugersektoren bliver dumpet

Goldman peger på, at hedgefondene er blevet markant mere pessimistiske på forbrugeraktier. Både cyklisk forbrug og defensive forbrugsaktier ligger blandt årets mest nettosolgte sektorer. Interessant nok er defensive forbrugsaktier ellers steget relativt pænt i 2026, men hedgefondene er alligevel blevet netto short sektoren. Det tyder på, at stigningen ikke er drevet af professionelle forvaltere, men snarere af mere passive investorer. Goldman vurderer endda, at defensive aktier nu er blevet dyre relativt til historikken, mens væksten halter.

6. Finans ex-banker og industri sælges

Inden for cykliske sektorer er der ifølge Goldman især salgspres i finans uden banker samt udvalgte områder i industri og ejendom. Forklaringen kan være, at disse sektorer er særligt følsomme over for både renteniveau, vækstforventninger og skift i investorernes risikovillighed. Samtidig nævner Goldman en voksende nervøsitet for AI-disruption. Det kan lyde kontraintuitivt, men netop ejendom, industri og dele af finans kan blive hårdt ramt, hvis AI ændrer efterspørgslen efter kontorer, logistik eller arbejdsstyrke. Derfor søger hedgefondene væk, før usikkerheden rammer priserne.

7. Sundhed er årets klare favorit

Health Care er ifølge Goldman årets mest nettokøbte sektor blandt hedgefonde. Købene er ikke koncentreret i få aktier, men bredt fordelt på tværs af undersektorer. Det er et klassisk tegn på defensiv omstilling, hvor forvaltere søger stabil indtjening og mindre konjunkturfølsomhed. Når markedet bliver nervøst, fungerer sundhed ofte som “sikker havn”, fordi efterspørgslen på medicin og behandlinger ikke falder dramatisk i recessioner. Samtidig er sektoren ikke i samme grad blevet ramt af AI-boblen, hvilket kan gøre den mere attraktiv i en periode, hvor investorer frygter overophedede tech-aktier.

8. Hedgefonde mister alpha i hastigt tempo

Goldman beskriver en tydelig forværring i hedgefondenes performance. US long/short-managers er nede 66 basispoint month-to-date og havde op til denne uge tabt omkring 200 basispoint i alpha siden 27. januar. Det gør perioden til den næstværste treugers alpha-drawdown siden første halvår 2022. Når hedgefonde mister alpha så hurtigt, betyder det typisk, at deres positionering er blevet “crowded” og ramt af pludselige rotationsskift. Det øger risikoen for tvungne salg, fordi mange fonde skal reducere risiko, når tabene rammer.

9. Kapitalen flyder ud af USA – og ind i Asien

En af de mest markante pointer fra Goldman er, at kapitalstrømmene globalt har skiftet retning. Nordamerika er den eneste region, der netto er solgt i år, mens Europa netto er købt, og Asien tiltrækker massive inflows. Asia ex-China er klart mest nettokøbt, drevet af Japan, Korea og Taiwan. Goldman skriver, at hedgefondene nu er overvægtet Asien med mere end 10 procentpoint i forhold til MSCI World ACWI – det højeste niveau nogensinde. Det er et signal om, at hedgefonde ser bedre risiko/afkast uden for USA, og at USA-markedet kan miste sin status som global magnet.

10. 6.900 på S&P 500 er kritisk – og sæsonen taler imod

Goldman fremhæver et vigtigt teknisk niveau: 6.900 på S&P 500. SpotGamma vurderer, at dette niveau fungerer som “risk pivot”. Under 6.900 bliver markedet præget af negativ gamma, hvilket betyder, at optionsmarkedet kan forstærke bevægelserne nedad og skabe et miljø med stigende volatilitet. Goldman advarer samtidig om, at sæsonmønstret for resten af februar historisk ikke er investorernes ven. Hvis markedet bryder ned gennem nøglegrænserne samtidig med svage sæsondata, kan det udløse endnu en bølge af risikoafvikling. Det er præcis den type kombination, der kan gøre fald selvforstærkende.