Kære læser
Fredag kom der et comeback til flere af de danske aktier, som er blevet hårdt ramt af Trumps toldsatser. En amerikansk domstol besluttede, at Trump ikke har ret til at indføre told på import til USA, og derfor var der en vis lettelse.
Men den amerikanske præsident har en stribe mulighed for at gå til ”modangreb” med nye toldsatser ved at anvende andre amerikanske lovgivningsmæssige smutveje. Smutvejen har det amerikanske finanshus Goldman Sachs beskrevet her.
Det kan meget vel være, at de nye toldsatser bliver lavere end de gamle, og at der derfor er et reelt grundlag for et løft til de danske aktier. Fredagens løft til blandt andet Genmab, Pandora, Zealand og GN Store Nord kan altså være mere holdbare, end man umiddelbart skulle tro.
Ses bort fra denne begivenhed fredag har aktiemarkederne den seneste uge været temmelig mudrede.
I USA er Mag7-selskaberne ved at vise ny styrke, mens resten af tech-universet fortsat ser svagt ud. I USA var svageste sektorer i denne uge health care og både stabile og cykliske forbrugsaktier, mens basismaterialer, industri og tech klarede sig bedst. Se også gennemgang af sektortendenser i denne udgave.
Forvirring over økonomiske nøgletal
Fredag blev markedet tydeligvis forvirret over de mange økonomiske nøgletal, der pegede i nærmest alle retninger.
Den amerikanske BNP-vækst kom ud af årets fjerde kvartal med en vækst på kun 1,4 pct. mod forventet 3 pct. Det blev fulgt op af data for PMI erhvervsklima for januar, der viste den svageste udvikling i ti måneder.
Der er dog bred enighed om, at meget af det negative billede skyldes dårligt vejr, og at den underliggende udvikling er langt mere positiv.
Samlet ændrede det dog ikke meget på forventningen om rentenedsættelser fra den amerikanske centralbank, hvor der nu er 22 pct. sandsynlighed for kun én rentenedsættelse, og 73 pct. sandsynlighed for 2-3 rentenedsættelser.
For Eurozonen viser de foreløbige PMI data for januar de stærkeste data i tre måneder. Særligt fremstillingsindustrien i Tyskland kørte stærkt frem med den bedste positive score siden august 2025, samtidig med at inflationen ser ud til at være under kontrol.
I baggrunden lurer stadig nervøsitet for mulige positive inflationseffekter af stigende råvarepriser, og senest også højere oliepriser, i kølvandet på stigende sandsynlighed for et amerikansk angreb på Iran.
Også øget pengeudpumpning fra staterne i Europa udgør en nervøsitet på den lidt længere bane, og alene udsigten til øget udstedelse af statsobligationer kan presse de lange renter i vejret.
Det ser nydeligt ud på overfladen
Så på overfladen ser det hele ganske nydeligt ud, og det billede understøttes af gode 4. kvartalsregnskaber fra både amerikanske og europæiske selskaber.
For 1. kvartal ser analytikernes forventninger dog meget afdæmpede ud, og det kan godt være, at de store investorer ser med skepsis på udsigterne.
I sidste ende er det de store investorers køb og salg, der styrer udviklingen på aktiemarkedet. Og her er det vigtigt, at Goldman Sachs i en ny analyse konstaterer, at de store amerikanske hedgefonde er massive nettosælgere.
I analysen hedder det blandt andet, at ”hedgefondene i februar netto har solgt amerikanske aktier i det hurtigste tempo siden marts 2025. Det sker efter en periode med stærke januar-afkast, men hvor markedsudviklingen siden er blevet mere hakkende og uforudsigelig – især i USA.”
Videre hedder det: ”Når hedgefonde sælger så aggressivt, skyldes det typisk både tab, risikoafdækning og frygt for en større korrektion. Det øger presset på aktiemarkedet, fordi hedgefonde ofte fungerer som marginal køber i store tech- og momentumaktier.”
Så måske sker der noget under overfalden, som vi først senere ser mere klart.
God læselyst
Morten W. Langer
Chefredaktør
