Overskriften kan virke overdrevent pessimistisk, når AaB har afleveret et årsregnskab med overskud på 6 mio. kr. Men drømmen om en kapitaludvidelse på 75 mio. kr. er lige gået i vasken, og i 2026 forventes et underskud på 30-50 mio. kr. Tilmed under forudsætninger, som virker urealistiske.
Lad os starte med kapitaludvidelsen, som gik i vasken:
I november udsendte AaB en børsmeddelelse om, at bestyrelsen ville arbejde for en kapitaludvidelse på op til 75 mio. kr. primo 2026.
Kapitaludvidelser var i mange år en fast ingrediens i AaB’s økonomiske liv, men til sidst kunne man ikke finde investorer, som var parat til at smide gode penge efter dårlige. Konsekvensen blev, at AaB’s børsnoterede del blev solgt til tyske SSE22.
Nu forsøgte man igen at finde investorer, som ville skyde et betydeligt millionbeløb i selskabet, men endnu engang svarede investorerne nej.
Der bliver ganske vist gennemført en kapitaludvidelse på 23,9 mio. kr., men heraf er 9,8 mio. kr. omlægning af ansvarlige lån til aktiekapital, og det tilfører ikke klubben kontanter.
De resterende 14,1 mio. kr. indbetales af hovedaktionæren, som udnytter en warrant til tegning af nye aktier. Det vil ikke falde i god jord hos AaB’s fans, som har et mildt sagt anstrengt forhold til hovedaktionæren.
AaB fik altså ikke den økonomiske redningskrans, som bestyrelsen håbede på, og det kan blive alvorligt.
Der var ganske vist overskud på 6 mio. kr. i 2025, men det skyldes udelukkende rekordstore spillersalg på sammenlagt 59 mio. kr., som dækkede et driftsunderskud på 52 mio. kr.
Der er i sig selv ikke noget problem i store transferindtægter. Tværtimod er det efterhånden en integreret del af fodboldklubbernes forretning.
Men for det første er årets transferoverskud så højt, at det ikke kan gentages regelmæssigt. De foregående fire år har AaB gennemsnitligt haft et transferoverskud på 6,7 mio. kr. Man kan ikke dække et kronisk millionunderskud med sporadisk profitable spillersalg.
For det andet svarer mange spillersalg til at fodre hunden med sin egen hale. Hvis man skal fastholde det sportslige niveau, forudsætter salg af de bedste spillere, at man kan erstatte dem med spillere af samme kvalitet. Og spørgsmålet er, om AaB har overskredet grænsen for, hvor meget og hvor hurtigt man kan skille sig af med kvalitet for pengenes skyld.
Transferindtægter på ca. 30 mio. kr. er således en af forudsætningerne for det udmeldte underskud i 2026 på 30-50 mio. kr. Eftersom man allerede har solgt spillere i 2026, mangles skønsmæssigt salg for 10 mio. kr. for at opfylde den forudsætning.
Det er realistisk, men det har en pris. Det stiller nemlig spørgsmålstegn ved forudsætningen om, at AaB spiller i toppen af Betania Ligaen (1. division).
Den forudsætning hænger ikke sammen med, at man er nødt til at sælge spillere i bundter for at betale regningerne.
Man kan ikke blæse og have mel i munden
P.t. ligger AaB nr. 9 i ligaen, og har fået to point i de seneste fem kampe. Senest tabte man 0-1 til Hobro, som kæmper for at undgå nedrykning.
Det virker næsten surrealistisk at se en storklub som AaB som potentielle nedrykkere, men kendsgerningen er, at AaB ligger nr. 9. Og på formbarometeret over de seneste fem kampe ligger AaB nr. 12 og sidst.
Skuffende sportslige resultater får økonomiske konsekvenser i form af færre tilskuerindtægter, sponsoraftaler og TV-penge. Men personale og spillere skal stadig have løn, og AaB’s personaleomkostninger var i 2025 stort set lig med nettoomsætningen.
Det sætter bestyrelsen i den situation, at man skal hæve det sportslige niveau og samtidig reducere omkostningerne med et stort tocifret millionbeløb. Lad os bare sige det ligeud: Det kan ikke lade sig gøre.
Vi betragter det derfor som næsten 100 pct. sikkert, at AaB i 2026 bliver nødt til at skaffe yderligere kapital.
Hvor skal pengene komme fra, når det ikke lykkedes at skaffe dem her i foråret? Hvis nogen har svaret, vil AaB’s bestyrelse helt sikkert gerne høre det.
Bruno Japp
Konklusion
Aktuel kurs 27,40
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Sælg
Langsigtet kursmål (12 mdr.) N/A
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Hvem er AaB?
AaB blev stiftet i 1885, og er en af landets ældste fodboldklubber. Klubben har vundet fire danske mesterskaber og tre pokalturneringer. AaB vandt begge dele i 2014 (”The Double”).
Det langsigtede mål er at skabe et 3F Superligahold, der permanent er en del af toppen af dansk fodbold. Denne målsætning bygger på at udvikle lokale talenter fra AaB Akademiet til toppen af dansk og international fodbold.
AaB’s mission er at integrere fodboldens værdier og dyder for at skabe bæredygtig succes, økonomisk fremgang og regional stolthed. AaB’s vision er at blive et nationalt tophold med europæisk deltagelse.
Kilde: AaB’s årsregnskab 2025
Ledelse
Chair of the Board Jesper B. Thing
CEO Michael Tuxen Boll
