Ejendomsselskabet Jeudan fremlagde regnskab for 3. kvartal i onsdags, og der var en lille artig negativ overraskelse i regnskabet – nemlig meddelelsen om, at udbyttet sandsynligvis sløjfes for indeværende regnskabsår. Det er lidt uheldigt, at man bryder rækken af udbytter over de sidste par år, men det må betragtes som et nødvendigt onde i forhold til ønsket om vækst. Helt konkret skyldes det, at man ønsker at opkøbe flere ejendomme, samtidig med at man vil fastholde en høj soliditet. Egenkapitalen – og dermed soliditeten – er presset af de værdireguleringer af de finansielle gældsforpligtelser, som det faldende renteniveau har medført. Som følge af rentefaldet skal Jeudan værdiregulere de renteaftaler, der sikrer renten ti år ud i fremtiden, og det løber op i hele 677 mio. kr. for de første tre kvartaler.
Det er et regnskabsteknisk greb, som for Jeudan desværre også medfører, at egenkapitalen er faldet fra 4,7 mia. ved årets begyndelse til 4,3 mia. ved udgangen af 3. kvartal trods en driftsindtjening på 335 mio. kr. EBVAT i år indtil nu. I samme periode i 2013 var rentereguleringen positiv med 350 mio. kr., hvilket illustrerer volatiliteten i denne ”papirpost” i regnskabet, som forsvinder efterhånden som tiden går og udløbsdatoen nærmer sig. Mens det på kort sigt ikke ser pænt ud, og delvist forårsager en sløjning af udbyttet, bør det for den langsigtede investor også ses i et positivt lys. Det betyder nemlig, at renteniveauet er faldet, og at det fremtidige indtjeningsbillede dermed er forbedret. Jeudan afdækker løbende sin renterisiko ti år ud i fremtiden.
