Fra Handelsbanken:
ECB holdt som ventet alle renter uændrede efter dagens rentemøde
• Der var heller ingen ændringer i bankens såkaldte forward guidanc, som der ellers muligvis havde sneget sig lidt forventninger ind om i markedet
• ECB-chef Draghi var ikke bekymret nok til at holde EUR nede
Ingen nye pengepolitiske signaler fra ECB
Der var ingen overraskelser i dagens pengepolitiske beslutning fra ECB. Alle rentesatser blev fastholdt, og det blev bekræftet at banken vil fortsætte dens EUR 30 mia. månedlige obligationsopkøb (QE) indtil september 2018 eller længere, hvis det skulle vise sig nødvendigt og i hvert fald indtil banken ser en holdbar tilpasning i inflationen i overensstemmelse med bankens målsætning.
Banken fastholdt også, at QE-programmet kan blive udvidet både i varighed og størrelse, hvis udsigterne bliver mindre favorable samt at man vil fortsætte med at geninvestere udløbne papirer så længe det vurderes nødvendigt. Endvidere slår ECB også fortsat fast, at renterne vil forblive på deres nuværende niveau i en forlænget periode, og først blive sat op et godt stykke efter at bankens obligationsopløbsprogram er afsluttet.
Dermed holdt banken sin såkaldte forward guidance intakt, hvilket da også var på linje med vores forventning. Muligvis havde der sneget sig lidt forventninger ind i markedet om at meldingen med hensyn til, at QE kunne blive udvidet ville blive droppet, men set i lyset af den seneste tids styrkelse af EUR havde vi svært ved at se at banken skulle sende dette lidt mere høgeagtige signal allerede på nuværende tidspunkt.
Har Draghi mistet sit touch?
Netop udviklingen i valutakursen var nok også den primære fokus på dagens rentemøde, og især på hvilke meldinger som ECB-chef Draghi ville komme med i den forbindelse. Der har gennem den seneste tid været stigende forventninger i markedet til, at ECB vil påbegynde en langsom neddrosling af de ekstraordinære stimulanser i takt med at euroområdets økonomi er fortsat med at overraske på opsiden, og i takt med at den mere høgeagtige del af ECB har fået mere ordlyd.
Det betyder imidlertid også, at EUR er blevet styrket ganske markant, dog også hjulpet af en generel tendens til en svagere USD. Det generelle indtryk af Draghis pressemøde var dog, at han ikke udtrykte nogen synderlig bekymring over udviklingen i valutakursen. Ganske vist re-introducerede han ordlyden om, at den seneste volatilitet i valutakursen repræsenterer en kilde til usikkerhed som kræver overvågning, som han senest benyttede i september sidste år.
Men ellers var det småt med hentydninger til, at den stærke EUR har ændret ved bankens vækst- og inflationsforventninger. Hertil kommer også, at Draghi nævnte ‘volatiliteten’ i valutakursen, og ikke ‘niveauet’ for den stærke EUR. Det er jo i princippet bare en konstatering af det åbenlyse, nemlig at centralbanker ikke kan lide store udsving i valutakurserne, og ikke en bekymring over det niveau som EUR har i dag.
For en gangs skyld ser det dermed ud til, at Draghi har mistet lidt af sin gyldne touch, idet markederne reagerede med en yderligere stigning i EUR/USD til over 1,25. Uden en tilsyneladende øget bekymring for EUR var der heller noget der kunne medvirke til at dæmpe forventningerne til, at ECB på det næste rentemøde vil begynde at tage et skridt i retning af at reducere den ekstraordinære pengepolitiske stimulans. Det medvirkede også til at trække op i obligationsrenterne i Danmark og Tyskland.
