IC Group handles ud fra Worst Case Scenario

Investorerne er afventende på udfaldet af IC Groups overvejelser omkring et frasalg af selskabets største mærke. Det presser aktiekursen på kort sigt. 

Offentliggørelsen af IC Groups halvårsregnskab medførte en kursstigning på 1,6% på selve regnskabsdagen efterfulgt af en stigning på 7,6% dagen efter. Optimismen varede imidlertid kun en enkelt dag, for derefter indledte kursen et fald, som sendte den tilbage til niveauet før halvårsregnskabet.

Markedets vægelsindede reaktion skyldes højst sandsynligt, at IC Group har placeret sig selv i en meget uklar situation mht. fremtiden. I oktober oplyste selskabet således, at man overvejede et frasalg af koncernens største mærke, Peak Performance, men investorerne holdes indtil videre hen i uvished om status på disse overvejelser. I halvårsregnskabet blot oplyser at: ”The process is progressing according to the plan. The Group has no further comments.”

Betydningen af Peak Performance for IC Group er meget betydelig, idet mærket i 1. halvår stod for 56% af koncernomsætningen og ikke mindre end 64% af det primære driftsresultat. Samtidig var Peak Performance det suverænt mest fremgangsrige mærke i 1. halvår. Omsætningen hos Peak Performance steg med 7,2%, mens den for andre mærker gik tilbage. Indtjeningen udviklede sig i samme retning, med en stigning i EBIT hos Peak Performance på 20,2%, mens fremgangen hos de øvrige mærker lå mellem 0,5% og 9,7%.

Det stærke 1. halvår medfører en opjustering af den forventede indtjening hos Peak Performance fra ”moderate higher earnings” til ”significantly higher earnings”.

Sælges Peak Performance, efterlades IC Group med to primære mærker under pres, og det vil derfor være afgørende for værdiansættelsen af selskabet, hvad prisen for Peak Performance i givet fald bliver.

Det er et helt åbent spørgsmål, og usikkerheden om Peak Performances fremtid lægger sandsynligvis en dæmper på markedets interesse for aktien. Det kan være medvirkende til, at IC Group efter et kursfald på 15% siden november nu handles med en pæn rabat på nøgletal i forhold til branchemedianen.

Kursfaldet har sendt IC Group tilbage til niveauet 130-135, som gennem de seneste 1½ år har været aktiens bundniveau. Det betyder to ting:

For det første har investorerne nu trukket hele den kursstigning, som meddelelsen om det mulige frasalg af Peak Performance medførte, tilbage. Der kalkulseres altså ikke længere med en frasalgsgevinst.

For det andet indregnes fremgangen i Peak Performance ikke i IC Groups aktuelle værdiansættelse. Det samme gælder for den omkostningsreduktion, som selskabets effektiviseringsplaner de seneste år har medført. På trods af en stagnation i omsætningen steg IC Groups EBIT således med næsten 50% i 2. kvartal som følge af omkostningsreduktioner.

For det tredje betyder IC Groups fastholdte forventninger til regnskabsåret 2017/18 en fremgang i EBIT-margin fra 4,5% i fjor til 5,0% i år.

Indtrykket er, at usikkerheden om Peak Performances fremtid p.t. overskygger flere positive forhold omkring IC Group, og vi anser aktien for at være svagt undervurderet ved den aktuelle kurs.

Børskurs på analysetidspunktet: 136,00

AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 145-160