Kort rente: Der er i markedet stor usikkerhed om, hvad ECB egentlig har tænkt sig at gøre for at udmønte de varslede lempelser. Ifølge Holger Sandte, chefanalytiker for Europa hos Nordea, har centralbankchef Draghi to gange på det seneste slået fast, at ECB vil øge balancen. Ud fra hans meldinger kan opkøbsniveauet forholdsvis nemt beregnes til op mod 700 mia. EUR. ”Spørgsmålet er, hvor hurtigt det skal ske. Det ved vi reelt ikke, men hvis det skal være inden for et-to år, vil det efter min vurdering forudsætte direkte opkøb af statsobligationer,” siger Holger Sandte.
Det vil give en stribe problematikker. For det først vil det utvivlsomt få Tyskland op i det røde felt, fordi man her mener, at det vil være på kanten af, hvad ECB må. Her vil argumentet være, at det er en indførelse af fælles statsobligationer ad bagvejen. Dermed er der stor sandsynlighed for, at det vil føre til tyske retssager, som vi i sin tid så omkring hjælpepakkerne til Grækenland. Et andet problem, Holger Sandte peger på, er, at hvis ECB begynder at købe statsobligationer i stor stil, vil det fjerne reformpresset på de lande, der ellers trænger voldsomt til reformer. Det er først og fremmest Frankrig og Italien. ”Da man tidlige indførte OMT-programmet, var der netop indbygget en række krav til de lande, der ville benytte det, og her var Spanien lige på nippet til at bede ECB sætte OMT-programmet i gang, men det skete ikke, og siden er rentespændet handlet voldsomt ind. Hvis man derfor nu begynder opkøb af statsobligationer uden at stille krav, vil det reelt være en dødsdom for OMT-programmet,” siger Holger Sandte.
Hvis f.eks. de annoncerede opkøb på 700 mia. EUR bliver trukket ud over en periode på tre år, vil det ifølge Holger Sandte godt kunne lade sig gøre uden at opkøbe statsobligationer, men alene gennem ABS og covered bonds. Det vil svare til et opkøb på 20 mia. EUR om måneden.
Presset på ECB er den seneste uge øget, efter at markedet blev ganske skuffet over den første TLTRO-tildeling, der var langt mindre end ventet. Samtidig peger Holger Sandte på, at de kommende inflationstal, der kommer 30. september, meget vel kan vise et nyt fald til trods for den store svækkelse af EUR, der har været gennem de seneste måneder. Forklaringen er, at både råvarer og olie falder i pris, og det trækker den samlede inflation nedad.
Prøv Økonomisk Ugebrev Finans i 3 uger gratis her
