Oprydning koster Lego tre mia. kr. på toplinjen

Skiftet af topchef i Lego ser ud til at have kostet milliarder på toplinjen i årsregnskabet for 2017, som blev offentliggjort forleden. Den nye CEO, Niels B. Christiansen, har ryddet op i alt for store lagre i eksterne Lego butikker. Det sår tvivl om den tidligere CEO Jørgen Vig Knudstorp kunstigt har løftet overskuddet de seneste år, ved at pumpe for mange produkter ud i butikkerne

Legos årsregnskab for 2017 kan gå over i historien, som det regnskab som formelt brød en lang stime af regnskaber med stigende omsætning og stigende overskud. Men det vil også gå over i historien, som det regnskab, som gav klare indikationer på, at det allerede i 2016 eller tidligere begyndte at gå ned ad bakke.

Ledelsen skriver i det netop aflagte regnskab direkte, at der har været tale om ”oprydning” i detailhandlens lagerbeholdninger af Legoprodukter. ”Revenue in established LEGO markets declined in 2017, as a result of a cleanup of inventories. Despite the revenue decline, overall consumer sales remained flat,” oplyses det på side 6.

Økonomisk Ugebrev har spurgt Legos CEO Niels B. Christiansen, hvad, der helt præcist ligger bag denne oprydning. I en e-mail til Økonomisk Ugebrev oplyses det, at ”the lower revenues were primarily driven by the actions we took to reduce retail inventories, i.e., we sold / shipped in less to retailers than they actually sold to consumers, which means the overall retail stock across all retailers are down vs. the beginning of 2017.”

Det har altså ikke været muligt at få oplyst helt præcist, hvad denne oprydning gik ud på. Økonomisk Ugebrev har ellers stillet følgende spørgsmål: ”Betyder det, at der er bogført indtægter for tidligt, og/eller at I har taget lagervarer tilbage fra forhandlere, og/eller at der er sket nedskrivninger på varelagre, og/eller at der er sket udsalg af varelagre til nedsatte priser?”

Ifølge regnskabet er der ikke sket nedskrivninger på egne lagervarer, men til gengæld er der sket nedskrivning på 249 mio. kr. på usikre kundetilgodehavender, mod 28 mio. kr. året før. Det kunne indikere en noget skrappere tilgang til de samlede bogførte kundetilgodehavender på 6,3 mia. kr. sidste år – mod 7,2 mia. kr. året før.

Faktum er, at årsregnskabet for 2017 viser en bogført omsætning på 35 mia. kr., mod 37,9 mia. kr. i 2016,.

Men det oplyses altså også, at slutsalget til kunderne var uændret: ”We have to distinguish between revenues (or turnover) – which is what we sell to our customers, the retailers, vs. consumer sales, which is what the retailers eventually sell to consumers (incl. parents and kids). Within this context – it is correct that the lower revenues is not due to lower consumer sales,” hedder det i svaret fra Lego.

BAGGRUNDEN ER UVIS

Baggrunden for at nedbringe lagrene hos detailhandlen står fortsat hen i det uvisse. Det skyldes altså ikke faldende salg til slutkunderne. Og faktisk var der i slutningen af 2017 ny salgsfremgang på de fleste hovedmarkeder: ”Our reference to sales being flat for the year and growing at the end of the year refers to consumer sales (not revenues). Consumer sales in December increased in 7 out of our 12 largest markets. On the inventory reduction and its implications on revenues, we commenced cleaning up of inventories during 2017 and the work is now complete. We finished the year with healthier levels and have started 2018 in a better position,” skriver Niels B. Christiansen.

2 MULIGE SCENARIER

Udviklingen rummer ret beset to mulige scenarier, vurderer revisorer over for Økonomisk Ugebrev: Enten har detailhandlens lagre tidligere været for store, måske på grund af channel stuffing , hvor den bogførte omsætning er blevet pustet kunstigt op i tidligere regnskabsår. Eller også betyder sidste års lagernedbringelse i detailhandlen, at lagrene nu er blevet for små til måske at honorere et stigende salg. Det kan give ny fremgang i den bogførte omsætning og bedre lønsomhed i 2018. Fordi lagrene groft sagt skal fyldes op igen ude i butikkerne.

Revisorerne påpeger også at det er en mulighed, at Lego har bogført indirekte nedskrivninger på varelagre som fradrag i omsætningen. Det kan regnskabsteknisk lade sig gøre, hvis lageromsætningshastighed indgår som en ukurans parameter. Legos samlede bogførte varelager blev sidste år nedbragt med 0,6 mia. kr.

Vi kan ikke ud fra regnskabet afkode, om det er det ene eller det andet. Men begge scenarier rummer en interessant historie, som næppe får lov til at blive fortalt åbenlyst. Tidligere CEO Jørgen Vig Knudstorp er som bekendt nu Legos bestyrelsesformand, hvorved de angiveligt holder hinanden i skak.

At der i den første del af 2017 nok var en vis usikkerhed om salgsudviklingen afspejles i, at der sidste år skete en markant reduktion af antal medarbejdere, med 1500 hoveder, svarende til 350 fuldtidsansatte. Det oplyses også, at der sidste år blev udbetalt aftrædelsesgodtgørelse på 31 mio. kr. Økonomisk Ugebrev har spurgt, om denne rationaliseringsproces vil fortsætte i 2018. Lego svarer på spørgsmål herom: ”Lego har allerede beskåret den samlede medarbejderstab en del, og der er aftrædelsesgodtgørelser. Vil denne proces fortsætte, især hvor geografisk? ”Hertil lyder svaret: ”No, that work is complete.”

Den lavere bogførte omsætning i 2017 betød, at driftsoverskuddet dykkede to mia. kr. – fra 12,4 mia. kr. til 10,4 mia. kr. Korrigeres for tabshensættelser goodwillnedskrivninger på 100 mio. kr. var der tale om en nedgang i driftsoverskuddet på 1,8 mia. kr.

ØU: I forhold til den lavere bogførte omsætning er jeres omkostninger ikke reduceret tilsvarende. Er der er tilpasningsproces i gang af kapacitetsomkostninger og organisation?

Lego svarer: ”As with most businesses, some of our costs are fixed, and do not scale down with the decline in revenues. For instance, a good portion of manufacturing costs are fixed. Through 2017, we have looked at adjusting costs pragmatically where we can, and as a responsible business, we work to operate in the most efficient and effective way within the given situation.In 2017, we also simplified and reduced the size of the organisation to meet current business requirements.”

Hvad vil dine første strategiske actions være i anledning af den aktuelle markedssituation, hvor der ser ud til at være en vis afmatning i væksten?

“The brick is as relevant as ever and we believe in the power of LEGO play given it’s timeless and given its ability to inspire creativity in children of all ages. We are excited at the opportunities to integrate technology into our LEGO products and LEGO play into digital experiences.

In 2017 we launched some great products and experiences which kids and parents love. LEGO Boost is a robotics set that introduces building and coding to children as young as 7. LEGOAR Studio was one of the first Augmented Reality experiences for toys and has been downloaded more than 400k times. We also launched LEGO Life, a safe social network for children. We already have 5.8 million users and would like to provide kids with a safe online environment for expressing their creativity,” hedder det i svaret.

FORVENTNINGER TIL 2018

Om forventningerne til 2018 skriver Legos ledelse i årsregnskabet, at ”Longer-term, the Group expects to grow low single digits in line with the global toy market. This is expected to be achievable due to the Group’s continued focus on innovation, growth in established markets and its commitment to global expansion, such as expanding its presence in China.”

Meget tyder altså på, at topledelsen er præget af ny optimisme, efter et overgangsår, som er præget af ekstraordinære forhold. Nogle ville også sige, at det var forventeligt med actions fra den nye topdirektør, som første år uden skrammer kan klargøre platformen til efterfølgende solid fremgang.